医药生物行业报告：多胎补贴政策下，辅助生殖、NIPT等板块有望受益

l一周观点：多胎补贴政策下，辅助生殖、无创产前筛查等板块有望受益 事件：3 月 13 日，内蒙古呼和浩特市卫生健康委发布落实《关于促进人口集聚推动人口高质量发展的实施意见》育儿补贴项目实施细则及服务流程。发放标准中明确：生育一孩一次性发放育儿补贴 10000元；生育二孩发放育儿补贴 50000 元，按照每年 10000 元发放，直至孩子 5 周岁；生育三孩及以上发放育儿补贴 100000 元，按照每年 10000元发放，直至孩子 10 周岁。2 月 20 日，《江苏省关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》提出优化生殖健康服务，继续深入实施母婴安全行动提升计划和出生缺陷防治能力提升计划，将孕产妇死亡率、婴儿死亡率控制在较低水平。 点评：从育儿政策补贴额度来看，二孩、三孩补贴额度远高于一孩，有望刺激适龄人群生育多胎。考虑到当前全国各省市加速把辅助生殖技术纳入医保报销范围（截止 2024 年 10 月底，已有 27 个省份及新疆生产建设兵团发文纳入，其中广西自 2023 年 11 月 1 日纳入后1 年对应医保基金支出 3.17 亿元，平均报销比例 58.59%），辅助生殖在二孩，尤其三孩的渗透率有望进一步提升。此外，无创产前筛查（NIPT）亦有望受益于多胎政策和适龄生育人群早筛意识提升，婴儿保育、产后修复、疫苗等产品有望放量。 l一周观点：本周医药板块上涨 1.77%，行业迎反转机会 本周医药生物上涨 1.77%，跑赢沪深 300 指数 0.18pct，在 31 个子行业中排名第 15 位。子板块中，本周各子板块行情分化，本周线下药店板块涨幅最大，上涨 10.38%；医药流通板块上涨 4.91%，医院板块上涨 3.4%，血液制品板块上涨 2.9%，中药板块上涨 2.63%，体外诊断板块上涨 0.77%，原料药板块上涨 0.83%，其他生物制品板块上涨 0.89%，医疗设备板块上涨 1.1%，医疗耗材板块上涨 1.32%。 l推荐及受益标的： 推荐标的：国际医学、信立泰、美年健康、天士力、益丰药房、大参林、圣湘生物、华大智造、微电生理、迈普医学。受益标的：锦欣生殖、华大基因、贝瑞基因、戴维医疗、麦澜德、康泰生物、华兰疫苗、联影医疗、微创机器人、聚光科技、奕瑞科技、惠泰医疗、维力医疗、派林生物、华兰生物、益丰药房、新里程、康臣药业、桂林三金、康龙化成、泰格医药（以上排名不分先后）。 l风险提示： 行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、行业 黑天鹅事件。 1一周观点：多胎补贴政策下，辅助生殖、无创产前筛查等板块有望受益 1.1政策补贴有望刺激多胎生育，辅助生殖等板块预计受益 事件：3 月 13 日，内蒙古呼和浩特市卫生健康委发布落实《关于促进人口集聚推动人口高质量发展的实施意见》育儿补贴项目实施细则及服务流程。发放标准中明确：生育一孩一次性发放育儿补贴 10000 元；生育二孩发放育儿补贴50000 元，按照每年 10000 元发放，直至孩子 5 周岁；生育三孩及以上发放育儿补贴 100000 元，按照每年 10000 元发放，直至孩子 10 周岁。2 月 20 日，《江苏省关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》提出优化生殖健康服务，继续深入实施母婴安全行动提升计划和出生缺陷防治能力提升计划，将孕产妇死亡率、婴儿死亡率控制在较低水平。 点评：从育儿政策补贴额度来看，二孩、三孩补贴额度远高于一孩，有望刺激适龄人群生育多胎。考虑到当前全国各省市加速把辅助生殖技术纳入医保报销范围（截止 2024 年 10 月底，已有 27 个省份及新疆生产建设兵团发文纳入，其中广西自 2023 年 11 月 1 日纳入后 1 年对应医保基金支出 3.17 亿元，平均报销比例 58.59%），辅助生殖在二孩，尤其三孩的渗透率有望进一步提升。此外，无创产前筛查亦有望受益于多胎政策和适龄生育人群早筛意识提升，婴儿保育、产后修复、疫苗等产品有望放量。 推荐标的：国际医学；受益标的：锦欣生殖、华大基因、贝瑞基因、戴维医疗、麦澜德、康泰生物、华兰疫苗。 2一周观点：本周医药板块上涨 1.77%，行业迎反转机会 2.1本周医药生物上涨 1.77%，线下药店板块涨幅最大 本周医药生物上涨 1.77%，跑赢沪深 300 指数 0.18pct，在 31 个子行业中排名第 15 位。2025 年 3 月至今医药生物上涨 0.57%，跑输沪深 300 指数 0.04pct。 图表1：本周医药生物上涨 1.77%，跑赢沪深 300 指数 0.18pct（单位：%） 图表2：本周医药生物涨跌幅在 31 个子行业中排名第 15 位（单位：%） 2025 年 3 月 10 日至 3 月 14 日，医药生物行业各细分板块均出现不同程度上涨。其中，本周线下药店板块涨幅最大，上涨 10.38%；医药流通板块上涨 4.91%，医院板块上涨 3.4%，血液制品板块上涨 2.9%，中药板块上涨 2.63%；体外诊断板块上涨 0.77%，原料药板块上涨 0.83%，其他生物制品板块上涨 0.89%，医疗设备板块上涨 1.1%，医疗耗材板块上涨 1.32%。 图表3：医药生物行业各细分板块均出现不同程度上涨，线下药店板块涨幅最大 2.2细分板块周表现及观点 选股思路： 通过分析 24 年业绩预告中底部表现出显著业绩改善和增长潜力的细分领域及个股，以及结合 AI 这一市场热点，当前我们看好创新药、低值耗材、AI+医药三大板块。 具体看，创新药板块 24 年业绩预告来看，分化明显，其中头部企业凭借已上市创新药的快速放量及国际化进展，收入和利润增速显著提升。具备差异化管线、国际化能力强和商业化效率高的头部企业值得关注，如诺诚健华、百济神州。 第二是低值耗材，从业绩预告来看龙头业绩环比改善、企稳回升，具备模具研发能力、质量稳定、产能充足等优势的生命科学高分子耗材提供商，有望从产品验证阶段逐步进入到订单兑现阶段，手套龙头保持满产状态，订单结构优化，行业高成本及老旧产能有效出清，集中度显著提升，且具备明显的底部投资价值。 推荐标的：英科医疗、拱东医疗。 第三是 AI+医药，有望成为医药 2025 年投资主线之一，AI 应用领域广泛，涵盖药物研发、医学影像辅助诊断、慢病管理和健康监测、以及大数据平台和算力服务等多个环节，技术突破和商业化落地将带来巨大投资机会。建议关注布局AI 药物研发的药明康德、AI+健康管理龙头平安好医生，AI 影像应用成熟，效率持续提升的美年健康，AI 赋能诊疗的盈康生命、讯飞医疗科技。 （1）医疗设备 本周医疗设备板块上涨 1.10%。最新交易日 2025 年 3 月 14 日，医疗设备板块市盈率（TTM）为 34.96 倍，处于历史分位点为 32.35%，历史最大值为 140.90，平均值为 44.34 倍，我们认为板块估值上涨空间较大，建议积极布局。24Q4 各省逐步落地以旧换新政策，相关院内招标启动，11 月份后，公开招标数量明显提升，设备厂家在 24Q4 开始受益于以旧换新订单落地。建议密切关注各地设备采购招标进展，预计 25Q1 有望迎来第二波以旧换新采购高潮。从交付周期维度考量，我们认为部分中小设备生产厂家有望在 24Q4 开始兑现政策红利，大型设备生产厂家预计在 25Q1 开始实现业绩高增长。叠加 24 年医疗设备板块整体业绩低基数，我们认为 25Q1 开始板块有望进入业绩恢复区间。近期，数个省市开展设备集中采购，以中低端设备集采为主，我们认为集采主要压缩流通环节利润空间，对厂家利润影响较小，头部厂家有望充分享受中标量的提升带来的业绩高增长。2025 年 3 月 4 日，商务部发布公告对 illumina 禁售处罚利好国产测序仪快速扩大市场份额。此外，2024 年 12 月，财政部网站发布通知，就《关于政府采购领域本国产品标准及实施政策有关事项的通知(征求意见稿)》向社会公开征求意见。《征求意见稿》提出，拟在政府采购活动中， 对于既有本国产品又有非本国产品参与竞争的，对本国产品的报价给予 20%的价格扣除，用扣除后的价格参与评审，利好国产医疗设备厂家。上海市科学技术委员会印发《上海市促进科学仪器和科研试剂创新发展行动方案（2025-2027 年）》的通知，有望促进科研设备国产替代。此外，我们看好 AI+影像/手术方向，AI 在医疗影像分析方向深度学习，能够快速识别病灶、精准诊断疾病并提供综合解决方案，代表公司为联影智能、微创机器人等。 受益标的：华大智造、联影医疗、微创机器人、聚光科技、奕瑞科技、开立医疗、迈瑞医疗、山外山、澳华内镜、海泰新光。 （2）医疗耗材 本周医疗耗材上涨 1.32%，其中 32 家公司上涨，14 家公司下跌。医疗耗材企业本身与 AI 智能机器人关联性弱，本质医疗耗材个股涨跌幅主要是受本身业绩基本面影响。随着高值耗材集采逐步到尾声，医疗耗材有望迎来稳步上涨。建议关注全年有机会超预期、以及有修复性预期差的相关标的。建议关注几个方向： 1）高景气相关标的。相关行业赛道因为行业增速快、国产份额低、国内外竞品少等原因，相关企业具有高增长，景气度较高；2）集采促进相关标的。集采落地且进入稳态赛道。某些集采产品已接近或超过 1 年，业绩开始进入低基数阶段，代理商库存和院内使用已进入稳定状态，或集采标内用量已用完有望抢夺集采标外市场的相关企业；3）困境反转相关标的。过去因下游库存较多、临床推广受限等原因导致过去业绩受限，目前相关原因已有明显改善的相关企业；4）部分PEG 较低的中小市值企业。医疗器械中大部分企业市值低于 50 亿，这部分企业在 24 年上半年关注度较低，但由于增速较快，部分企业 PEG 较低，可以关注。 其次，预计部分企业将逐步释放业绩，关注 24 年业绩有望超预期的标的。另外短期消息上，两会话题中三胎相关热点话题、315 消费者关注的卫生巾质量话题，有望对相关标的有短期影响。 推荐标的：微电生理、迈普医学、英科医疗、拱东医疗、怡和嘉业。受益标的：奥美医疗、惠泰医疗、维力医疗、康拓医疗、奥精医疗、可孚医疗、中红医疗。 （3）IVD 板块 本周 IVD 板块上涨 0.77%，主要受益于 AI 医疗行情。最新交易日 2025 年 3月 14 日，体外诊断板块市盈率（TTM）为 24.33 倍，处于历史分位点为 23.53%，历史最大值为 173.46，平均值为 44.14 倍，我们认为板块估值上涨空间较大，建议积极布局。2025 年 1 月 3 日，国家卫健委等 15 部门联合印发《应对老年期痴呆国家行动计划（2024-2030 年）》。通知提及，到 2030 年，老年痴呆防控科学知识基本普及，全面开展老年人认知功能筛查，其中接受老年人健康管理服务的人群认知功能初筛率到 2030 年目标值大于等于 80%，AD 诊断市场有望迎来政策性利好。此外，我们看好 AI+辅助诊断方向，IVD 及 ICL 公司可基于庞大优质的数据积累优势，打造出疾病预警大模型，并利用 AI 技术并结合专家训练实现自我学习，生成大量预测数据，通过数据去标识化，实现快速分析、诊断及解读，催生出新兴数据和服务业务。代表公司为华大基因、润达医疗、金域医学等。近日，内蒙、江苏等地出台生育补贴政策，无创产前筛查板块有望受益。 受益标的：华大基因、贝瑞基因、润达医疗、金域医学、迪安诊断、圣湘生物、九安医疗、万孚生物、新产业、亚辉龙。 （4）血液制品板块 本周血液制品板块上涨 2.90%。2023 和 2024 年由于国内采浆量增长较快，产品供给侧增加，预计 2025 年采浆增速会略有放缓。2025 年为十四五阶段最后一年，新浆站催化预期减弱。产品端上看，白蛋白长期需求稳定增长，短期内渠道库存偏高，需要一定时间调节消化，价格会有小幅波动；静丙需求持续向好，中长期成长空间大，升级品种第四代静丙陆续上市，出口内需均有较大需求，预计价格维持平稳；因子类产品由于生产