期货市场交易指引

期货市场交易指引 2025年3月18日 宏观金融 全球主要市场表现 黑色建材 ◆铁矿石：震荡偏弱 ◆双焦：低位震荡 ◆PVC：震荡。◆纯碱：看涨期权空头持有。◆烧碱：震荡◆尿素：震荡运行◆甲醇：震荡运行 棉纺产业链 ◆棉花棉纱：震荡运行◆苹果：震荡运行◆PTA：震荡偏弱 农业畜牧 ◆生猪：震荡偏弱◆鸡蛋：近月支持较强，远月逢高偏空◆玉米：逢低做多◆豆粕：短期偏强，4-5月存回落预期◆油脂：区间波动 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡偏强 震荡偏强 行情分析及热点评论： 美国消费复苏乏力，2月零售销售环比增长0.2%远不及预期，1月增幅大幅下修至-1.2%，但用于计算GDP的对照组销售2月环比增长1%。特朗普：将4月2日征收广泛的对等关税，并针对特定行业征收额外关税中国1至2月社会消费品零售总额同比增长4%，规模以上工业增加值同比增5.9%，全国房地产开发投资同比下降9.8%，城镇固定资产投资同比加快增长4.1%。中国六部门“提振消费”最新部署：央行研究出台金融支持扩大消费专门文件，研究创设新的结构性货币政策工具加大支持消费重点领域；国家卫健委起草育儿补贴的具体操作方案。六部门部署新策略方向，股指或震荡偏强运行。 (数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：适时止盈 止盈观望 行情分析及热点评论： 周五债市再次经历过山车行情。早盘受下周一消费专项发布会利好消息影响，市场风险偏好受到提振，债市做多力量明显受到压制。午后开盘，市场传言降准即将到来使得预期再度升温，国债期货快速V型反转。尾盘社融数据公布，整体上社融数据体现出实体融资需求仍然处于缓慢复苏的进程中，市场对于数据并未有过多定价。另一方面，上周以来DR001平稳下行，资金压力已有所释放，并且充分的调整也不断吸引着配置资金的入场，非活跃券与活跃券利差开始压缩。站在当下时点，或许可以对债更 加乐观一些。本周还将公布经济数据，关注债市是否向基本面交易回归。尽管静态收益率看部分债券已经具备配置价值，但仍不妨碍短期内市场走到一个相对“过头”的位置，更需要关注一些长债和超长债短期内双向波动是否会急剧放大。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周一，螺纹钢期货价格大幅下挫，杭州中天螺纹3260，环比前一日下跌40元/吨，基差43（+10）。宏观方面，两会政策力度基本符合预期，不过1-2月经济数据仍然羸弱，地产持续下行、基建增速略有改善；产业方面，螺纹钢产量、需求继续回升，库存连续第二周去化，不过去库速度并不快；海外方面，3月12日，美国对进口钢铝征收25%关税生效，欧盟、加拿大等积极反制，继续关注4月2日关税是否再升级。后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格低于电炉平电成本，高于电炉谷电成本与长流程成本，静态估值处于中性水平；驱动方面，国内政策已经明朗、需求强度还处于验证期，短期外需属于扰动因素，预计价格震荡运行为主。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡 投资策略：震荡 周一，铁矿期货价格偏弱运行，终端成材需求预期不足，外加铁矿到港量回升，矿价冲高回落。现货方面，青岛港PB粉779元/湿吨（-11）。普氏62%指数103.3美元/吨（-1.75），月均102.11美元/吨。PBF基差46元/吨（0）。供给端：最新澳洲巴西 铁矿发运总量2,353.70万吨，环288.8。45港口+247钢厂总库存23,565.50万吨，环-194.79。247家钢企铁水日产230.59万吨，环+0.08。近期仍然是走钢厂复产逻辑，但需求预期普遍悲观，空方力量较强，黑色系整体承压，复产→原料难以形成正反馈。发改委再提粗钢产量调控，部分宏观利好兑现，但尚未有具体文件出台，行政限产有待考量。综上，预计矿价震荡运行，参考区间770~810，关注前期高点，仍以反弹空思路看待。(数据来源：同花顺iFinD) ◆双焦低位震荡 行情展望：短线操作 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，主产区煤矿生产逐步恢复，但受事故及环保政策扰动，产能利用率仍处低位，原煤产量同比小幅收缩。进口方面，甘其毛都口岸通关量短期回升，但下游采购需求未显著改善，监管区库存高位叠加流拍率攀升，蒙煤价格震荡趋弱。需求方面，焦炭第十一轮降价落地后，焦企利润空间进一步压缩，原料采购转向刚需为主，对超跌煤种少量补库但持续性不足；钢厂受终端需求疲软及低库存策略制约，补库意愿低迷，原料采购以压价试探为主。综合来看，短期焦煤震荡偏弱，重点关注进口煤到港节奏及焦化厂利润修复进度。（数据来源：同花顺、Mysteel） 焦炭：供应方面，焦企虽因亏损及招标延迟局部限产，但原料煤成本下移支撑利润边际修复，产能利用率仍处中高位，厂内及中间环节库存压力仍存。需求方面，钢厂终端需求复苏乏力，产业链传导不畅。近期钢厂虽有一定复产动作，但铁水产量回升速度缓慢，叠加市场情绪仍较为悲观、钢厂采取低库存策略等因素，下游补库意愿低迷。综合来看，焦炭市场供需虽边际改善，但钢材终端需求兑现不及预期仍是核心制约因 素，短期区间震荡为主。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜震荡偏强 行情展望：高位震荡 行情分析及热点评论： 多重因素影响下，铜价再度突破80000元/吨。美欧关税大战开启，国际贸易摩擦升级，对铜征税的前景使得纽约铜高升水，引发美进口商抢运囤积，而中国以纽约铜定价的废铜进口受到影响。国内原料端供应紧张，铜陵减产，其他炼厂都面临较大的原料保供和保本压力，排产仍有降低的可能性。国内现货市场：铜价重心继续上移，下游企业观望情绪较强，采购需求有限；国内的去库表现依然明显，不过消费带来的去库较少，更多来自出口端，保税区库存也因此持续增长。宏观因素大幅扰动，市场需求释放仍显迟缓，但传统消费旺季即将来临，库存开始去库，且铜长期的需求逻辑仍在，叠加矿端供应的紧张局面，铜价整体易涨难跌。不过铜价短期大幅上升，下游畏高情绪显现，需求难以跟进，价格存在高位回调的风险。下周铜价或宽幅运行为主。技术上看，沪铜主力合约维持上涨趋势，建议回调回补多单，不追高。 ◆铝中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 整体矿端供应逐步好转、价格逐步下行。氧化铝运行产能周度环比上升5万吨至9360万吨，氧化铝库存周度环比增加2.6万吨至335.5万吨。山东某150万吨氢氧化铝项目逐步贡献氧化铝产量；广西地区某氧化铝厂二期第一条100万吨产线开始出成品，第二条100万吨产线近期也将逐步进入投料状态；北方某大型氧化铝二期第一条160万吨产线也在为投料做相应准备。电解铝运行产能4405.4万吨，周度环比上升3万吨。中铝青海产能扩建升级项目逐步启槽，贡献产能净增量10万吨，四川启明星复产完成，贵州安顺仍在复产，去年底因成本或检修原因减产的四川铝企积极复产中。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.8%至61.6%。库存方面，铝锭、铝棒社库已出现拐点。市场交易欧洲大规模投资计划以及国内将出台降息降准、刺激消费等利好政策，有色板块走势偏强，但是美国对华加20%关税落地且美国钢铝关税已于3月12日生效，多单考虑逢高减仓，待回调做多，关注市场情绪变化。沪铝：建议多单逢高减仓，待回调做多，主力合约参考运行区间20200-21200。 ◆镍中性 行情展望：震荡运行，建议观望或区间交易 行情分析及热点评论： 镍：宏观面，美国2月CPI超预期降温，非农就业数据不及预期，市场对美联储恢复降息预期升温。特朗普关税政策反复，市场存在衰退预期。镍矿方面，印尼更改矿产基准价相关法规并制定出口外汇新规，印尼提议提高矿产商支付的特许权使用费，相关矿端政策持续扰动，成本重心上移，推高镍价。叠加印尼矿区雨季及斋月节假日，镍矿紧缺支撑明显。精炼镍方面，整体供应维持高位，2月精炼镍产量2.83万吨，同 比增加15.12%，持续出口交仓下国内精炼镍库存小幅去化，精炼镍现货仍较为充裕。镍铁方面，矿端强势下镍铁价格偏强运行，下游不锈钢排产高位对镍铁需求仍存。不锈钢方面，3月300系不锈钢排产185.44万吨，同比增加10.47%。当前市场处于淡季，下游以刚需采购为主。硫酸镍方面，当前三元产业链对硫酸镍需求有限，硫酸镍供需双淡下缺乏驱动，价格维持低位平稳。综合来看，镍矿端扰动叠加宏观影响推动镍价冲高，但镍过剩基本面延续，建议观望或逢高做空。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 矿端供应短缺，价格偏强震荡。Alphamin宣布暂时停止刚果金东部矿山的运营，现货短缺局面延续。据安泰科，2月国内精锡产量为1.6万吨，环比减少0.6%，同比增加14.6%。12月锡精矿进口3706金属吨，环比减少27%，1-12月累计进口量同比减少4.5%。1月份印尼精炼锡出口量为1566吨，环比减少67%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，12月国内集成电路产量同比增速为12.5%，全球半导体贸易组织统计2024年全球半导体销售额增速同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周增加2980吨。锡矿原料供应偏紧，但缅甸佤邦发布许可证办理流程，锡矿即将复产，印尼精锡出口也将恢复，供应有望边际转松。下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑，矿端供应扰动下原料短缺延续，但印尼精锡出口和缅甸佤邦复产令供应环比增加，预计价格波动加大，建议谨慎交易，不追高，参考沪锡04合约运行区间26.5-29.5万/吨，建议持续关注下游需求端回暖情况。（数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国2月PPI和CPI数据双双低于预期，非农就业数据不及预期，市场对美联储将提前恢复降息的预期升温。特朗普关税政策带来不确定性，贵金属价格延续上涨。美国2月消费者信心不及预期，创逾三年最大单月降幅。美联储公布1月会议纪要，显示通胀压力仍存。美国关税存在较大不确定性，市场对经济硬着陆担忧升温，预期下次降息时间提前至6月。市场担忧贸易战将推高通胀，美联储1月议息会议暂停降息。鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行3月议息会议如期降息25基点。市场预计美联储3月议息会议仍会维持利率不变，但年内降息次数可能增加，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。策略上建议持区间交易思路，不宜过度追高，参考沪银04合约运行区间7900-8700。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国2月PPI和CPI数据双双低于预期，非农就业数据不及预期，市场对美联储将提前恢复降息的预期升温。特朗普关税政策带来不确定性，贵金属价格延续上涨。美国2月消费者信心不及预期，创逾三年最大单月降幅。美联储公布1月会议纪要，显示通胀压力仍存。美国关税存在较大不确定性，市场对经济硬着陆担忧升温，预期下次降 息时间提前至6月。市场担忧贸易战将推高通胀，美联储1月议息会议暂停降息。鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行3月议息会议如期降息25基点。市场预计美联储3月议息会议仍会维持利率不变，但年内降息次数可能增加，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。策略上建议持区间交易思路，不宜过度追高，参考沪金04合约运行区间667-701。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：震荡。 行情分析及热点评论： 3月17日PVC主力05合约收盘5065元/吨（-3），常州市场价4850元/吨（0），主力基差-215元/吨（+3），广州市场价5035元/吨（+5），杭州市场价4880元/吨（0）；兰炭中料710（+40）元/吨，乌海电石2700（0）元/吨，乙烯7700（0）元/吨。长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，且出口体量