能源化工日报

能源化工日报 20250313 原油 2025313原油早评 李晶 首席分析师 从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498 075523375131 lijingwkqhcn 张正华 高级分析师 从业资格号：F270766交易咨询号：Z0003000 0755233753333 zhangzhwkqhcn 刘洁文 甲醇、尿素分析师 从业资格号：F03097315交易咨询号：Z0020397 075523375134 liujwwkqhcn 能源化工组 行情方面：WTI主力原油期货收涨107美元，涨幅161，报6769美元；布伦特主力原油期货收涨078美元，涨幅113，报6992美元；INE主力原油期货收跌140元，跌幅027，报5151元。 数据方面：日本PAJ周度数据出炉，原油库存去库134百万桶至6202百万桶；汽油库存累库002百万桶至2271百万桶；柴油库存去库009百万桶至1216百万桶；煤油库存去库049 百万桶至1110百万桶；燃料油库存累库022百万桶至1805百万桶；炼厂开工率环比回升 470至902。 消息方面：伊朗能源部长阿尔马萨达姆萨特卡利耶夫周一表示，伊朗正在与石油巨头进行讨论，以使石油供应恢复到石油输出国组织及其盟友OPEC设定的目标。 当前原油预期大改，已经进入完全空配区间，但短期不易过度追空，建议投资者把握节奏，做好风控，逢高空配。 甲醇 20250313甲醇3月12日05合约跌63，报2526，现货跌20，基差114。周三盘面甲醇出现大幅下跌，多数煤化工品种跌幅明显，甲醇基差进一步走扩。从基本面来看，市场在春季检修以及进口缩量下，对于三月份的供需较为乐观，但是下游低利润以及煤炭的大幅下跌仍是限制甲醇上行的主要因素。甲醇估值明显偏高，在市场对于进口缩量充分预期后，后续可能转为交易下游的弱需求以及甲醇自身的高估值，从季节性来看，甲醇利润水平后续也有季节性下滑的特征，因此对于甲醇上行空间依旧较为谨慎，弱后续交易逻辑切换，甲醇高估值有回落的需求。 尿素 20250313尿素3月12日05合约跌3，报1753，现货跌10，基差47。国内日产回归高位水平，前期低价储备货物冲击市场，短期供应较为充足，后续预计国内开工仍将维持高位水平。需求端复合肥受环保以及市场情绪回落影响，开工高位回落，成品库存继续大幅去化。后续国内尿素市场供应回归以及农需旺季同在，供需双增局面以及尿素绝对价格水平不高背景下，预计尿素下方空间有限，近端受旺季支撑预计仍会相对偏强，因此从策略方面来看，逢低关注月间正套，单边观望为主。 20250313橡胶弱势震荡 橡胶胶价震荡整理，有止跌迹象。 随着NR陆续到港，NR已不再升水混合胶。关注后续累库进度。目前库存压力不大。 橡胶 五矿期货早报能源化工 徐绍祖（联系人）聚烯烃分析师 从业资格号：F03115061 18665881888 xushaozuwkqhcn 马桂炎（联系人）聚酯分析师 从业资格号：F03136381 13923915659 magywkqhcn 多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。 天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气可能有助于橡胶减产。市场对收储轮储也或有预期。NR现货偏强。 天然橡胶空头认为需求平淡，处于季节性淡季。胶价高会刺激全年大量新增供应，减产幅度可能不及预期。 行业如何？ 截至2025年3月7日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为6876，较上周微幅走高021个百分 点，较去年同期走低091个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为8241，较上周走高027 个百分点，较去年同期走高373个百分点。全钢轮胎终端市场需求不佳，库存消耗慢。部分品牌轮胎涨价幅度23。 截至2025年3月2日，中国天然橡胶社会库存1364万吨，环比降08万吨，降幅06。中 国深色胶社会总库存为791万吨，环比下降06。中国浅色胶社会总库存为573万吨，环比降05。截至3月7日，青岛地区天然橡胶库存4449（015）万吨。 2025年12月中国进口天然及合成橡胶合计1424万吨，2024年为1155万吨，同比增269 万吨，同比增233。进口增加显著。 现货 泰标混合胶16700（50）元。STR20报2045（5）美元。STR20混合204（5）美元。 山东丁二烯11250（250）元。江浙丁二烯11200（200）元。华北顺丁13400（0）元。 操作建议： 橡胶胶价震荡偏弱。 建议暂时观望，或短线交易。设好止损。灵活处理，快进快出。 苯乙烯 3月12日04合约收盘价7911（177）元吨，江苏现货8060（80）元吨，基差149（97）元吨，盘面大幅走跌，0506合约增仓下跌，06合约盘面跌幅较大。成本端纯苯受原油大跌和进口冲击影响价格大幅坍塌，山东纯苯6950（100）元吨，华东纯苯6875（120）元吨，港口受进口冲击影响大幅走低；苯乙烯在高供应的情况下出现边际回落迹象，工厂库存高位去化，华东港口库存依旧累库，显示华东港口压力依旧较大；三大下游开工底部回升较好。当前苯乙烯价格主要受成本端坍塌影响重心跟随下跌。操作建议：昨日空单继续持有。 PVC 五矿期货早报能源化工 3月12日05合约收盘价5018（42）元吨，常州现货4850（30）元吨，基差168（12）元吨，盘面阴跌增仓下行。PVC供给因检修回归开工回升至8014，目前春检力度一般，社会库存以累库为主，但上周社库累库幅度远低于历史同期水平，电石法厂库库存下降，乙烯法工厂库存逆季节性累库；成本端电石乌海宁夏地区报价2650（0）元吨，兰炭中料价格645（0）元吨；需求方面，下游管材和型材负荷低于去年同期，其他膜料，板材，电线，封边好于去年同期，原料库存高于去年同期；出口目前利润窗口打开，去年12月24日印度BIS政策（由于中国PVC企业暂未取得印度BIS认证，因此一旦执行，则会导致我国出口印度会短期受阻）延期6个月至6月24日，带动印度询价改善，订单良好。考虑到03合约面临注销仓单的流出， 将对盘面带来压力，3月14日前依旧盘面偏空看待。操作建议：前期有空单的可以持有至3 月14日前。 聚烯烃 2025313聚乙烯，期货价格下跌，分析如下：现实需求端进入季节性小旺季，现货价格无变动。成本端原油价格低位震荡，PE估值向上空间有限。一季度供应端新增产能较大，供应端或将承压。上中游库存去库，对价格支撑尚存；春节后，需求端农膜订单边际回升，房地产宏观预期转好，现实端下游订单多为年前订单，反弹力度持续性存疑。短期矛盾不突出，预计3月伴随大量新增产能落地，聚乙烯价格或将下行。 基本面看主力合约收盘价7801元吨，下跌66元吨，现货8175元吨，无变动0元吨，基差374元吨，走强66元吨。上游开工8512，环比上涨014。周度库存方面，生产企业库存56万吨，环比累库042万吨，贸易商库存460万吨，环比累库002万吨。下游平均开工率35，环比上涨173。LL59价差163元吨，环比扩大19元吨。 2025313聚丙烯，期货价格下跌，分析如下：沙特阿美宣布25年大幅增产，原油及LPG价格向下空间打开，成本端支撑松动。现实需求端进入季节性小旺季，现货价格无变动，预计维持震荡；成本端原油价格震荡下行，LPG下游化工需求利润修复，开工率持触底反弹，叠加燃烧需求旺季结束，因此PP估值偏空。3月供应端新增产能较多，供应端或将承压。需求端，下游开工率伴随塑编订单上升，“两会”宏观利好预期尚存，因此今年塑编订单数量强于往年同期。期限结构保持水平结构。预计3月中长期聚丙烯价格维持震荡。 基本面看主力合约收盘价7251元吨，下跌58元吨，现货7415元吨，无变动0元吨，基差164元吨，走强58元吨。上游开工8224，环比上涨058。周度库存方面，生产企业库存7084万吨，环比累库248万吨，贸易商库存1760万吨，环比去库001万吨，港口库存743万吨，环比累库019万吨。下游平均开工率4963，环比上涨057。LLPP价差550元吨，环比缩小8元吨，建议跟踪LL05合约基差向下拐点出现，逢高做空LLPP价差。 聚酯 20250313PX早评： PX05合约下跌76元，报6598元，PXCFR下跌9美元，报816美元，按人民币中间价折算基差145元（3），59价差120元（6）。PX负荷上看，中国负荷862，亚洲负荷775，装置方面，国内装置变动不大，九江石化负荷下调，海外方面日本出光一套20万吨装置近期计 五矿期货早报能源化工 划重启，印尼Pertamina重启推迟。PTA负荷736，环比下降46，装置方面，仪化、恒力大连、三房巷检修，恒力惠州、逸盛海南装置重启，逸盛海南4月检修预期暂不执行。进口方面，3月上旬韩国PX出口中国94万吨，环比上升15万吨。库存方面，1月底库存477万吨，累库2万吨。估值成本方面，PXN为185美元（13），石脑油裂差115美元（6）。短期检修仍然较少，PX整体平衡偏累，且受原油下跌拖累，基本面改善时间主要在四月之后，但其改善幅度受到PTA检修计划的拖累，短期向上估值走扩的动力一方面需要依靠意外的检修计划，另外一方面需要美国汽油较好的表现以及走扩的美韩芳烃价差，因此在出现检修和芳烃价差走扩之前，主要跟随成本原油下跌，建议跟随原油的下跌逢高空配。 20250313PTA早评： PTA05合约下跌72元，报4720元，华东现货下跌25元，报4740元，基差28元（0），59价差38元（10）。PTA负荷736，环比下降46，装置方面，仪化、恒力大连、三房巷检修，恒力惠州、逸盛海南装置重启，逸盛海南4月检修预期暂不执行。下游负荷888，环比上升07，装置方面，荣盛40万吨长丝开启，三房巷20万吨甁片恢复。终端加弹负荷下降4至84，织机负荷上升1至74。库存方面，2月28日社会库存（除信用仓单）环比去库4万吨，到331万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费上升27元，至316元，盘面加工费下跌 22元，至392元。基本面3月进入检修季，加工费预期维持中性水平，绝对价格方面，原油中期仍有下跌预期，PTA加工费的改善空间相对有限，PXN的反弹需要进一步的检修及美国汽油表现催化，因此整体上估值改善空间有限，短期跟随原油下跌为主，建议跟随原油的下跌逢高空配。 20250313乙二醇早评： EG05合约下跌38元，报4440元，华东现货下跌26元，报4489元，基差31元（4），59价差82元（10）。供给端，乙二醇负荷736，环比上升14，其中合成气制784，乙烯制708，合成气制装置方面，沃能负荷提升，天业一条线检修；油化工方面，海南炼化降负，富德重启出料，中石化武汉提负，扬子石化重启但主产EO。海外方面，沙特JUPC3、Sharq3检修，美国MEGlobal重启，南亚、Indorama检修，伊朗BCCO停车。下游负荷888，环比上升07，装置方面，荣盛40万吨长丝开启，三房巷20万吨甁片恢复。终端加弹负荷下降4 至84，织机负荷上升1至74。进口到港预报165万吨，华东出港3月11日14万吨，出 库下降。港口库存757万吨，去库02万吨。估值和成本上，石脑油制利润为681元，国内 乙烯制利润795元，煤制利润1007元。成本端乙烯持平至870美元，榆林坑口烟煤末价格上 涨至570元。随着国内外检修落地不及预期，叠加对下游负反馈的担忧导致盘面震荡偏弱走势，成本弱势的背景下，装置检修落地情况较差，去库预期不断后移，平衡表边际走弱，短期预期成本不断下跌的背景下，高利润导致的检修不及预期，以及下游的弱势将不断推动盘面震荡偏弱。 能源价格数据汇总表 能源 图1：WTI原油主连（美元桶）图2：Brent原油主连（美元桶） 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 2021