新业务价值略低于市场预期

友邦保险2024年新业务价值同比增长18%，符合预期但低于市场预期2%，新业务价值率为54.5%，同比提升1.9个百分点，主要得益于产品结构变化。香港市场新业务价值占比35%，贡献最大，同比增长23%；中国内地市场新业务价值同比增长20%，其中新进入市场同比增长27%；泰国、新加坡市场新业务价值同比增长15%，马来西亚同比增长10%。随着公司获批进入新的省市，中国内地市场业务仍有持续增长动力，预计未来每年新进入1-2个省市，1Q24新业务价值形成较高基数，随着公司将储蓄产品转向分红型，价值率可能有所下降，但公司预计1Q25新业务价值率仍有望维持在50%以上。营运利润符合市场预期，2024年营运利润（OPAT）同比增7%，每股增12%，好于公司指引（2023-26年CAGR 9-11%）；归母净利润好于市场预期。每股分红保持增长，股东回报有持续性，2024年每股UFSG同比增10%。根据公司2024年4月提出的资本管理计划，每年净自由盈余的75%将以分红和股票回购的方式回报股东。公司公布末期股息同比增长10%，并提出新的16亿美元股票回购计划（其中6亿美元为根据资本管理计划派息金额，定期检视集团资本状况后额外增加10亿美元，计划2025年完成）。维持买入评级，公司具有均衡的地区、渠道和产品结构，兼具稳健性与成长性，注重持续的股东回报，维持买入评级和目标价84港元。