黑色建材策略日报：宏观偏弱，黑色反弹遇阻

宏观偏弱，⿊⾊反弹遇阻 ⿊⾊建材团队 研究员： 余典从业资格号F03122523投资咨询号Z0019832 1-2⽉宏观数据不及预期，⿊⾊需求前景转弱。炉料⽅⾯，铁矿⽯到货⼤幅回升，煤炭进⼝受限传闻证伪，成本⽀撑转弱。多重利空因素影响下，盘⾯价格再度跌回前期低位附近。⽬前供需两端均尚未看到较强的转势因素，预计盘⾯延续震荡偏弱态势。 陶存辉从业资格号F03099559投资咨询号Z0020955 张真从业资格号F03106996投资咨询号Z0021418 ⿊⾊：宏观偏弱，⿊⾊反弹遇阻 1-2月宏观数据不及预期，黑色需求前景转弱。炉料方面，铁矿石到货大幅回升，煤炭进口受限传闻证伪，成本支撑转弱。多重利空因素影响下，盘面价格再度跌回前期低位附近。目前供需两端均尚未看到较强的转势因素，预计盘面延续震荡偏弱态势。 1、铁元素方面，供给端全球发运接近去年同期水平，其中澳洲发运高于去年同期；巴西Vale发运大幅下降。需求端，钢企铁水产量小幅回升，虽然限产结束后本周有钢厂复产，但复产时间接近调研周期尾部，预计体现在下期数据中。废钢供需双增，基本面矛盾不突出，但螺纹价格持续承压，废钢上行乏力，预计价格维持震荡。 2、碳元素方面，十一轮提降落地，焦企利润亏损加大，以及环保限产影响仍存，焦炭供应环比下降。需求端，铁水环比增加，钢厂库存止跌企稳，上游库存小幅回落。总体来说，焦炭基本面边际改善，但需求预期不佳，仍有看跌预期。煤矿生产仍处于高位，甘其毛都通关车数回到高位，口岸库存居高不下，海外澳煤价格低位承压，澳煤进口性价比暂无。煤矿生产仍处高位，上游煤矿库存仍旧偏高，现实压力仍存。 3、合金方面，港口成交有所弱化，工厂采购情绪谨慎，实际成交小幅下探。锰矿基本面较为健康，短期难以减产，或将导致锰矿库存进一步去化，后市关注锰矿价格和外盘报价情况，短期预计震荡偏强。硅铁下游市场供需双弱，金属镁价格持稳为主。总体来看，硅铁供需相对均衡，后市关注钢招情况和生产情况，预计短期震荡偏弱运行。 4、玻璃现货产销好转，旺季需求逐渐释放。供应端，日熔小幅波动，前期点火产线出产品后预计产量小幅回升，冷修复产预期均有。随着气温回暖以及湖北地区降雨结束，需求有所转好，带动盘面价格上涨。前期中游库存去化，下游库存偏低，需求回暖给价格带来明显支撑，关注宏观情绪变化和需求持续性情况。纯碱供给过剩格局没有改变，短期供给扰动支撑盘面，短期预期震荡运行。 整体而言，海外环境不确定性较强，国内宏观数据偏弱，政策效果有待验证。 现实层面铁水复产略有放缓，钢材出货情况不佳，加之炉料供应趋松，近期价格预计偏弱运行。 ⻛险因素：基建发⼒，出⼝放量，炉料供给受限（上⾏⻛险）；需求证伪，成材累库（下⾏⻛险） 中线展望：震荡 中期展望 钢材：需求同⽐偏弱，价格震荡运⾏ ⻛险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 核 ⼼ 逻 辑 ：第 十 一 轮 提 降 落 地 ， 港 口 现 货 弱 稳 运 行 ， 目 前 日 照 准 一 报 价 1 3 6 0 元 /吨（-10），05合约港口基差-152元/吨（+17）。供应端，十一轮提降落地，焦企利润不佳，以及环保限产影响仍存，焦炭供应继续下降。需求端，铁水产量环比微增，钢厂按需采购，上游库存回落。总体来说，焦炭基本面矛盾有所缓解，但需求预期不佳，仍有看跌声音。 展望：钢材出口压力加大，粗钢压产传闻不断，焦炭需求预期不佳，仍有看跌声音，预计短期盘面震荡偏弱。 ⻛险因素：原料成本坍塌、宏观情绪回落（下行风险）；煤矿安监限产、政策刺激超预期（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 焦煤：供应压⼒仍存，盘⾯⾼位回落 核⼼逻辑：现货价格弱稳运行，目前介休中硫主焦煤1090元/吨（-0），甘其毛都口岸蒙5原煤860元/吨（-10）。供应端，山西煤矿事故扰动仍存，两会期间煤矿产量小幅下降，甘其毛都通关车数环比回升，口岸库存居高不下，海外澳煤价格低位承压，澳煤进口性价比暂无。需求端，焦炭产量环比下降，刚需边际转弱，但下游部分抄底补货需求释放，上游煤矿小幅去库。总体来说，煤矿生产仍处高位，上游煤矿库存仍旧偏高，现实压力仍存。 焦煤 展望：海关辟谣煤炭进口受限传闻，煤炭仍有稳产保供预期，焦煤供需仍显宽松，预计短期盘面震荡偏弱。 ⻛险因素：进口增量过快、宏观情绪回落（下行风险）；煤矿安监限产、政策刺激超预期（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 玻璃：现货产销回暖，盘⾯价格上涨 核⼼逻辑：华北主流大板价格1240元/吨（20)，华中1150元/吨（-10），全国均价1266元/吨（-13）。需求端，现货产销好转，旺季需求逐渐释放。供应端，日熔小幅波动，前期点火产线出产品后预计产量小幅回升，冷修复产预期均有。随着气温回暖以及湖北地区降雨结束，需求有所转好，带动盘面价格上涨。前期中游库存去化，下游库存偏低，需求回暖给价格带来明显支撑，关注宏观情绪变化和需求持续性情况，若需求回暖带动上游库存快速去化，下游补库或支撑价格偏强运行，下行需要看到产线持续点火或需求继续走弱。 玻璃 震荡 展望：现实需求有所回暖，关注季节性需求持续性，短期维持震荡观点。 ⻛险因素：终端需求不及预期（下行风险）；生产线冷修超预期，政策超预期（上行风险） 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 纯碱：减量预期回归，盘⾯偏弱震荡 核⼼逻辑：重质纯碱沙河送到价格1415元/吨（-17）。重碱下游浮法玻璃日熔小幅上升，冷修复产预期均有；光伏玻璃仍在去库过程中，部分堵窑口产线恢复，刚需有企稳回升迹象。供给端检修扰动较多，近期有检修结束产量回归预期，市场情绪不佳，盘面价格偏弱运行，我们认为在供给过剩且有新增产能投放的背景下，价格上涨时企业主动检修意愿将会减弱，供给过剩预期对价格仍有压制，关注检修落地和持续情况。 纯碱 震荡 展望：供给过剩格局没有改变，短期供给扰动支撑盘面，预期震荡运行。 ⻛险因素：下游需求不及预期，浮法玻璃冷修超预期（下行风险）；光伏超预期投产，产能释放受限，政策超预期（上行风险） 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 硅锰：锰矿库存回升，成交有所松动 核⼼逻辑：昨日硅锰市场持稳运行，内蒙古FeMn65Si17出厂价6000元/吨（-50），天津港Mn45.0%澳块报价48.5元/吨度（-0.5）。成本端，加蓬矿集中到港，锰矿港口总体有所回升，Mysteel统计天津港进口锰矿库存312.5万吨（+19.5），钦州港81.8万吨（-1.2），港口成交有所弱化，工厂采购情绪谨慎，实际成交小幅下探。供应端，主产区工厂个别检修，内蒙古总产量小幅波动，宁夏地区产量稍有下滑，南方地区整体平稳，桂林个别复产。需求端，下游需求逐步回暖，河北某大型钢铁集团3月硅锰招标11000吨，最终定价6400元/吨。 硅铁：兰炭报价提涨，内蒙环保停产 震荡偏弱 展望：硅铁供需相对均衡，成本受能源拖累，后市关注钢招情况和生产情况，预计短期震荡偏弱运行。 ⻛险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 一、基差季节性图表 （一）钢材基差 （二）铁矿基差 （三）焦煤、焦炭基差 （四）硅铁、硅锰基差 （五）玻璃、纯碱基差 二、利润季节性图表 三、钢材日度成交 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com