有色金属周度策略

期货研究院 摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 【投资建议】美联储褐皮书显示自今年1月中旬以来，美国整体经济活动略有上升，但消费支出总体下降。近期美国就业市场数据松动，美股下挫，市场开始担忧美国经济转入衰退的可能，但制造业出现复苏迹象。利率期货市场预期美联储年底前降息3次，共75个基点。德国财政扩张预期提振下，欧元短期走强，美元指数自3月以来持续大幅下跌，跌破104。中美制造业PMI均重回扩张区间，叠加美元走弱的组合利多铜价。基本面方面，巴拿马铜矿听证会延期，TC负值持续扩大，铜精矿供应端面临约束。但国内电解铜产量2月回升，3月有望继续增加，供应端节后趋于宽松。美铜再度计价加征25%的关税预期，COMEX溢价再度走强，提振全球铜市。需求方面，下游基本全面复工，国内社会库存拐点将至。年内财政政策积极，赤字率提升，电网投资仍将维持较快增速，3000亿支持消费品以旧换新。铜需求维持韧性，铜价本周创年内新高。但美国经济近期衰退预期再度发酵，后续或将对铜价形成利空。国内下游终端对当前高铜价采购谨慎，接受度不高，铜价进一步上行空间有限，谨慎看多。沪铜上方压力区间在78000-79000元/吨附近，下方支撑区间在77000-78000元/吨附近。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2025年03月09日星期日 【套利建议】当下可考虑铜2504和2505合约间的反套机会。 【期权建议】 美元指数下降，美铜溢价再度走强，供给端短期偏紧，需求端短期维持较强韧性，国内库存拐点将至。但美国经济衰退预期升温，且国内下游对高铜价的接受度较为谨慎，上方空间有限。期权方面可尝试卖出轻度虚值看涨期权，或构建卖出跨式策略以做空波动率。 铝及氧化铝： 【投资建议】在铜带领下沪铝先扬后抑，基本面方面电解铝产能高位运行，但铝锭累库或已结束，在供应增加以及宏观不确定性影响下，建议暂时观望为主，短线或有回调可能。沪铝04合约上方压力区间21000-21500，下方支撑区间20000-20200。氧化铝盘面继续偏弱，现货价格再度走弱，建议暂时观望下方支撑力度。05合约上方压力区间3600-3800，下方支撑区间3000-3200。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【套利建议】暂无较好套利机会 【期权建议】铝建议双卖策略（20000-22000） 锡： 【投资建议】市场对于刚果金局势的担忧以及矿端供应紧张的现状带动盘面上行，冶炼厂加工费再度下调。但宏观方面的影响近期复杂多变，建议谨慎偏多思路对待。需关注矿端供应情况宏观风险，上方压力区间270000-275000，下方支撑区间245000-250000。 【套利建议】暂无较好套利机会 期货研究院 【期权建议】推荐双卖策略（250000-280000） 锌： 【投资建议】美元继续走软，而地缘扰动对经济影响波动变化，但需求忧虑有所回升，锌价本周一度上升，但持续性受限。加工费回升仍在延续，冶炼利润改善供应改善预期继续存在，锌周度库存持续出现降库，但价格回升后需求转淡。沪锌近强远弱浅BACK，现货略偏紧，23900-24000附近出现反复，若站稳则上观24300-24500附近，下档支撑暂关注23000-23200，波动节奏继续受宏观变动影响，供需中线依然偏空。【套利建议】无 【期权建议】牛市价差平仓，逢高构筑熊市价差 铅： 【投资建议】加关税压力波动变化，美元显著下行，有色多有回升。铅偏强整理。供需趋增，废电瓶较为坚挺，再生铅利润微薄，再生铅新产能释放废料供应满足程度的问题令市场关注，而以旧换新政策加码带来的铅蓄电池需求变化也带来淡季需求对冲预期，后期数据验证需要时间，不过，阶段来看仓单回升库存累积延续，可能限制上行高度。沪铅17200-17400上方震荡偏强，站稳则暂上观17600-17800。关注铅锭供应变化及期现货累库存节奏进一步变化 【套利建议】无 【期权建议】双卖策略（16000-18000） 镍及不锈钢： 【投资建议】美元显著下行，贸易及地缘不确定性持续扰动市场。镍反弹明显并有突破低位区域意愿。印尼镍矿受政策扰动不确定性较强，供应链稳定性忧虑有所增加，但镍整体过剩和高库存仍抑制涨势。镍震荡偏强运行，下方支撑关注12.4-12.5万元附近，突破12.9-13万后短期看整固，站稳则进一步上看13.4-13.5万元，期权考虑做多波动率策略。印尼政策不确定性增添风险升水，但易出现变化，避免追涨，短线操作。 【套利建议】多镍空不锈钢波动持有 【期权建议】区间下沿附近牛市价差平仓，做多波动率策略 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................5第三部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第四部分有色金属产业链关键数据追踪..................................................................................................7第五部分有色金属套利.........................................................................................................................16第六部分有色金属期权.........................................................................................................................21 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑： 国内外宏观面多空交织，地缘扰动显著增加，本周重要会议与数据集中，市场波动显著增大。有色总体有所上行，但周末外盘表现偏弱，新一周谨防调整风险。 海外数据来看，美国滞涨风险有所回升。美联储偏爱的通胀指标PCE价格指数温和上升，该数据缓解了一些在通胀上的担忧情绪，此前其他数据显示抗通胀进展不仅停滞，甚至出现反转。同时消费者的支出有所回落。美联储官员表示，他们需要看到通胀显著放缓后，才会再次降低利率，特别是在考虑到特朗普总统的政策将如何影响价格的不确定性时。与此同时，支出数据的显著下降可能引发市场对美国经济韧性的担忧。美国I S M制造业指数趋近停滞，价格指数创两年半新高。2月美国ISM服务业PMl录得53.5，高于前值52.8和预期52.5。其中，物价PMI录得62.6，高于前值60.4，说明服务业通胀压力依然偏高;新订单和新出口订单分别录得52.2和52.1，说明未来服务业的内外需求均向好进口PMI录得49.6，连续两个月低于荣枯线，继续稳固美国是全球最大服务贸易顺差国的地位，这也是特朗普的关税加征仅限于商品贸易的原因。就业PMI录得53.9，创近1年半新高，服务业需求旺盛，扩大了招聘规模。美国周度就业数据走弱：素有“小非农"之称的ADP在2月新增就业人数季调录得7.7万，远低于预期14.1万人，创近四年新低。美国2月非农就业人口增长15.1万人略低于市场预期，失业率创去年11月以来新高。 地缘不确定性继续影响市场，避险情绪反复影响市场。周初消息，特朗普和泽连斯基在白宫火爆互呛，双方未能签署矿产协议。特朗普证实周二对加墨加征25%关税，对等关税将4月2日开始征收。加拿大称准备好一系列可立即反击的报复性措施，包括对价值1550亿加元的美国商品加征关税。加拿大安大略省省长福特宣布，将停止向美国发运镍货物。国务院关税税则委员会发布关于对原产于美国的部分进口商品加征关税的公告。据央视新闻，美国和加拿大官员就可能取消关税举行会谈。美国给予通过《美墨加协定》进口的加墨汽车一个月关税豁免；加拿大不买账，高官称不会结束加方报复性关税，除非美国全面取消对加关税。特朗普国会演讲要点：关税将继续、寻求废除《芯片法案》、美乌矿产协议即将签署。国务院关税税则委员会发布公告对原产于加拿大的部分进口商品加征关税。据媒体报道，俄罗斯总统普京准备同意与乌克兰有条件地停战。 欧洲变化：德国迎来“历史性时刻”，计划“不惜一切代价”大幅增加军费和基建投资。8000亿“重新武装”计划获批！欧盟成员国一致同意增加国防开支。 我国数据显现官方PMI数据重回扩张区间，财新PMI继续在扩张区间有所回升，且3月良好势头有望延续。国家统计局：2月份，全国居民消费价格环比下降0.2%（前值增长0.7%）。2月份，全国工业生产者出厂价格环比下降0.1%（前值下降0.2%）。 政府工作报告奠定国内政策基调：2025年GDP增长目标5%左右，CPI涨幅2%左右，赤字率4%左右。积极扩大有效投资，今年中央预算内投资拟安排7350亿元。推动将符合条件的农业转移人口纳入住房保障体系。适时降准降息，更大力度促进楼市股市健康发展。拟发行超长期特别国债1.3万亿元、比上年增加3000亿元。拟发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。支持人工智能大模型广泛应用，大力发展智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备。建立未来产业投入增长机制，培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产业。安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新。落实和优化休假制度，释放消费潜力。积极防范金融领域风险，充实存款保险基金、金融稳定保障基金等化险资源。国内政策面的乐观预期提振资本市场，进而对有色金属带来支持。 从品种走势来看，海外市场扰动增强，美国因加关税，经济增长放缓预期有所回升，并带来降息次数增长预期升温，美元指数显著回落，欧洲政策变化较大，而国内政策提振，阶段来看经济数据改善，有色金属偏强波动，风险偏好反复变化。有色金属下游复工加快进行，供需趋增。此外，有色金属阶段继续受关税相关、地缘变化等衍生影响，以及市场对于未来需求和贸易出口预期的弹性评估仍处观察阶段。随着3月宏观信息进一步明朗化，地缘扰动对有色金属供应端影响增强，但经济忧虑也有回升，有色金属波动继续加大。 下周关注：十四届全国人大三次会议和全国政协十四届三次会议闭幕，美国政府资金到期、特朗普与美国科技领袖会面、美乌沙特会谈、德国联邦议会审议增加大规模财政支出计划草案。经济数据方面，关注美国2月CPI、PPI数据。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属现货市场 第四部分有色金属产业链关键数据追踪 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正