期货市场交易指引

期货市场交易指引 2025年3月10日 全球主要市场表现 黑色建材 棉纺产业链 ◆棉花棉纱：震荡运行◆苹果：震荡运行◆PTA：震荡偏弱 农业畜牧 ◆生猪：震荡偏弱◆鸡蛋：近月支持较强，远月逢高偏空◆玉米：震荡偏强◆豆粕：短期偏强，4-5月存回落预期◆油脂：区间波动 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 美国2月新增非农就业人数低于预期，失业率意外升高；不过美联储主席称经济仍然良好，无需急于调整货币政策。美国众议院最早周二对“持续决议”临时支出法案投票。马克·卡尼当选加拿大自由党领袖，将接替特鲁多出任总理。中国2月CPI下降0.7%，PPI下降2.2%，统计局：扣除春节错月影响，CPI同比仍保持上涨。中国2月末外汇储备环比增加181.88亿美元。市场逐渐进入看现实的状态，股指或震荡运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：适时止盈 止盈观望 行情分析及热点评论： 周五市场调整较为剧烈，多头没有呈现出任何像样的抵抗。从驱动市场调整的因素看，显然周四下午的发布会对市场的影响还在持续。市场仍然担心目前的利率水平尤其是长端利率并没有完全修正此前的利率下行预期。从短期内的机构行为看，尽管目前市场杠杆总体上仍处在比较低的位置，但前期市场的短暂回暖也让部分机构重新增加了杠杆和久期，短期内机构可能会重新压缩仓位，在微观结构达到新的均衡之前，利率仍有调整的压力。由于持续一个季度缺乏赚钱效应，也让不少机构的观点从以往的“每调买机”转向更加谨慎的操作。临近季末，机构指标调整诉求有所增强，关注因为微观结构上的行为导致市场出现“超调”的风险。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 上周五，螺纹钢期货价格继续走弱，杭州中天螺纹3300，环比前一日下跌20元/吨，基差48（+10）。3月4-5日，全国两会开幕，政府工作报告提出，2025年国内生产总值GDP增长目标为5%左右，赤字率拟按4%左右安排，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元、特别国债5000亿元，基本符合预期；产业方面，螺纹钢产量需求双增，库存已经迎来拐点，不过最近两期表需数据回升幅度放缓；另外，关税壁垒再升级，3日美国政府宣布对所有中国输美商品进一步加征10%关税，国内积极反制。后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格低于电炉平电成本，高于电炉谷电成本与长流程成本，静态估值处于中性水平；驱动方面，国内政策已经明朗、需求强度还处于验证期，短期外需属于扰动因素，预计价格震荡运行为主，RB2505关注3200附近支撑。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡 投资策略：震荡 行情回顾：上周盘面加速下行，主要原因，一是两会开幕报告未有超预期政策，盘面失去前期宏观支撑；二是发改委提出将持续实施粗钢产量调控，虽尚无具体政策出台，但情绪上利空原料端。供给方面，主流发运逐步回升，非主流亦有增长，由于前期发运减量，我国港口到港量仍在低位水平。预计后续海漂陆续到港，港口库存压力增大。国产矿方面，华北受环保政策影响部分企业暂停开采，但全国整体产量保持复产节奏。 需求方面，铁水产量和钢厂盈利提升明显，铁水从热卷向螺纹转移，3月中下旬终端需求可以期待。上周策略半对半错，外盘如期降至100美元，连铁降至770附近。但并无反弹偏强走势，主要还是未有超预期政策出台。粗钢调控从宏观上给予盘面压力，上周五价格对铁水增产反映并不激烈。叠加后续发运到港，全库存可能转降为升。结合往年现货销售行情，建材需求往往在3月中下旬达到峰值。综上，100美元恐难以支撑，预计铁矿价格偏弱运行，建议观望，或者轻仓试空。 ◆双焦低位震荡 行情展望：短线操作 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，主产区煤矿生产节奏总体较为平稳，个别矿井因安全检查存在阶段性限产，不过未形成持续性供给收缩。进口方面，蒙煤通关量受口岸库存积压及下游采购疲软影响持续下滑，报价承压；俄煤远期市场交投清淡，现货价格因价格倒挂问题持续走低。需求方面，焦企利润空间进一步压缩，原料采购转向刚需支撑；钢厂维持低库存策略，铁水产量回升缓慢持续制约补库需求释放。此外，两会期间焦钢企业限产对需求形成短期扰动，但终端需求疲软仍是核心矛盾。库存方面，煤矿虽有个别资源因性价比较高加速去库，但整体库存压力仍存。综合来看，焦煤市场短期或延续弱势震荡格局，需重点关注钢材终端需求改善情况以及进口煤价竞争力情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 焦炭：供应方面，河北等地因两会期间安监趋严被动限产，而山西等地部分企业因成本下移亏损缓解维持稳定生产，因此整体供应收缩幅度有限。需求方面，钢厂复产预期下铁水产量小幅回升，不过终端需求疲软持续压制原料补库动力，且焦企库存虽边 际下滑，但绝对值仍处高位，叠加市场第十一轮提降预期升温，下游观望情绪浓厚，多以刚需补库为主。综合来看，焦炭市场短期或延续震荡偏弱态势，重点关注钢材终端需求兑现强度、焦煤成本支撑力度及政策扰动情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜震荡偏强 行情展望：震荡上行 行情分析及热点评论： 美国非农报告不及预期，高盛下调美国25年GDP增长预期至1.7%，市场担忧美国经济及通胀形势，美元延续跌势，周跌3.42%，创两年多以来单周最大跌幅。美元走弱以及特朗普对铜进口加税的前景引发了铜价的快速上涨。国内两会报告政策亦令市场情绪受到提振。基本面上，下游采购需求表现回暖，但铜价走高使得下游消费再度受到一定抑制；出口套利延续，社库出现首降，但去幅有限；现货TC继续逆向扩大的影响有限，国内冶炼厂依然维持较高产出。整体上看，天气转暖消费逐步好转，国内库存拐点显现，供给端对铜价依然存在支持，但宏观关税因素对铜市场全球供需结构以及国内需求均带来较大不确定性，铜价预计继续维持高位宽幅波动，整体运行重心仍有上移的可能。技术上看，沪铜主力合约从73000一线经历了3波上行，短期或存在上冲后调整的可能，建议多单逢高减仓。 ◆铝中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 整体矿端供应逐步好转、价格逐步下行。氧化铝运行产能周度环比上升130万吨至9325万吨，氧化铝库存周度环比增加1.8万吨至325.4万吨。山东某150万吨氢氧化铝项目逐步贡献氧化铝产量，广西某氧化铝厂二期100万吨新线实现氧化铝成品产出。山西某大型氧化铝厂和河南某中型氧化铝厂共90万吨检修完成，不过亏损压力下更多氧化铝厂可能提前进行计划性检修。电解铝运行产能4396.4万吨，周度环比上升6万吨。中铝青海产能扩建升级项目逐步启槽，贡献产能净增量10万吨，双元铝业、新疆农六师基本完成投产计划，四川启明星和贵州安顺仍在复产，去年底因成本或检修原因减产的四川铝企积极复产中。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升1.1%至59.8%（型材开工修正）。库存方面，周四铝锭、铝棒去化。宏观上，特朗普加税继续推进，中美制造业PMI都面临放缓，但是德国在欧盟带头推出5000亿国防投资计划提振商品需求（这是近日有色走强的主要原因），国内政府工作报告基本符合预期，需求旺季到来，风险点美国钢铝关税将于3月12日生效，铝价短期预计将继续交易欧盟军工需求，建议适度低位持多。（数据来源：ALD，SMM，iFinD) ◆镍中性 行情展望：震荡运行，建议逢高做空 行情分析及热点评论： 宏观面，美国总统特朗普在内阁会议上表示，美国将从4月2日起对进口自墨西哥的商品和进口自加拿大的非能源类商品征收25%的关税，并预计将很快宣布对欧盟输美商品加征关税，美元指数回升。镍矿方面，印尼镍矿升水上调，菲律宾参议院通过禁止原矿出口的法案，加之短期菲律宾正值雨季，镍矿端支撑走强。精炼镍方面，1月电解镍产量3万吨，同比增加18.70%，1月季节性减产后2月多有复产，国内库存持续 累库。镍铁方面，矿端整体维持强势下镍铁边际上移，下游不锈钢需求偏强，镍铁短期价格预计较为强势。不锈钢方面，2月300系不锈钢粗钢排产168.3万吨，环比增加7.46%，同比增加27.03%。当前市场处于淡季，下游以刚需采购为主。硫酸镍方面，当前三元产业链对硫酸镍需求有限，硫酸镍供需双淡下疲弱持续，价格维持低位平稳。综合来看，镍供给过剩格局下基本面偏空，关注印尼矿端政策及宏观事件影响。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据上海有色网，2月国内精锡产量为1.4万吨，环比减少9.3%，同比增加10%。12月锡精矿进口3706金属吨，环比减少27%，1-12月累计进口量同比减少4.5%。1月份印尼精炼锡出口量为1566吨，环比减少67%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，12月国内集成电路产量同比增速为12.5%，全球半导体贸易组织统计2024年全球半导体销售额增速将同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周去库922吨。锡矿原料供应偏紧，市场担忧刚果（金）局势对锡矿供应形成扰动，但缅甸佤邦发布许可证办理流程，锡矿即将复产，印尼精锡出口也将恢复，供应有望边际转松。下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑，但印尼精锡出口和缅甸佤邦复产令供应环比增加，价格上方承压，建议持区间交易思路，参考沪锡04合约运行区间25-27万/吨，建议持续关注下游需求端回暖情况。（数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国2月非农就业数据不及预期，市场对美联储将提前恢复降息的预期升温。特朗普关税政策带来不确定性，俄乌局势有望缓和，白银价格维持震荡。美国2月消费者信心不及预期，创逾三年最大单月降幅。美联储公布1月会议纪要，显示通胀压力仍存。美国关税存在较大不确定性，市场对经济硬着陆担忧升温，预期下次降息时间提前至6月。市场担忧贸易战将推高通胀，美联储1月议息会议暂停降息。鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行3月议息会议如期降息25基点。市场预计美联储3月议息会议仍会维持利率不变，鹰派降息指引之下，美联储后续降息幅度较难边际加大，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。策略上建议持区间交易思路，不宜追高，参考沪银04合约运行区间7600-8400。消息面建议关注周三公布的美国2月CPI年率。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国2月非农就业数据不及预期，市场对美联储将提前恢复降息的预期升温。特朗普关税政策带来不确定性，俄乌局势有望缓和，贵金属价格维持震荡。美国2月消费者信心不及预期，创逾三年最大单月降幅。美联储公布1月会议纪要，显示通胀压力仍存。美国关税存在较大不确定性，市场对经济硬着陆担忧升温，预期下次降息时间提前至6月。市场担忧贸易战将推高通胀，美联储1月议息会议暂停降息。鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行3月议息会议 如期降息25基点。市场预计美联储3月议息会议仍会维持利率不变，鹰派降息指引之下，美联储后续降息幅度较难边际加大，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。策略上建议持区间交易思路，不宜追高，参考沪金04合约运行区间657-693。消息面建议关注周三公布的美国2月CPI年率。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：震荡。 行情分析及热点评论： 3月7日PVC主力05合约收盘5110元/吨（-25），常州市场价4900元/吨（0），主力基差-210元/吨（+25），广州市场价5050元/吨（0），杭州市场价4940元/吨（0）；兰炭中料645（0）元/吨，乌海电石2600（0）元/吨，乙烯7700（0）元/吨。长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，且出口体量总体占比小；供应端仍