原油早报：原油围绕支撑位附近波动

期货研究报告 2025年3月14日 商品研究/金融研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 截至3月13日收盘，2025年4月WTI跌1.13报66.55美元/桶，跌幅1.67%；2025年5月布伦特原油期货跌1.07报69.88美元/桶，跌幅1.51%。中国原油期货SC主力2505收涨6.3元/桶，至519.6元/桶。 市场逻辑： 张秀峰—化工研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 市场方面，布油隔夜日内波动收窄至1.5%，成交量连续第四日萎缩，未平仓合约降至2024年四季度以来最低水平。尾盘空头回补推动价格重返70美元上方，日线收出长下影线，显示技术性买盘支撑仍存。 供给方面：OPEC+增产计划逐步落地，俄罗斯4月原油出口量较配额超28万桶/日，沙特阿美销往亚洲的官价贴水扩大至2.5美元/桶（创2020年以来新低），市场份额争夺加剧；美国页岩油商在70美元附近加速套保，二叠纪盆地远期产量锁定规模较上月激增35%，暗示下半年产能释放或超预期。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 需求方面：二季度原油实际供应增量或突破250万桶/日，远超IEA预测的130万桶/日需求增幅；新加坡燃料油库存攀升至2750万桶历史峰值，欧洲ARA地区柴油库存可用天数增至37天（五年均值25天），现货贴水扩大至5.5美元/桶，反映实货市场供需矛盾尖锐化。 成本及技术面：70美元关口与页岩油完全成本线（68-70美元）形成共振，2024年下半年六次下探均获支撑反弹；当前5日均线轻微拐头向上，但10日与20日均线下压至72-74美元区间，MACD指标持续处于负值区域，短期超卖修复需求累积。 外部因素：中东停火谈判推进，俄乌和平协议磋商加速，地缘风险溢价从年初4.2美元压缩至不足1.5美元；美元指数站稳105.5关口，美联储6月降息概率降至32%，计价效应压制油价约2美元/桶。 库存及产业链：美国商业原油库存连续三周回升，炼厂开工率下滑至87.3%；光伏产业链维持弱势，多晶硅2月产量降至9万吨，下游硅片库存去库至20GW左右，电池片产量小幅回升，但工业硅需求仍受压制。 操作建议： 当前市场已进入趋势性下跌的确认阶段，OPEC+增产与俄油回归形成的供应洪流，叠加宏观避险情绪升温，正推动油价向下方寻底。策略上建议反抽则可以布局趋势空单。需高度警惕布伦特基金多仓的踩踏离场风险。若周线站稳，或触发空头回补而向上反弹；若布油失守69.5美元，可能打开下行空间。三大机构月报即将发布，若上调供应预期或下调需求增速，过剩压力或进一步强化。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、市场结构............................................................................................................................................3二、供给....................................................................................................................................................4三、需求....................................................................................................................................................4四、库存....................................................................................................................................................4五、持仓/美元..........................................................................................................................................5 图目录 图1：WTI远期曲线（美元/桶)........................................................................................................................3图2：WTI月间价差（美元/桶)........................................................................................................................3图3：Brent远期曲线（美元/桶).......................................................................................................................3图4：Brent月间价差（美元/桶).......................................................................................................................3图5：SC远期曲线（元/桶)...............................................................................................................................3图6：SC原油月间价差（元/桶).......................................................................................................................3图7：美原油产量以及钻机与活跃车队数........................................................................................................4图8：欧佩克+成员国产量.................................................................................................................................4图9：美国炼厂开工率.......................................................................................................................................4图10：炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置)..................................................................................................4图11：美原油库存.............................................................................................................................................4图12：美成品油库存.........................................................................................................................................4图13：WTI基金持仓情况.................................................................................................................................5图14：Brent基金持仓.......................................................................................................................................5图15：WTI总持仓和Brent总持仓..................................................................................................................5图16：美元指数.................................................................................................................................................5 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期