金属期权策略早报

金属期权20250313 金属期权策略早报 卢品先 黄柯涵 期权研究员从业资格号：F3047321 期权研究员从业资格号：F03138607 交易咨询号：Z0015541 电话：075523375252 邮箱：lupxwkqhcn 邮箱：huangkhwkqhcn 金属期权策略早报概要：（1）有色金属震荡偏弱，适合构建偏中性的卖方策略；（2）黑色系波动较大，适合构建卖出宽跨式期权组合策略；（3）贵金属偏强走势，适合构建备兑策略或者卖方偏多策略。 表1：标的期货市场概况 期权品种 标的合约 最新价 涨跌 涨跌幅 （） 成交量万手 量变化 持仓量万手 仓变化 铜 CU2504 79530 680 086 888 076 1686 114 铝 AL2504 20945 15 007 1322 383 1750 030 锌 ZN2504 24010 75 031 1185 120 764 031 铅 PB2504 17585 140 080 319 089 445 002 镍 NI2504 133220 960 073 289 053 326 003 锡 SN2504 265420 1540 058 632 034 299 001 氧化铝 AO2504 3147 22 069 025 011 098 002 黄金 AU2504 68356 474 070 1928 612 641 036 白银 AG2504 8148 83 103 4453 082 1605 104 碳酸锂 LC2505 75600 60 008 760 121 2562 004 工业硅 SI2505 9880 125 125 1827 249 2694 028 多晶硅 PS2506 44050 0 000 063 018 241 001 螺纹钢 RB2505 3236 19 059 15844 619 22005 056 铁矿石 I2505 77200 450 058 4629 1186 5023 009 锰硅 SM2505 6322 12 019 1919 144 4182 031 硅铁 SF2505 5994 30 050 659 065 1958 066 玻璃 FG2505 1160 7 061 10159 1624 15575 141 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 表2：期权因子量仓PCR 期权品种 成交量 量变化 持仓量 仓变化 成交量PCR 量PCR 变化 持仓量PCR 仓PCR 变化 铜 123529 24015 88378 4499 066 025 115 008 铝 81538 10792 82552 3224 088 027 115 007 锌 68346 602 57637 4127 079 062 078 004 铅 6237 2673 13916 126 067 031 074 001 镍 55582 15237 44935 2113 037 002 061 001 锡 14181 910 16428 910 060 090 135 007 氧化铝 69162 16841 95014 4736 046 002 033 001 黄金 67862 12181 129031 2056 196 043 180 003 白银 280038 25958 306580 16938 079 036 107 002 碳酸锂 35911 7118 183883 5057 020 001 025 000 工业硅 74220 34313 123863 14420 061 029 034 001 多晶硅 2913 1086 25173 454 164 096 124 001 螺纹钢 166539 24836 525520 12123 061 015 052 002 铁矿石 409666 109616 560845 12054 122 006 104 001 锰硅 142276 20075 284927 3569 081 001 046 001 硅铁 32466 4838 87148 3324 135 051 069 002 玻璃 407515 107472 705112 16094 085 003 033 002 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 期权因子PCR指标，持仓量PCR看跌期权持仓量看涨期权持仓量，主要是用来描述期权标的行情的强弱；成交量PCR看跌期权成交量看涨期权成交量，主要是用来描述标的行情是否出现转折时机。 表3：期权因子压力位和支撑位 期权品种 标的合约 平值行权价 压力点 压力点偏移 支撑点 支撑点偏移 购最大持仓 沽最大持仓 铜 CU2504 79000 80000 0 77000 1000 4643 5180 铝 AL2504 21000 21200 200 20400 0 3579 3978 锌 ZN2504 23800 25000 500 23000 0 3484 3588 铅 PB2504 17600 17400 0 16800 0 2764 1012 镍 NI2504 134000 150000 10000 124000 0 3830 1992 锡 SN2504 265000 280000 10000 250000 0 905 1793 氧化铝 AO2504 3150 3400 0 2900 300 5248 2203 黄金 AU2504 680 744 0 640 0 4514 8254 白银 AG2504 8100 8500 0 7000 0 18277 19037 碳酸锂 LC2505 76000 90000 0 64000 10000 26755 3787 工业硅 SI2505 9900 11000 0 10000 0 15534 4175 多晶硅 PS2506 44000 47000 0 37000 0 1402 2669 螺纹钢 RB2505 3250 3500 600 3000 0 38337 28910 铁矿石 I2505 770 800 0 700 0 43340 37136 锰硅 SM2505 6300 7000 0 6000 0 20608 9011 硅铁 SF2505 6000 7000 0 5900 0 4858 3642 玻璃 FG2505 1140 1500 0 1100 0 51846 14842 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 备注： 期权因子压力点和支撑点，从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点。 表4：期权因子隐含波动率 期权品种 平值隐波率 加权隐波率 加权隐波率变化 年平均 购隐波率 沽隐波率 HISV20 隐历波动率差 铜 1375 1638 220 1922 1723 1508 1247 128 铝 1002 1169 040 1569 1182 1153 469 532 锌 1299 1438 011 2047 1434 1443 1353 054 铅 506 1240 003 886 1239 1242 1143 638 镍 2161 2504 093 1381 2578 2301 2159 002 锡 1639 2231 057 1311 2173 2327 1800 161 氧化铝 2105 2556 058 1805 2694 2252 1825 280 黄金 1319 1579 022 1933 1484 1627 1608 290 白银 2063 2363 117 3201 2311 2429 1966 097 碳酸锂 1657 2789 219 4073 2976 1845 2219 562 工业硅 1691 2085 122 2771 2329 1684 912 779 多晶硅 1444 1716 060 388 1691 1731 1714 271 螺纹钢 1517 1771 050 1957 1876 1599 1649 133 铁矿石 2380 2505 066 3222 2488 2519 1410 970 锰硅 1754 1914 484 2949 2422 1286 2226 472 硅铁 1288 1346 209 2317 1712 1074 1427 139 玻璃 3049 4234 838 3724 4275 4186 2939 109 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 备注： 期权因子期权隐含波动率，平值期权隐含波动率，看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值；加权期权隐含波动率运用的是成交量加权平均。 策略与建议： （1）金属类板块主要分为有色金属，贵金属和黑色系。 （2）每个板块选择部分品种给期权策略与建议； （3）每个期权品种按照标的行情分析，期权因子研究和期权策略建议编写期权策略报告。 有色金属：铜期权 标的行情分析 （1）铜基本面：上周全球铜转为去库067万吨至6613万吨，其中LME3月11日，铜库存240325吨，减少3850吨；COMEX铜转为去库约881吨至84万吨，境内铜转为去库021万吨至32万吨。 （2）铜行情分析：上周以来连续报收大阳线多头上涨，突破去年9月以来高点，形成近期偏多头的行情走势形态（3）伦铜：伦敦基本金属多数收涨，LME期铜涨131报9789美元吨 期权因子研究 （1）铜期权隐含波动率，维持近一个月以来历史较低水平小幅波动，而后逐渐上升，当前仍处于历史偏低水平（2）期权持仓量PCR处于110以上，铜震荡偏强走势 （3）期权的角度看标的压力位和支撑位，CU2504压力位为80000，支撑位上移一个行权价至77000，表明沪铜下方支撑力逐渐上移，多头力度增强（1）方向性策略：构建牛市价差组合策略，获取方向性收益。如：BCU2504C78000和SCU2504C82000 期权策略建议 （2）波动性策略：构建卖出偏多头的看涨看跌期权组合策略，获取期权时间价值，动态地调整持仓头寸，使得持仓头寸delta保持正数。如：SCU2504P79000和SCU2504C82000（3）现货多头套保策略：构建多头领口策略，持有现货多头买入看跌期权卖出虚值看涨期权，如：LONGCU2504BUYCU2504P78000SELLCU2504C82000 有色金属：铝氧化铝期权 标的行情分析 （1）氧化铝基本面：全国氧化铝库存量3859万吨较上周增加13万吨。电解铝厂原料库存2875万吨，周度环比增加03万吨，电解铝厂目前仍以压价采购策略为主。（2）铝基本面：SMM统计国内电解铝锭社会库存871万吨，比上周增加162万吨，铝棒库存275万吨，比上周增加514万吨，铝锭累库幅度略有放缓，铝棒库存创历史新高。截止2025311，库存501825吨，创逾10个月新低，减少325吨，变动量创逾2个月新高。 （3）铝行情分析：延续下方有支撑区间震荡温和上涨的行情走势形态 （1）沪铝期权隐含波动率，维持历史较低水平窄幅波动（2）期权持仓量PCR上升至110以上，铝震荡偏上走势 期权因子研究 （3）期权的角度看标的压力位和支撑位，铝压力位为21200，支撑位为20000；氧化铝压力位为3400，支撑位为2900（1）方向性策略：无 期权策略建议 （2）波动性策略：构建卖出偏多头的看涨看跌期权组合策略，获取期权时间价值和方向性收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓头寸delta保持多头。如：SAL2504P21000，SAL2504P20800和SAL2504C21200，SAL2504C21400（3）现货多头套保策略：构建多头领口策略，持有现货多头买入看跌期权卖出虚值看涨期权，如：LONGAL2502BUYAL2504P20800SELLAL2504C21200 有色金属：锌铅期权 标的行情分析 （1）锌基本面：根据SMM统计，MM七地锌锭库存总量为134万吨，较上周同期减少113万吨；仓单库存较上周同期