铜
- 宏观影响：特朗普政府考虑对铜增税，导致纽伦价差走阔，实货库存流向美国。
- LME市场：结构走B，近月空头移仓，亚洲仓单注销量大增，预期转向美国隐性库存。
- 国内市场：冶炼厂无减产，供给高位，社库初现拐点，下游需求转暖，出口窗口打开。
- 关键数据：沪铜现货升贴水走弱，上期所库存下降，三月进口盈利预期改善。
- 结论：基本面节奏尚可，短期震荡，关注特朗普关税落地和LME仓单流向。
铝
- 供给：小幅增加，需留意进口情况。
- 需求：节后下游需求恢复，铝锭铝棒库存拐点显现。
- 库存：三月预期小幅去库，库存拐点提前。
- 关键数据：铝保税premium走强，三月进口盈利预期改善。
- 结论：内外反套和月间正套可关注，留意俄乌和谈对内外比值的潜在影响。
锌
- 供应：国内TC小幅回升，冶炼利润修复，1-2月海外矿进口量高位。
- 需求：消费进入三月恢复季，但同比改善不明显，升贴水低位。
- 库存：国内季节性去库，海外显性库存震荡。
- 关键数据：沪锌现货进口盈利走弱，LME库存下降。
- 结论：供应宽松预期犹存，若海外benchmark谈判过低，现货紧张情绪可能升温。中短期观望，关注现货和矿端变化，长期震荡偏空。
镍
- 供应：纯镍产量高位维持。
- 需求：整体偏弱，现货升水走弱。
- 库存：海外镍板交仓带动累库，国内小幅累库。
- 关键数据：加拿大安大略省表示将停止向美国出口镍，镍-不锈钢比价收缩机会可关注。
- 结论：维持震荡格局，关注供应端扰动和比价机会。
不锈钢
- 供应：2月产量季节性回升。
- 需求：整体刚需为主。
- 成本：镍铁、铬铁短期企稳。
- 库存：锡佛两地库存季节性累库，交易所仓单大幅增加。
- 关键数据：03交仓兑现，反套可继续持有。
- 结论：基本面维持偏弱，原料支撑偏强，宏观带动价格上涨。
铅
- 供应：报废量同比偏弱，回收商持货待涨，部分再生冶厂刚结束检修。
- 需求：电池出口订单有望恢复，但总体需求殆力。
- 库存：沪铅小幅累库，精废价差-50，LME库存存压。
- 关键数据：新年以旧换新政策持续，铅锭现货贴水30。
- 结论：下周关注再生冶厂复产后的供应增加，预计铅价下行。
锡
- 供应：矿端加工费下调至三年内最低，国内冶炼原料边际加紧，缅甸佤邦复产时间未定。
- 需求：焊锡厂季节性恢复，同比变化不大。
- 库存：国内季节性去库，海外仍低位震荡。
- 关键数据：关税延缓预期加AI情绪强烈。
- 结论：短期国内矿端供应偏紧，基本面尚有支撑，中长期关注佤邦复产和非洲战乱影响，建议逢高做空。
工业硅
- 上游：西南地区开工率下降，多晶硅一体化配套工厂开工高位，合盛复产逐渐落地。
- 库存：在产企业厂库库存增加，标准仓单水平预计难以去化。
- 结论：短期内供需双减格局明显，但新投与大厂复产逐渐落地，社会库存高位运行，现货价格短期内难有起色。中长期看，产能过剩背景下，价格预计以底部区间震荡为主。
碳酸锂
- 价格：期货价格低位振荡，受锂辉石精矿拍卖价格支撑。
- 需求：年后正极厂尚未大规模补货，仅刚需采购，3月排产预计增加13-15%。
- 库存：厂库累库，贸易商甩货，期货仓单量小幅减少。
- 结论：短期下游需求偏弱，政策拉动效果有限，中长周期看，矿端和锂盐产能扩张项目较多，若头部企业开工率未显著下降，价格仍将震荡偏弱运行。
