尿素周报：供需双旺，价格区间震荡为主

供需双旺，价格区间震荡为主 分析师：詹建平从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所能化研究室Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com [table_main]宏源公司类模板行情回顾：近两周尿素价格震荡下行，春耕旺季虽然到来，但出口未有放开迹象，在当前国内尿素日产接近20万吨，上游库存超过110万吨的情况下，尿素价格的涨势难以保持，符合我们在此前的周报《尿素周报0217：出口传言再起》中的判断，当时的策略建议是尿素维持逢高沽空。 核心观点：我们认为尿素短期保持供需双旺格局，05合约走势或保持区间震荡，预计运行区间在1700-1860。一方面，在出口暂无放开迹象的情况下，上游供给端的持续放量使得现货价格上涨仍有压力，难以形成趋势性上涨；另一方面，当前正值春季用肥旺季，加上尿素价格本身处于低位，继续下跌无论是实际需求还是投机需求都将提供支撑。 相关研究 《尿素周报0318：供给形成压制，出口船期不利》《尿素周报0520：基本面支撑，但继续上行空间有限》《尿素月报0603：基本面预期偏弱，但不宜追空》《尿素周报0708：缺乏新变量，价格延续震荡》《尿素周报0722：基本面偏弱，价格重心下移》《尿素周报0812：出口炒作影响盘面情绪》《尿素周报0826：短期反弹，空间有限》《尿素周报0909：供强需弱格局延续》《尿素周报1021：供应过剩是中长期矛盾》《尿素周报1104：关注反弹后的卖出机会》《尿素周报1118：维持空配观点》《尿素周报0217：出口传言再起》 策略建议：区间震荡，暂时观望。 风险提示：出口政策变化，宏观政策变动。 目录 二、基差与价差.........................................................................................................................................................................4 旺季下现货相对走强......................................................................................................................................................................4 1、供给：上游利润修复，供给压力持续....................................................................................................................................52、库存：上游连续去库，绝对水平仍然偏高............................................................................................................................63、海外：国际尿素价格小幅下滑................................................................................................................................................7 1、产销率回升后小幅下滑............................................................................................................................................................72、旺季需求下，复合肥产量回升至高位....................................................................................................................................8 五、总结与展望.........................................................................................................................................................................9 图表 图表1：【UR】主力合约收盘价（元）.......................................................................................................................................4图表2：【UR】05基差（山东）..................................................................................................................................................5图表3：【UR】05-09价差............................................................................................................................................................5图表4：【UR】煤制利润（元/吨）..............................................................................................................................................5图表5：【UR】周度开工率（%）...............................................................................................................................................5图表6：【UR】煤头产量（万吨）...............................................................................................................................................6图表7：【UR】气头周度开工率（%）.......................................................................................................................................6图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）.......................................................................................................................6图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨）.......................................................................................................................6图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨）................................................................................................................................7图表11：【UR】周度产销率（%）.............................................................................................................................................7图表12：复合肥周度企业库存（万吨）......................................................................................................................................8图表13：复合肥周度产量（千吨）..............................................................................................................................................8图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）...........................................................................................................................8图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨）..................................................................................................................................8 一、行情回顾 0224-0307：震荡下行 近两周尿素价格震荡下行，春耕旺季虽然到来，但出口未有放开迹象，在当前国内尿素日产接近20万吨，上游库存超过110万吨的情况下，尿素价格的涨势难以保持，符合我们在此前的周报《尿素周报0217：出口传言再起》中的判断，当时的策略建议是尿素维持逢高沽空。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 旺季下现货相对走强 旺季下现货相对走强，现货开始升水期货，2月21日基差为-49元/吨；3月7日基差为21元/吨；UR05-09价差变动不大，2月21日为-53元/吨，3月7日为-49元/吨。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、供给：上游利润修复，供给压力持续 自24年下半年以来，由于供需过剩的压力，现货市场以下跌为主，上游煤制尿素利润持续下跌，处于近三年低位，近期尿素利润得到修复，主要是一方面煤价的持续下行，另一方面是尿素价格从低位回升。当前尿素综合开工率仍然处于高位，供给压力持续。截至3月6日当周，中国尿素周度开工率为87.45%，环比+2.13个百分点，同比+6.25个百分点，其中气头开工率为72.07%，环比+6.39个百分点，同比-4.76个百分点，尿素煤头周度产量为115万吨，环比+1万吨，同比+19万吨。 根据隆众资讯数据，截至3月5日当周，中国尿素周度总产量约为140.2万吨，估算日产量约为20.03万吨。目