黄金期权月报：黄金价格高位运行 期权投资者情绪保持偏多

黄金期权月报202503 研究员：张杰夫投资咨询编号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：027-68851645 内容要点 标的分析：2025年2月金价呈现冲高回落态势。上周五美国公布1月PCE物价指数，总体表现出通胀全面降温趋势，核心PCE录得2.65%，较上月下降0.19%，PCE物价指数录得2.51%，较上月下降0.09%，结构来看，商品分项同比转正，服务分项大幅降温，较上月下降0.46%至3.39%，与此前的PMI数据表现一致，制造业在走向复苏，服务业在移民政策冲击下开始显著降温。由于关税政策总体弱于预期，总通胀仍然表现出震荡下降的趋势，支撑美联储维持宽松货币政策，金融市场进一步修正对美联储利率路径的预期。根据CME的FedWatch工具显示，市场预期2025年降息次数增至2-3次，且降息幅度约50-75bp，降息时点预期在6月，9月和12月，降息周期的利率终值下降至3.5%-3.75%区间，数据落地后美债利率持续下降，美十债利率逼近4.2%的关口，金融属性驱动风险资产价格跌势放缓。俄乌问题的和平之路仍存波折，特朗普和泽连斯基会谈无法达成协议，未来欧洲对俄乌问题的介入或许会拉长走向和平的时间，避险情绪短期降温后有再度回升的可能性，给贵金属注入利多因素。 期权策略：黄金期权隐含波动率冲高回落，重心小幅下移。主力AU2504期权合约系列隐波率最新值17.06%，较前值17.33%小幅回落，AU2506和AU2508隐波率环比均小幅增加。黄金期权策略方面，沪金价格长期看多，短期新高后构筑震荡平台，建议前期买入看涨期权或牛市价差头寸继续持有，波动率策略暂时观望。 目录C 黄金期权 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 2025年2月金价冲高回落，重心小幅上移。沪金AU2504合约开盘668.00元/克，最高691.76元/克，最低664.46元/克，收盘672.12元/克，涨跌3.58%。COMEX金开盘于2846.5美元/盎司，最高触及2867.3美元/盎司，最低2802.2美元/盎司，收盘2867.3美元/盎司，涨跌幅1.14%。 2.1期权成交持仓分析期权行情回顾 2月黄金期权总成交1414002手，环比减少147209手，最新持仓量123457手，环比增加1344手，黄金期权交易活跃度小幅降低。从PCR指标来看，成交量PCR震荡走高，最新值1.44，持仓量PCR大幅走高，当前值1.77，目前期权投资者对于黄金看法偏多。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 黄金期权主力合约AU2504合约系列，2月总成交1195141手，最新持仓量88103手，交易活跃度大幅提高。 AU2504合约系列成交量PCR大幅走高，最新值为1.48，持仓量PCR震荡走高，最新值1.82，期权投资者市场情绪中性偏多。 期权行情回顾 2.2波动率分析 黄金主连短期历史波动率冲高回落，重心小幅上移。10日历史波动率最新值12.61%，较前值7.75%大幅增加；中长期30日、90日历史波动率环比均有所增加，目前最新值分别为14.47%和13.59%。 从波动率锥来看，目前短期10日历史波动率降低至均值以下，短期历史波动率略低于中长期历史波动率，预计近期短期历史波动率将会有所回升。 期权行情回顾 2.2波动率分析 黄金期权隐含波动率冲高回落，重心小幅下移。主力AU2504期权合约系列隐波率最新值17.06%，较前值17.33%小幅回落，AU2506和AU2508隐波率环比均小幅增加。 从隐含波动率与历史波动率的走势对比来看，主力隐波率冲高回落，30HV大幅走高，目前二者差值3%，差距大幅缩小。 期权策略推荐 3期权策略推荐 2025年2月金价呈现冲高回落态势。上周五美国公布1月PCE物价指数，总体表现出通胀全面降温趋势，核心PCE录得2.65%，较上月下降0.19%，PCE物价指数录得2.51%，较上月下降0.09%，结构来看，商品分项同比转正，服务分项大幅降温，较上月下降0.46%至3.39%，与此前的PMI数据表现一致，制造业在走向复苏，服务业在移民政策冲击下开始显著降温。由于关税政策总体弱于预期，总通胀仍然表现出震荡下降的趋势，支撑美联储维持宽松货币政策，金融市场进一步修正对美联储利率路径的预期。根据CME的FedWatch工具显示，市场预期2025年降息次数增至2-3次，且降息幅度约50-75bp，降息时点预期在6月，9月和12月，降息周期的利率终值下降至3.5%-3.75%区间，数据落地后美债利率持续下降，美十债利率逼近4.2%的关口，金融属性驱动风险资产价格跌势放缓。俄乌问题的和平之路仍存波折，特朗普和泽连斯基会谈无法达成协议，未来欧洲对俄乌问题的介入或许会拉长走向和平的时间，避险情绪短期降温后有再度回升的可能性，给贵金属注入利多因素。 黄金期权隐含波动率冲高回落，重心小幅下移。主力AU2504期权合约系列隐波率最新值17.06%，较前值17.33%小幅回落，AU2506和AU2508隐波率环比均小幅增加。黄金期权策略方面，沪金价格长期看多，短期新高后构筑震荡平台，建议前期买入看涨期权或牛市价差头寸继续持有，波动率策略暂时观望。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司网站：www.zxqh.net正信期货研究院：公众号mqdyjhello