手机业务
- 2011-2014年：小米以高性价比机型迅速占领中低端市场，凭借“同价高配置、低硬件利润率、低成本投入、手机引流服务盈利”的商业模型实现销量称王。
- 2015-2016年：面临销量低谷，小米通过上下双探扩展产品线，发布高端机型（小米Note、MIX）和低端机型（红米系列），稳固市场地位。
- 2017-2020年：海外市场贡献新增量，小米在东南亚、非洲、拉丁美洲、欧洲快速渗透；AIoT成为第二增长引擎，IoT平台连接设备数达2.1亿台。
- 2021-2024年：小米冲击高端市场，从“技术领先”转向“体验领先”，与徕卡合作提升影像体验，小米13系列成为国产高端手机销量第一。
可穿戴业务
- 小米手环：初代依靠极致性价比（79元）打开市场，待机时间长达30天；此后坚持性价比路线，连续九年市场份额位居全球前三。
- TWS耳机：凭借与手机的协同效应和产品力，2024年Q1国内出货量300万台，市场份额跃居第一；高端线跟进最新技术，红米线强调性价比。
汽车业务
- 小米SU7：主打“高性价比”，搭载“五个核心技术”（V8s超级电机、CTB一体化电池、9100t超级大压铸集群、全栈自研智能辅助驾驶、智能座舱），上市24小时大定88898台。
- 研发导向：自研关键技术，2021-2023年研发投入132-191亿元，研发团队规模3400人；面向年轻消费者，强调性价比。
- 早期布局：2011-2020年投资52起，金额超250亿元，覆盖整车、三电系统、自动驾驶、智能座舱等领域。
盈利模式
- 硬件产销：高性价比硬件（智能手机、IoT及生活消费品）薄利多销，2023年毛利润贡献约40%。
- 互联网服务：作为内核，通过硬件触达用户，提供高毛利率服务（广告、游戏、境外互联网），2023年毛利润约223亿元，占主营业务约38.25%。
投资建议
- 受益标的：小米集团-W、闻泰科技、韦尔股份、蓝思科技、瑞芯微、兆易创新、长盈精密、泰凌微、翱捷科技、雅创电子、宁德时代、拓普集团、飞荣达、均胜电子、华阳集团、联创电子、德赛西威等。
风险提示
- 下游需求放缓、技术导入不及预期、客户导入不及预期、贸易摩擦加剧。
