甲醇周报：甲醇估值已不再便宜

甲醇估值已不再便宜 分析师：詹建平从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所能化研究室Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com [table_main]宏源公司类模板行情回顾：近两周甲醇价格先跌后涨，一定程度上受到油价冲击，加上沿海MTO重启，需求端暂无进一步利多，盘面部分交易利多兑现。 观点总结：我们认为当前甲醇估值已不再便宜，不建议追高甲醇。从绝对价格看，2600的MA05处于23年以来的86%左右分位水平；从相对价格看，当前上游利润高，影响春检意愿，下游利润偏低，对高价甲醇的接受程度同样有限。从驱动上看，我们在此前周报中提到的需求利多已经兑现，暂无进一步利多，供应端则受春检和进口节奏的影响，当前伊朗开工恢复虽然较慢，但已呈现见底回升趋势，另外内地的春检同样会受高利润影响，因此供应端也难见到进一步的利多驱动。 相关研究 《甲醇周报20240517：需求负反馈下，高价甲醇能走多远？》《甲醇周报20240524：空单仍可持有》《甲醇周报20240607：下方空间有限》《甲醇周报20240614：短期观望为主》《甲醇周报20240628：短期反弹，上方空间有限》《甲醇周报20240712：从交易现实到交易预期》《甲醇周报20240719：重回起点之后？》《甲醇周报20240809：短期区间震荡运行》《甲醇周报20240816：短期震荡寻底，但不必过度悲观》《甲醇周报20240913：抢跑宏观预期反弹，等待回踩确认底部》《甲醇周报20241108：短期有回调压力》《甲醇周报20241122：利多或已逐步兑现》《甲醇周报20241129：回调幅度或不太深》《甲醇周报20241206：关注回调后的试多机会》《甲醇周报20250303：春检与沿海MTO重启仍将是甲醇后续上行动力》 策略建议：此前周报中提示逢低做多，当前建议多单逢高平仓，或者卖出2700以上虚值看涨期权。 风险提示：中美经济数据不及预期，油价大幅下跌，煤价大幅下跌。 目录 华东地区基差走强，05-09价差走阔...........................................................................................................................................4 1、成本与开工：煤制利润处于近三年偏高水平........................................................................................................................52、库存：港口去库或将持续........................................................................................................................................................6 四、需求端分析...........................................................................................................................................................................7 1、MTO需求：沿海MTO重启，但利润已降至偏低水平........................................................................................................72、传统需求：表现不如往年，4月将进入淡季.........................................................................................................................8 图表 图表1：【MA】主力合约收盘价（元/吨）.................................................................................................................................4图表2：【MA】05基差（华东）.................................................................................................................................................5图表3：【MA】05-09价差............................................................................................................................................................5图表4：【MA】煤制利润（元/吨）.............................................................................................................................................5图表5：【MA】天然气制利润（元/吨）.....................................................................................................................................5图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）.....................................................................................................................................6图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%）.............................................................................................................................6图表8：【MA】华东港口库存（万吨）......................................................................................................................................6图表9：【MA】西北地区库存（万吨）......................................................................................................................................6图表10：【MTO】西北装置利润（元/吨）................................................................................................................................7图表11：【MTO】华东装置利润（元/吨）................................................................................................................................7图表12：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）...................................................................................................................7图表13：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%）.......................................................................................................7图表14：甲醇传统下游加权利润（元/吨）.................................................................................................................................8图表15：甲醇传统下游加权开工率（%）...................................................................................................................................8图表16：【醋酸】利润（元/吨）.................................................................................................................................................8图表17：【醋酸】周度开工率（%）...........................................................................................................................................8图表18：【甲醛】利润（元/吨）.................................................................................................................................................9图表19：【甲醛】周度开工率（%）...........................................................................................................................................9图表20：【MTBE】利润（元/吨）..............................................................................................................................................9图表21：【MTBE】周度开工率（%）..........................................................................................................