农产品策略日报：美豆种植面积预期增加 两粕上方压力上升

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2017-02-24 美豆种植面积预期增加 两粕上方压力上升 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 油脂油料 棕榈油 轻仓试空单续持 P1705 2月17日 5920 6100 - - 豆油 观望 - - - - - - 菜油 观望 - - 豆粕 观望 菜粕 空单持有 RM1705 2月14日 2515 2480 - 2300 软商品 白糖 观望 棉花 观望 谷物农禽 玉米 观望 - - - - - - 鸡蛋 多单 轻仓持有 Jd1709 2月22日 4240 4090 - - 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年2月24日 2/16 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 棕榈油 观点：外围大豆利空消息积聚，料油脂价格中长期压力渐升 （1）据外电2月22日消息，巴西咨询机构Agroconsult周三表示，巴西2016/17年度大豆产量料为1.078亿吨，高于其在2月8日预计的1.053亿吨。 （2）3月中旬后至4月份中粮部分厂家或有限产计划，另外一些油厂因检修或因豆子未接上也有较长时间停机计划，届时或将对豆油供给造成冲击。 （3）买家避市观望居多，昨日豆油成交明显转淡，国内主要工厂散装豆油成交总量4500吨，相比之下，前日成交25300吨。棕榈油市场，买家无意入市，昨日港口总体成交量依旧清淡。 逻辑：国际市场，马棕即将进入恢复性增长周期，虽然3月份出口关税小幅提高，但近期棕榈油价格仍偏空。豆油方面，1 月份美国大豆压榨量庞大，且拉尼娜现象消散，上周南美地区天气整体良好，利于阿根廷大豆生长和巴西大豆收割，令豆油价格上方承压。故总体上，外围油脂利空因素持续打压市场，料油脂价格上方压力不断增强。 国内市场，上游供应，三大油脂库存总体稳中有升，其中，尤其以豆油、菜油突出。随着大豆陆续到港、油厂开机率回升、以及菜油抛储等，预计油脂库存将更进一步上升。下游消费，按照往年季节周期规律，随着春节结束，包装油及散油消费将逐渐进入淡季，需求已显下降规律。综上，预计油脂行情发展轨迹方向符合年报预期，但节奏预期将提速，在中长期供应压力逐渐趋松下，油脂价格上方压力逐渐增强。 震荡 趋势：轻仓试空单续持(P1705，2月17日5920进场，止损位6100)。 另关注5800一线阻力，若不能突破，则建议空单可继续酌情适量加仓。 套利:做多P59套利(多P1705空P1709，12月13日135进场，止盈位190)。 豆类 观点：南美丰产及美豆种植面积料增加 内外盘连续收跌 （1）美国农业部在年度展望论坛上预计，2017年美国大豆种植面积为8,800万英亩纪录高位，高于分析师平均预期的8,760万英亩，亦高于2016年的8,340万英亩。此外，美国农业部预期2017年大豆均价为每蒲式耳9.60美元。 （2）巴西头号大豆主产州的大豆单产将高于上年。马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）发布报告称，马托格罗索全州大豆单产预计为每公顷54袋，约合每英亩47蒲式耳，上年为49.7袋/公顷（43.2蒲式耳/英亩）。 （3）据外电2月22日消息，巴西咨询机构Agroconsult2月22日表示表示，巴西2016/17年度大豆产量料为1.078亿吨，高于其在2月8日预计的1.053亿吨。 （4）豆粕成交仍清淡。今日豆粕成交总量3.542万吨，其中现货成交2.526万吨，远月基差成交1.016万吨。 逻辑：国际方面，北美丰产坐实。巴西大豆丰产预期增强，天气良好新豆收割进度快于上年同期，美豆出口将面临竞争，限制美豆涨幅；阿根廷近期天气转好，大豆播种工作已完成，南美产量前景改善打压美豆价格。美豆新作扩种预期较强，压制美豆上行空间。综合分析，南美天气仍具不确定性，中长期支撑美豆价格。 国内方面，目前大豆到港量庞大，豆油库存反季节性提升，大豆、豆粕价格或将承压；节后饲料补库小高峰短期提振豆粕现货市场；但春节期间禽畜大量出栏，2-3月为豆粕需求淡季，豆粕库存量大幅回升，豆粕现货供需由紧转松，豆粕价格或上行阻力较大。技术上，连豆粕连续3日收跌，下方2750附近支撑明显，预计近期震荡偏弱走势。 震荡 套利：空Y1709/M1709，（入场2.27上方，止损2.4，目标1.9） 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年2月24日 3/16 菜籽类 观点： 美豆种植面积预期增加，预计近期菜粕期价偏空运行 （1）据天下粮仓数据显示，昨日沿海菜粕成交量为1100吨，环比-73.81%；成交均价2435元/吨，环比-1.42%。 （2）据外电2月22日消息，周三公布的一项调查显示，分析师平均预计美国2017年玉米种植面积料为9100万英亩，大豆种植面积或为8760万英亩。 （3）据巴西咨询机构Agroconsult周三表示，巴西2016/17年度大豆产量料为1.078亿吨，高于其在2月8日预计的1.053亿吨。 逻辑：近日国内冷空气或对油菜生长带来不利影响，随着进口菜籽陆续到港，沿海菜籽库存量持续增加，沿海菜粕库存维持较高水平，近期菜粕供给比较充足；菜粕需求方面，目前仍处于水产养殖淡季，水产饲料尚未全面开产，近日沿海菜粕成交量仍然较低，预计近期菜粕供需相对宽松。豆粕方面，美豆出口高峰结束，新季度美豆种植面积预期增加，巴西大豆丰产预期较强，市场预计其出口量将会增加，阿根廷产区天气条件总体利于大豆生长，预计后期随着南美豆的上市，大豆价格承压回落，近期南美天气情况仍是左右美豆行情的主要因素；国内方面，目前国内大豆和豆粕库存量仍然较高，豆粕供给充足，且现处于豆粕消费淡季，生猪存栏量较低，豆菜粕价差呈现收窄趋势，豆粕对菜粕的影响较大。技术上，昨日菜粕主力合约震荡下行，日K线收阴，持仓量和成交量减少。综上分析，预计近期菜粕期价维持震荡偏空格局。 震荡偏空 单边策略：RM1705空单持有（2月14日2515空单进场，止损2480）； 套利策略：做空OI709/RM709（2月22日进场，入场点2.86，止损3.10） 白糖 观点：1月进口同比大幅增加，郑糖维持震荡 （1）海关最新数据显示，1月我国进口食糖41万吨，环比增长19万吨，同比增长12万吨或42%。1月我国出口食糖7159吨，环比下降904吨，同比下降3982.4吨或35.7%。 （2）据悉，截至目前广西已有7家糖厂收榨，同比增加1家。已收榨糖厂日产能约为3.6万吨，约占全区总产能的5.5%。 （3）数据显示，截至目前，墨西哥2016/17榨季累计榨蔗2526.8万吨，同比（2501.7万吨）提高1%；累计产原糖266万吨，同比（263万吨）提高1.2%；累计产精炼糖66.95万吨，同比（74.7万吨）下降10.4%。 逻辑：1月产销数据整体表现一般。目前，南方糖厂处于压榨高峰，节前国家抛储，现货压力较大。我们认为，目前白糖仍是政策市，在政策确定之前，大涨也可以，大跌也可以，大涨是预期政策有变，大跌是预期进口关税上调及限制进口难以执行；随着新糖大量上市，现货价格或持续走弱，期货价格将跟随；除去政策因素，从时间上看，白糖基本已经处于牛市末期，高度取决于政策。对于政策，我们认为，完全按照糖协的提议，提高进口关税的可能性不大，但若什么政策都不出，以后食糖进口将难以控制，所以，后期可能在限制进口数量方面有一定程度的举措，长线做空仍不具备安全边际。目前最好的策略是按照技术面操作，不做长线，资金也是短炒，从目前的交易来看，资金基本抛弃白糖了，主要因政策不确定导致；建议4月份以后回归到供需基本面操作，4月份之前关注贸易调查进展。 高位震荡 观望 棉花 观点：美棉播种面积预期增加 郑棉震荡偏弱运行 （1）2月23日中国棉花价格指数3128B为15975（-1）；Cotlook A指数为84.25（+0.15），折14726。 （2））储备棉轮出时间确定，新棉上市期间（目前至2017年2月底）不安排储备棉轮入，2017年储备棉轮出销售将从3月6日开始，截止时间暂定为8月底，每日挂牌销售数量暂按3万吨安排。 （3）数据显示，新疆棉花累计检验量约399万吨，高于此前市场普遍预期的380万吨。 （4）瑞嘉国际信息，印度棉花主产区总体天气利于籽棉收获，日度籽棉上市量保持高水平，棉价高位震荡，S-6价格约81.4美分／磅。 （5）新年度美棉播种面积预计增加14.2%至1150万英亩，高于此前美国国家棉花总会的预估面积1101.7万英亩。 震荡 观望 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年2月24日 4/16 逻辑：国内方面，新疆棉花产量超预期，供应压力后移。2017年2月底前，国内棉花供应充足，3月轮出储备棉或将阶段性施压棉花价格。下游国内外纱线价格倒挂，国产纱竞争力增强，纺厂对原料的承受能力有待观察。国际方面，新年度美棉播种面积预计增加14.2%至1150万英亩，数据偏空，但美棉价格未现明显下滑。印度国内棉花主产区天气良好，籽棉上市量保持较高水平，价格高位震荡。综合分析，印棉高位震荡，美棉上方阻力明显，中国储备棉轮出在即，市场预期存在分歧，预计郑棉短期震荡，后期将面临下行压力；长周期全球库存压力逐步缓解，长线看涨。 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年2月24日 5/16 二、期货市场监测 1.油脂油料 表1:油脂油料盘面指标日度监测 变化值百分比变化值百分比1-5月-260.0022.007.80%--9-5月-212.0016.007.02%--9-1月48.00-6.00-11.11%--1-5月228.0010.004.59%--9-5月80.004.005.26%--9-1月-148.00-6.00-4.23%--1-5月396.004.001.02%--9-5月244.00-2.00-0.81%--9-1月-152.00-6.00-4.11%--1-5月43.009.0026.47%--9-5月46.007.0017.95%--9-1月3.00-2.00-40.00%--1-5月-72.0015.0017.24%--9-5月49.005.0011.36%--9-1月121.00-10.00-7.63%--2.290.000.12%-0.12-5.05%2.860