原油早报：隔夜盘中中幅下跌 原油面临高压

期货研究报告 2025年3月11日 商品研究/金融研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 截至3月10日收盘，2025年4月WTI跌1.01报66.03美元/桶，跌幅1.51%；2025年5月布伦特原油期货跌1.08报69.28美元/桶，跌幅1.53%。中国原油期货SC主力2504收涨9.9元/桶，至520.2元/桶。 市场逻辑： 张秀峰—化工研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 国际原油市场本周开局再度走弱，布伦特原油收于69.2美元/桶，日内跌幅1.8%，周线级别确认跌破70美元关键支撑位，创2024年11月以来新低。技术形态上，布伦特日线连续10个交易日收于5日均线下方，MACD柱状体持续下探至-1.8美元，未平仓合约较年初减少31%，市场流动性萎缩加剧价格波动风险。当前油价已触及2023-2024年高位震荡区间的底部支撑带，若周线级别确认失守70美元，恐触发技术性抛售潮，目标指向65美元（页岩油完全成本线）甚至60美元（2020年疫情前中枢价位）。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 70美元关口是过去两年多空博弈的核心防线，其技术意义源于三重历史验证：其一，2023年6月及2024年1月两次触及该位后反弹幅度均超15%；其二，该价位对应美国页岩油平均完全成本线，长期被视为产业资本套保密集区；其三，2020年疫情后复苏周期中，70美元曾是供需再平衡的起点。当前布伦特日线均线系统（5日/20日/60日）呈空头发散排列，RSI指标持续低于30超卖阈值，成交量在破位过程中放大12%，显示空头力量占据绝对主导。历史数据显示，若油价连续三日收于70美元下方且周线确认破位，后续3个月内平均跌幅可达18%。 隔夜原油与美股联动性系数升至0.81（三个月新高），揭示风险偏好坍塌对商品市场的冲击。标普500指数较年初高点回落11%，VIX恐慌指数攀升至26.5，创2024年3月以来新高。美联储政策转向滞后（市场定价9月降息概率仅38%）与美元指数站稳106关口，形成“强美元+弱风险偏好”的双重压制，计价效应与流动性收缩共振，估算对油价的压制约3.2美元/桶。更值得警惕的是，高收益债利差走阔至450个基点（年内新高），反映市场对能源企业债务风险的担忧升温，页岩油商套保盘可能加速平仓，进一步打压远期曲线。 尽管OPEC+官宣4月启动渐进式增产，但实际供应增量或远超预期。俄罗斯3月原油出口量达520万桶/日，较配额高出35万桶；哈萨克斯坦新投产的Tengiz油田提前释放15万桶/日产能；美国页岩油商在70美元下方锁定1380万桶/日远期产量（较当前水平增加40万桶）。需求侧颓势未改，美国炼厂开工率维持83%低位，汽油库存同比增3.2%，航煤消费量较五年均值低6%，新加坡燃料油库存攀升至2700万桶历史峰值。衍生品市场隐含二季度过剩量上调至220万桶/日，现货贴水扩大至5.1美元/桶，实货市场流动性危机加剧。 操作建议： 当前市场已进入趋势性下跌的确认阶段，OPEC+增产与俄油回归形成的供应洪流，叠加宏观避险情绪升温，正推动油价向下方寻底。策略上建议反抽则可以布局趋势空单。需高度警惕布伦特基金多仓的踩踏离场风险。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、市场结构............................................................................................................................................3二、供给....................................................................................................................................................4三、需求....................................................................................................................................................4四、库存....................................................................................................................................................4五、持仓/美元..........................................................................................................................................5 图目录 图1：WTI远期曲线（美元/桶)........................................................................................................................3图2：WTI月间价差（美元/桶)........................................................................................................................3图3：Brent远期曲线（美元/桶).......................................................................................................................3图4：Brent月间价差（美元/桶).......................................................................................................................3图5：SC远期曲线（元/桶)...............................................................................................................................3图6：SC原油月间价差（元/桶).......................................................................................................................3图7：美原油产量以及钻机与活跃车队数........................................................................................................4图8：欧佩克+成员国产量.................................................................................................................................4图9：美国炼厂开工率.......................................................................................................................................4图10：炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置)..................................................................................................4图11：美原油库存.............................................................................................................................................4图12：美成品油库存.........................................................................................................................................4图13：WTI基金持仓情况.................................................................................................................................5图14：Brent基金持仓.......................................................................................................................................5图15：WTI总持仓和Brent总持仓..................................................................................................................5图16：美元指数.................................................................................................................................................5 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达