锌周报：仓单注销叠加减产，氛围积极海外领涨

锌周报 2025/03/15 CONTENTS目录 周度评估 ◆价格回顾：上周锌价持续上行，截至周四沪锌指数收涨0.83%至24009元/吨，单边交易总持仓21.16万手。截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期涨35.5至2935.5美元/吨，总持仓21.46万手。 ◆盘面结构：国内月差上，上期所锌锭期货库存录得1.63万吨，根据上海有色数据，国内社会库存小幅录增至13.59万吨。SMM0#锌锭均价24150元/吨，上海基差-5元/吨，天津基差-15元/吨，广东基差5元/吨，沪粤价差-10元/吨。内盘上海地区基差-5元/吨，连续合约-连一合约价差10元/吨。基差价差维持弱势运行，市场对于近端消费预期仍偏悲观。海外月差上，LME锌锭库存录得16.14万吨，LME锌锭注销仓单录得6.67万吨。外盘cash-3S合约基差-23.48美元/吨，3-15价差-14.99美元/吨。近期LME市场上4万吨锌锭仓单出现注销，LME锌0-3价差及3-15价差均小幅抬升，库存集中度与多单集中度均有上行。海外锌市场或存在结构性风险。跨市结构上，剔汇后盘面沪伦比价录得1.131，锌锭进口盈亏为-1203.02元/吨。海外冶炼出现减产，叠加近月或有一定结构性风险，沪伦比值拐头向下。 ◆产业数据：本周锌精矿国产TC3150元/金属吨，进口TC25美元/干吨。精矿港口库存26.3万吨，工厂库存天数22.5天。本周镀锌结构件开工率录得59.55%，原料库存1.3万吨，成品库存36.4万吨。本周压铸锌合金开工率录得54.25%，原料库存1.1万吨，成品库存1.0万吨。本周氧化锌开工率录得57.71%，原料库存0.2万吨，成品库存0.5万吨。 ◆总体来看：近期LME市场上4万吨锌锭仓单出现注销，LME锌0-3价差及3-15价差均小幅抬升，库存集中度与多单集中度均有上行。消息面上，3月12日Nystar旗下Hobart锌冶减产25%，叠加当前有色板块氛围偏强，伦锌快速拉升，沪锌已有跟涨。虽然中期锌元素过剩预期仍在，但短期海外注销叠加减产，存在一定结构性风险，沪伦比值持续走弱，月间价差边际走强，短期呈现偏强震荡。 宏观分析 海外宏观：降息周期开启 资料来源：FED、LME、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2月欧洲PMI抬升至47.6，中国PMI抬升至50.2，美国PMI下滑至50.3，日本PMI抬升至49.0。全球PMI边际上行至50.6，PMI指数对有色板块消费提供下方支撑。 供给分析 锌矿供给：国内自产及精矿进口 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据SMM数据，2025年2月锌矿产量24.09万金属吨，同比变动9.45%，环比变动-8.33%。根据海关数据，2024年12月锌矿净进口45.73万干吨，同比变动3.49%，环比变动0.51%，1-12月累计净进口锌矿407.88万干吨，累计同比变动-13.46%。 锌矿供给：国内供给及显性库存 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 2024年12月国内锌矿总供应50.06万金属吨，同比变动-3.62%，环比变动-4.36%，1-12月国内锌矿累计供应574.11万金属吨，累计同比变动-6.23%。精矿港口库存27.8万吨，工厂库存天数22.0天。 锌矿供给：国内平衡及锌矿加工费 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至3月初锌精矿国产TC3050元/金属吨，进口TC20美元/干吨。 锌锭供给：自产及进口 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据SMM数据，2025年2月锌锭产量48.1万吨,同比变动-4.3%，环比变动-7.9%。根据海关数据，2024年12月锌锭净进口3.23万吨，同比变动41.4%，环比变动-15.6%，1-12月累计净进口锌锭47.32万吨，累计同比变动13.3%。 锌锭供给：自产及进口 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 2024年12月国内锌锭总供应54.90万吨，同比变动-10.5%，环比变动0.2%，1-12月国内锌锭累计供应666.47万吨，累计同比变动-5.3%。 需求分析 国内初端 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至3月初，镀锌结构件开工率录得57.23%，原料库存1.3万吨，成品库存35.7万吨。本周压铸锌合金开工率录得56.99%，原料库存1.1万吨，成品库存1.0万吨。本周氧化锌开工率录得57.40%，原料库存0.2万吨，成品库存0.5万吨。 国内需求 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2024年12月国内锌锭表观需求60.55万吨，同比变动-4.7%，环比变动9.2%，1-12月国内锌锭累计表观需求666.40万吨，累计同比变动-4.9%。 供需库存 中国锌锭工厂库存 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 锌锭总库存 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 综合来看，2024年12月国内锌锭供需差为短缺-5.65万吨，1-12月国内锌锭累计供需差为过剩0.07万吨。 海外锌锭月度平衡 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 价格展望 中国锌基差价差 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 国内月差上，上期所锌锭期货库存录得1.63万吨，根据上海有色数据，国内社会库存小幅录增至13.59万吨。SMM0#锌锭均价24150元/吨，上海基差-5元/吨，天津基差-15元/吨，广东基差5元/吨，沪粤价差-10元/吨。内盘上海地区基差-5元/吨，连续合约-连一合约价差10元/吨。基差价差维持弱势运行，市场对于近端消费预期仍偏悲观。 海外锌基差价差 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 海外月差上，LME锌锭库存录得16.14万吨，LME锌锭注销仓单录得6.67万吨。外盘cash-3S合约基差-23.48美元/吨，3-15价差-14.99美元/吨。近期LME市场上4万吨锌锭仓单出现注销，LME锌0-3价差及3-15价差均小幅抬升，库存集中度与多单集中度均有上行。海外锌市场或存在结构性风险。 资料来源：LME、上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 跨市结构上，剔汇后盘面沪伦比价录得1.131，锌锭进口盈亏为-1203.02元/吨。海外冶炼出现减产，叠加近月或有一定结构性风险，沪伦比值拐头向下。 盘面资金持仓 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 沪锌前20持仓净多大增，伦锌投资基金净多于商业企业净空基本维稳，持仓角度短期偏利多。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层