期货市场交易指引

期货市场交易指引 黑色建材 棉纺产业链 ◆棉花棉纱：震荡运行◆苹果：震荡运行◆PTA：震荡偏弱 农业畜牧 ◆生猪：震荡偏弱◆鸡蛋：近月支持较强，远月逢高偏空◆玉米：震荡偏强◆豆粕：短期偏强，4-5月存回落预期◆油脂：区间波动 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 特朗普不排除今年美国经济衰退可能性，美股遭“黑色星期一”，纳指跌4%创两年最大跌幅；两年期美债收益率跳水超10个基点。春节后开门红，中国2月乘用车销量同比增26%恢复正增长，新能源销量同比增79.7%。国内市场逐渐进入看现实的状态，需关注国内股市是否受美股扰动，股指或震荡运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：适时止盈 止盈观望 行情分析及热点评论： 周一早盘市场多头情绪有所提振，5Y及以上期限开盘普遍快速下行1-1.5BP左右，但目前驱动市场走势的主要因素并不在于基本面，此后权益的表现主导债券走势。从整条曲线来看，短端对于前期过度抢跑的宽松预期已有一定的修正，但长端10Y/30Y国债活跃券距离去年12月初会议前的水平仍有距离。长端突破前期反复震荡的顶部后需持续关注机构行为变化。今年以来机构普遍缺乏赚钱效应的前提下，季末月的机构行为可能放大短期波动，右侧入场信号仍需等待。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周一，螺纹钢期货价格震荡走弱，杭州中天螺纹3270，环比前一日下跌30元/吨，基差50（+2）。3月4-5日，全国两会开幕，政府工作报告提出，2025年国内生产总值GDP增长目标为5%左右，赤字率拟按4%左右安排，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元、特别国债5000亿元，基本符合预期；产业方面，螺纹钢产量需求双增，库存已经迎来拐点，不过最近两期表需数据回升幅度放缓；另外，关税壁垒再升级，3日美国政府宣布对所有中国输美商品进一步加征10%关税，国内积极反制。后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格低于电炉平电成本，高于电炉谷电成本与长流程成本，静态估值处于中性水平；驱动方面，国内政策已经明朗、需求强度还处于验证期，短期外需属于扰动因素，预计价格震荡运行为主。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡 投资策略：震荡 周一，铁矿期货价格震荡运行，发改委提出将持续实施粗钢产量调控，虽尚无具体政策出台，但情绪上利空原料端。现货方面，青岛港PB粉772元/湿吨（-10）。普氏62%指数101.00美元/吨（-0.90），月均101.27美元/吨。PBF基差48元/吨（+1）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,642.5万吨，环-95。45港口+247钢厂总库存23,760.29万吨，环-628.3。247家钢企铁水日产230.51万吨，环+2.57。铁水从热卷向螺纹转移，关注3月中下旬终端需求情况，预计盘面围绕770震荡偏弱运行。(数据来源：同花顺iFinD) ◆双焦低位震荡 行情展望：短线操作 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，主产区煤矿生产节奏总体较为平稳，个别矿井因安全检查存在阶段性限产，不过未形成持续性供给收缩。进口方面，蒙煤通关量受口岸库存积压及下游采购疲软影响持续下滑，报价承压；俄煤远期市场交投清淡，现货价格因价格倒挂问题持续走低。需求方面，焦企利润空间进一步压缩，原料采购转向刚需支撑；钢厂维持低库存策略，铁水产量回升缓慢持续制约补库需求释放。此外，两会期间焦钢企业限产对需求形成短期扰动，但终端需求疲软仍是核心矛盾。库存方面，煤矿虽有个别资源因性价比较高加速去库，但整体库存压力仍存。综合来看，焦煤市场短期或延续弱势震荡格局，需重点关注钢材终端需求改善情况以及进口煤价竞争力情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 焦炭：供应方面，河北等地因两会期间安监趋严被动限产，而山西等地部分企业因成本下移亏损缓解维持稳定生产，因此整体供应收缩幅度有限。需求方面，钢厂复产预期下铁水产量小幅回升，不过终端需求疲软持续压制原料补库动力，且焦企库存虽边际下滑，但绝对值仍处高位，叠加市场第十一轮提降预期升温，下游观望情绪浓厚，多以刚需补库为主。综合来看，焦炭市场短期或延续震荡偏弱态势，重点关注钢材终端需求兑现强度、焦煤成本支撑力度及政策扰动情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜震荡偏强 行情展望：震荡上行 行情分析及热点评论： 美国非农报告不及预期，高盛下调美国25年GDP增长预期至1.7%，市场担忧美国经济及通胀形势，美元延续跌势，周跌3.42%，创两年多以来单周最大跌幅。美元走弱以及特朗普对铜进口加税的前景引发了铜价的快速上涨。国内两会报告政策亦令市场情绪受到提振。基本面上，下游采购需求表现回暖，但铜价走高使得下游消费再度受到一定抑制；出口套利延续，社库出现首降，但去幅有限；现货TC继续逆向扩大的影响有限，国内冶炼厂依然维持较高产出。整体上看，天气转暖消费逐步好转，国内库存拐点显现，供给端对铜价依然存在支持，但宏观关税因素对铜市场全球供需结构以及国内需求均带来较大不确定性，铜价预计继续维持高位宽幅波动，整体运行重心仍有上移的可能。技术上看，沪铜主力合约从73000一线经历了3波上行，短期或存在上冲后调整的可能，建议多单逢高减仓。 ◆铝中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 宏观上，特朗普加税继续推进，中美制造业PMI都面临放缓，但是欧盟将斥8000亿欧元巨资实施重新武装欧洲计划，德国考虑带头推出9000亿大规模国防和基建投资计划，提振商品需求；国内政府工作报告基本符合预期。整体矿端供应逐步好转、价格逐步下行。氧化铝运行产能周度环比上升30万吨至9355万吨，氧化铝库存周度环比增加7.5万吨至332.9万吨。山东某150万吨氢氧化铝项目逐步贡献氧化铝产量；广西地区某氧化铝厂二期第一条100万吨产线开始出成品，第二条100万吨产线近期也将逐步进入投料状态；北方某大型氧化铝二期第一条160万吨产线也在为投料做相应准备。电解铝运行产能4402.4万吨，周度环比上升6万吨。中铝青海产能扩建升级项目逐步 启槽，贡献产能净增量10万吨，双元铝业、新疆农六师基本完成投产计划，四川启明星和贵州安顺仍在复产，去年底因成本或检修原因减产的四川铝企积极复产中。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升1%至60.8%。库存方面，铝锭、铝棒社库出现拐点迹象。市场交易欧洲大规模投资计划，但是美国对华加20%关税落地且美国钢铝关税将于3月12日生效，关注市场交易情绪，多单考虑逢高减仓，待回调做多。 沪铝：建议多单逢高减仓，待回调做多，主力合约参考运行区间20200-21200。 氧化铝：建议观望。（数据来源：ALD，SMM，iFinD) ◆镍中性 行情展望：震荡运行，建议逢高做空 行情分析及热点评论： 宏观面，美国总统特朗普在内阁会议上表示，美国将从4月2日起对进口自墨西哥的商品和进口自加拿大的非能源类商品征收25%的关税，并预计将很快宣布对欧盟输美商品加征关税，美元指数回升。镍矿方面，印尼镍矿升水上调，菲律宾参议院通过禁止原矿出口的法案，加之短期菲律宾正值雨季，镍矿端支撑走强。精炼镍方面，1月电解镍产量3万吨，同比增加18.70%，1月季节性减产后2月多有复产，国内库存持续累库。镍铁方面，矿端整体维持强势下镍铁边际上移，下游不锈钢需求偏强，镍铁短期价格预计较为强势。不锈钢方面，2月300系不锈钢粗钢排产168.3万吨，环比增加7.46%，同比增加27.03%。当前市场处于淡季，下游以刚需采购为主。硫酸镍方面，当前三元产业链对硫酸镍需求有限，硫酸镍供需双淡下疲弱持续，价格维持低位平稳。综合来看，镍供给过剩格局下基本面偏空，关注印尼矿端政策及宏观事件影响。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据上海有色网，2月国内精锡产量为1.4万吨，环比减少9.3%，同比增加10%。12月锡精矿进口3706金属吨，环比减少27%，1-12月累计进口量同比减少4.5%。1月份印尼精炼锡出口量为1566吨，环比减少67%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，12月国内集成电路产量同比增速为12.5%，全球半导体贸易组织统计2024年全球半导体销售额增速将同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周去库922吨。锡矿原料供应偏紧，市场担忧刚果（金）局势对锡矿供应形成扰动，但缅甸佤邦发布许可证办理流程，锡矿即将复产，印尼精锡出口也将恢复，供应有望边际转松。下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑，但印尼精锡出口和缅甸佤邦复产令供应环比增加，价格上方承压，建议持区间交易思路，参考沪锡04合约运行区间25-27万/吨，建议持续关注下游需求端回暖情况。（数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国2月非农就业数据不及预期，市场对美联储将提前恢复降息的预期升温。特朗普关税政策带来不确定性，俄乌局势有望缓和，白银价格维持震荡。美国2月消费者信心不及预期，创逾三年最大单月降幅。美联储公布1月会议纪要，显示通胀压力仍存。美国关税存在较大不确定性，市场对经济硬着陆担忧升温，预期下次降息时间提前至6月。市场担忧贸易战将推高通胀，美联储1月议息会议暂停降息。鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行3月议息会议如期降息25基点。市场预计美联储3月议息会议仍会维持利率不变，鹰派降息指引之下，美联储后续降息幅度较难边际加大，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。策略上建议持区间交易思路，不宜追高，参考沪银04合约运行区间7600-8400。消息面建议关注周三公布的美国2月CPI年率。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国2月非农就业数据不及预期，市场对美联储将提前恢复降息的预期升温。特朗普关税政策带来不确定性，俄乌局势有望缓和，贵金属价格维持震荡。美国2月消费者信心不及预期，创逾三年最大单月降幅。美联储公布1月会议纪要，显示通胀压力仍存。美国关税存在较大不确定性，市场对经济硬着陆担忧升温，预期下次降息时间提前至6月。市场担忧贸易战将推高通胀，美联储1月议息会议暂停降息。鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行3月议息会议如期降息25基点。市场预计美联储3月议息会议仍会维持利率不变，鹰派降息指引之下，美联储后续降息幅度较难边际加大，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成 支撑。策略上建议持区间交易思路，不宜追高，参考沪金04合约运行区间657-693。消息面建议关注周三公布的美国2月CPI年率。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：震荡。 行情分析及热点评论： 3月10日PVC主力05合约收盘5082元/吨（-28），常州市场价4900元/吨（0），主力基差-182元/吨（+28），广州市场价5035元/吨（-25），杭州市场价4930元/吨（-10）；兰炭中料645（0）元/吨，乌海电石2650（+50）元/吨，乙烯7700（0）元/吨。长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，且出口体量总体占比小；供应端仍有新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，库存高企供应压力较大；基本面需求不足、产能过剩，供需宽松格局，偏空配。3月检修不多但后期存有春检预期，出口预计持平，内需季节性恢复；目前估值中性，基本面驱动有限，跟随大盘波动。近日美衰退担忧加剧，国内两会后目前政策力度有限，工业品整体承压，预计PVC低位震荡偏弱运行，上方关注5300压力。后期关注新增投产进度、春检落地情况、下游复工以及出口情况等，政策端关注两会后政策情况以及美联储