锂价技术性修正，偏空预期不变

2025年3月10日 锂价技术性修正偏空预期不变 核心观点及策略 ⚫基本面方面：3月正极厂排产环比虽有较大幅度的扩张，但在2月春节扰动下，环比提产的实际力度有限。下游订单呈量级分化，头部铁锂订单饱和度远高于行业平均水平，尚不能断定需求端有大幅回暖迹象。锂盐厂提产进度较快，在盐湖尚未恢复背景下，周产数据已居高位，基本面暂无明显改善。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫成本方面：国内锂矿勘探再或新突破，阿坝辉石矿体量大幅攀升。报告期内，锂辉石及锂云母价格表现相对稳定。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫后期观点：从节后视角来看，锂矿跌幅不及锂盐，在当前的锂矿定价模式逐渐失效，反应矿端挺价意愿较强，主力合约在7.5万附近横盘后大幅减仓反弹，或可看做为阶段性探底的结束。当前05合约已进程过半，空头盈利颇丰，后续或将进入陆续止盈阶段，本周价格走势或呈波段式反弹。基本面偏空预期依然较强，主要压力在于当前硬岩矿提产进度过快，盐湖、进口均有较强增量预期，而终端消费的超预期表现可能性较小，基本面或在3月中下旬逐渐边际走弱，届时可适当关注高空机会。 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com. cn从业资格号：F03112296投资咨询号：20021040 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周市场分析： 监管与交割：截止2025年3月7日，广期所仓单规模合计42446吨，最新匹配成交价格74740元/吨。主力合约2505持仓规模25.82万手。 供给端：据百川数据统计，截止3月7日，碳酸锂周度产量17770吨，较上期增产626吨。硬岩矿提产进度较快，高频周产数据已至高位，随着锂价进入技术性修正，供给或整体处于高位区间。而随着气温日益回暖，盐湖提锂仍有增量预期，大量进口资源也将陆续到港，供给预期充裕。 进口方面：12月碳酸锂进口量合计约2.8万吨，同比增长约38%，环比增长约46%，进口均价约10317美元/吨。其中进口自智利的碳酸锂规模约2.32吨，占比约82.81%，进口自阿根廷的约0.45万吨，占比约16%。智利1月碳酸锂出口量合计约2.56万吨,同环比+66.3%/+27.5%。其中出口至我国1.91万吨,同环比+94.7%/+43%。后期来看，受智利出口大幅回升提振，国内2-3月进口逾期维持高位。 12月锂矿石进口约48.23万吨，环比基本持平，其中，从澳大利亚进口约30.4万吨， 占比约63%；南非9.6万吨，占比约19.86%，进口增量显著；津巴9.4万吨，占比约19%；巴西3.8万吨，占比约7.8%。进口均价约672美元/吨，较上期小幅下滑。报告期内，6%锂辉石价格稳定在895美元/吨。锂云母价格稳定在2275元/吨左右。 需求方面： 下游正极材料方面： 供给方面，百川口径下，截止3月7日，磷酸铁锂产量合计约58958吨，开工率54.6，较上期上升4.72个百分点，库存35485吨，较上期增加810吨。三元材料产量合计约12647吨，开工率38.73%，较上期上升0.74个百分点，库存13580吨，较上期增加50吨。 价格上，百川口径下，截止3月7日，三元6系价格由13.12万元/吨上涨至13.36万元/吨；8系价格由14.3万元/吨上涨14.5万元/吨；LFP动力型价格稳定在3.57万元/吨；储能型稳定在3.375万元/吨。 整体来看，三元价格小幅提升，高压实铁锂提涨已落地，但普通铁锂尚未体现出提涨迹象，行业整体仍处于成本压力线附近。据三方调研统计，正极材料3月产量预期环比提升15%左右，但基数效应影响较大，排产提升属于季节性修复，尚不能断定为需求提振。 新能源汽车方面： 2月1-28日，新能源车市场零售72万辆，同比去年同期增长85%，较上月下降3%，今年以来累计零售146.5万辆，同比增长38%；2月1-28日； 2月最后一周的消费修复力度较大，将2月累计销量增速由上期的29%拉升至38%，终端市场消费韧性尤在，但阶段性波动较大。目前车企或难通过自身价格手段进一步挖掘市场潜力，后期消费驱动或更多依赖于科技下沉及补贴政策的提振。但值得注意的是，如果就业层面没有显著改善，其他政策面的刺激终究难以形成持续的正向循环。 库存方面： 百川数据显示，截止3月7日，碳酸锂库存合计77456吨，较上期增加约5453吨。其中，工厂库存录得28185吨，较上期累库2166吨；市场库存49271吨，较上期累库3287吨。整体来看，虽然部分头部正极厂接到大额订单，但需求结构两极分化严重，且供给维持绝对高位，消费增量不及供给增量，锂盐库存大幅累库。 本周展望：锂价或有技术性修正，偏空预期不变 从节后视角来看，锂矿跌幅不及锂盐，在当前的锂矿定价模式逐渐失效，反应矿端挺价意愿较强，主力合约在7.5万附近横盘后大幅减仓反弹，或可看做为阶段性探底的结束。当 前05合约已进程过半，空头盈利颇丰，后续或将进入陆续止盈阶段，本周价格走势或呈波段式反弹。基本面偏空预期依然较强，主要压力在于当前硬岩矿提产进度过快，盐湖、进口均有较强增量预期，而终端消费的超预期表现可能性较小，基本面或在3月中下旬逐渐边际走弱，届时可适当关注高空机会。 三、行业要闻 1、新疆有色大红柳滩采选项目产出合格锂精矿。新疆有色金属工业(集团)有限责任公司大红柳滩300万吨/年采选项目重介投料试车成功，生产出第一批合格锂精矿，品位5.0%，标志着产品达标，项目建设由此进入全面试生产阶段。项目建成后通过重介质选矿工艺选矿成本降低约40%，回收率提升2.48%，达产达标后每年可产出60万吨锂精矿。 2、京威股份：公司锂电池产品技术验证已经完成，项目建设已经达到预期，暂未批量投产、未产生营收。京威股份3月5日在投资者互动平台表示，公司锂电池产品技术验证已经完成，项目建设已经达到预期，暂未批量投产、未产生营收。公司固定资产折旧方法、年限等详见公司年度报告第十节财务报告之重要的会计政策及会计估计章节内容。锂电池后续进展公司将按规定履行信息披露义务。 3、龙佰集团：目前公司磷酸铁锂主要以代工方式为主；2.55g/cm3以上的高压实磷酸铁锂产品还在研发中。龙佰集团3月4日在投资者互动平台表示，目前公司磷酸铁锂主要以代工方式为主。2.55g/cm3以上的高压实磷酸铁锂产品还在研发中，没有进入生产阶段。 四、相关图表 数据来源：iFinD，安泰科，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。