国内挖掘机2月份销售额同比增长+99%，出人意料。

国内挖掘机2月份销售额同比增长+99%，出人意料。 中国工程机械工业协会（CCMA）发布了令人惊讶强劲的2月份工程机械销售数据。国内挖掘机和轮式装载机的销售额同比增长分别达到99%和63%，这不仅得益于人民币汇率效应，更重要的是，也得益于实际需求超出了预期。我们认为，近期支持性的宏观政策已经逐渐转化为实际需求，而工程机械是首个在项目周期中恢复的行业。我们维持观点，替换需求的复苏周期将推动今年工程机械销售的增长。短期内，3月份的传统旺季可能会进一步提振行业情绪。重申买入在三一重工（600031 CH）,江苏恒力（601100 CH）并且中联重科（1157 HK / 000157 CH）. 中国资本货物行业 韦恩·方，CFA（852）3900 0826 waynefung@cmbi.com.hk 相关报告： 挖掘机销量在2月同比增长+53%。国内销售额激增99%，达到11.6千台。出口增长13%，同比增长至7.6千台。在2M25（消除人民币汇率影响后），总挖掘机销量增长27%（国内：+51%；出口：+7%）。 EHang Holdings (EH US, 买入) - 作为eVTOL领域的先行者，预计将凭借低空经济的势头实现增长 - 2025年2月25日链接)威柴动力（2338 HK / 000338 CH，买入）——预期数据中心用发动机销量强劲增长——2025年2月25日（链接) 装载机销售额在2月份同比增长34%。国内销量同比增长63%至4.5千单位。出口增长13%至4.2千单位。电动轮式装载机销量达到1.3千单位（同比增长3.4倍），占总轮式装载机销量的15.2%（比去年同期的4.6%有所上升）。在2025年2月，总轮式装载机销量同比增长17%（国内：+26%；出口：+8%）。 资本货物——2025年1月至2月12日，工程机械销售迎来良好开局（链接) 资本货物 – 12月到2025年1月10日，所有机器的出口量增长链接) 其他建筑机械的销售数据将由CCMA在本月稍后发布。 资本货物 – 11月主要机器的出口增长稳健；AWP突出表现 – 17 Dec 2024（链接) 资本货物2025展望：新兴市场是关键增长动力；中国市场将稳定——2024年12月9日(链接) 三一重工（600031 CH，上调至买入）——凭借挖掘机市场周期上行和海外扩张——2024年12月9日（链接) 浙江鼎力（603338 CH，买入）——在欧盟减少反倾销税后具备竞争优势——2024年11月29日（链接) 浙江鼎力（603338 CH，买入）- 2024年第三季度净利润同比增长38%，超出预期；美国市场依然是最有潜力的市场 - 2024年10月30日（链接)资本货物 – 2024年第三季度收益回顾：山推重型机械超越预期；中联重科未达预期；潍柴动力符合预期 – 2024年10月31日（链接)江苏恒力（601100 CH，买入）——2024年第三季度收益低于预期，因利润率收缩——2024年10月29日（链接) 资本货物——谁是该领域的交易者？CCASS数据（9月30日至10月18日）的启示（2024年10月21日）链接) 来源：CCMA, CMBIGM 来源：CCMA, CMBIGM 来源：小松，CMBIGM 来源：小松，CMBIGM 来源：CCMA，CMBIGM估计 来源：小松，CMBIGM 来源：CCMA，CMBIGM估计 来源：CCMA，CMBIGM估计 来源：CCMA, CMBIGM 披露与免责声明 分析师认证 本研究报告内容（全部或部分）的主要研究人员声明，就本报告涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点准确反映了其个人关于该证券或发行人的看法；并且（2）其薪酬的任何部分均未、现在或将来直接或间接与其在报告中表达的具体观点相关。 此外，分析师确认，分析师及其关联人（如根据香港证券及期货事务监察委员会发布的操守准则所定义）(1)在本报告发布之日前30个日历日内未曾进行或交易本研究报告涵盖的股票； (2)在本报告发布之日起3个营业日后将不会进行或交易本研究报告涵盖的股票； (3)不担任本报告涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员；以及 (4)对本报告涵盖的香港上市公司没有任何财务利益。 CMBIGM 评级买入持有 卖出 未评级 : 股票未来12个月潜在回报率超过15% : 股票未来12个月潜在回报率为+15%至-10% : 股票未来12个月潜在损失率超过10% : 该股票未由CMBIGM评级 超越预期市场表现行业预计在未来12个月内超越相关广泛市场基准：行业预计在未来12个月内与相关广泛市场基准表现一致表现不佳行业预计在接下来的12个月内表现将低于相关的广义市场基准指数。 中国银行国际全球市场有限公司 地址: 45/F, Champion Tower, 3 Garden Road, Hong Kong, Tel: (852) 3900 0888 Fax: (852) 3900 0800CMB International Global MarketsLimited （“CMBIGM”）是CMB International Capital Corporation Limited（中国招商银行的全资子公司）的全资子公司。 重要披露 在交易任何证券时都存在风险。本报告中的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM不提供个性化投资建议。本报告的编制未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊需求。过去的业绩并不预示未来的表现，实际事件可能与报告中所含内容有实质性差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，且不保证，可能会因对基础资产或其他市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息均由CMBIGM编制，仅用于向CMBIGM的客户提供信息。 或其附属机构。本报告不构成，也不应被视为购买或出售任何证券或证券利益的要约或招揽，或进入任何交易。CMBIGM及其任何附属机构、股东、代理人、顾问、董事、官员或员工不对因依赖本报告中所包含的信息而造成的任何损失、损害或费用（无论直接或间接）承担责任。任何使用本报告中所包含信息的人均自行承担全部风险。 本报告中的信息和内容基于对被认为公开和可靠信息的分析和解读。CMBIGM已尽其所能确保（但不保证）其准确性、完整性、及时性或正确性。CMBIGM提供的信息、建议和预测基于“现状”基础。信息和内容可能会在未经通知的情况下更改。CMBIGM可能会发布其他包含信息和/或与该报告不同的结论的出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与该报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。CMBIGM可能为自己和/或他人持有在报告中提到的公司的证券头寸、进行市场操作或作为做市商或参与交易。 代表其客户不时行事。投资者应假定CMBIGM进行或寻求与该报告中公司建立投资银行业务或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性，CMBIGM将不对因此产生的任何责任负责。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得全部或部分复制、再版、出售、重新分配或以任何目的出版。有关推荐证券的附加信息可应要求提供。 关于此文件在英国的接收者本报告仅提供给符合《2000年金融服务和市场法案》（金融促销）令第19(5)条（随时修订）（“该令”）或（II）符合该令第49(2)条（a）至（d）条款（“高净 值公司、非公司团体等”）的人员，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人员。 此文件之收件人为美国地区CMBIGM未在美国注册为经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告编制和研究分析师独立性的规定的约束。负责本研究报告内容的主要研究员未 在美国金融行业监管局（“FINRA”）注册或资格认证为研究分析师。该分析师不受FINRA规则中旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的适用限制。本报告仅在美国范围内向“主要美国机构投资者”分发，如美国1934年证券交易法修正案第15a-6规则所定义，不得向美国任何其他人士提供。通过接受本报告表示并同意，接受本报告的每个主要美国机构投资者将不会分发或向任何其他人士提供本报告。任何希望基于本报告中提供的信息买卖证券的美国接收人，仅能通过在美国注册的经纪交易商进行。 对于新加坡的文档接收者 本报告由新加坡CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册编号201731928D）在新加坡分发，CMBISG是一家根据新加坡《金融顾问法》（第110章）定义的豁免金融顾问，并受新加坡金融管理局监管。CMBISG可根据《金融顾问条例》第32C条下的安排，分发其各自外国实体、附属机构或其他外国研究机构生产的报告。如本报告在新加坡分发给非符合资格投资者、专家投资者或机构投资者（根据新加坡《证券及期货法》（第289章）定义）的个人，CMBISG仅就法律要求范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应就与本报告相关或由此产生的事项联系CMBISG，电话为+65 6350 4400。