周度观点及策略
- 供应：上周PVC上游开工率80.14%，环比上升1.49个百分点，同比降低0.74个百分点，处于同期中性位。宁波镇洋等装置检修重启，产量增加1.89%，本周广西华谊等重启，预计供应进一步增加。
- 需求：上周下游制品企业开工继续提升，但速度缓慢。硬制品订单欠佳，软制品开工较好，多数企业逢低补货为主。出口方面，由于印度市场低价货源较多，出口压力较大。
- 库存：PVC社会库存（41家）86.52万吨，环比持平，同比增加0.23%。企业库存环比降低0.26%，同比降低3.23%。库存端小幅去库，绝对量仍在高位，仓单逐渐到期注销现货压力提升。
- 观点：电石价格小幅回暖，氯碱综合利润维持。总体看供需依旧偏弱，两会政府报告政策目标落地较中性。
- 策略：场外单边暂观望，2505合约区间参考5050-5250。
产业链结构
- 期现市场：上周PVC 1-5价差小幅反弹，5-9价差持稳。整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。
- 供给端：
- PVC产能为2782万吨，上周产量46.82万吨，环比增加1.89%，同比增加1.87%。
- 电石法产能2015万吨，占比约72.4%，上周产量34.87万吨，环比降低0.77%，同比增加1.34%。
- 乙烯法产能767万吨，占比约27.6%，上周产量11.95万吨，环比增加10.65%，同比增加3.55%。
- 上周PVC上游开工率80.14%，环比上升1.49个百分点，同比降低0.74个百分点，处于同期中性位。检修损失量11.08万吨。
- 上周电石法PVC开工率82.4%，环比降低0.65个百分点，同比上升1.23个百分点，处于同期偏高位。乙烯法PVC开工率74.19%，环比上升7.11个百分点，同比降低5.83个百分点，处于同期低位。
- 需求端：
- 2024年PVC累计表观消费量2104万吨，同比增加0.57%。上周PVC产销率129%，环比增加2个百分点，同比持平。
- 上周下游制品企业开工继续提升，但速度缓慢。硬制品订单欠佳，软制品开工较好，多数企业逢低补货为主。
- 2024年进口量累计22.10万吨，同比降低38.97%。我国塑料及其制品进口量2073万吨，同比降低3.45%。
- 2024年累计出口261.7万吨，同比增加15.14%。从出口目的地分析，PVC纯粉主要销往印度、越南、乌兹别克斯坦等，出口至印度占比超50%。
- 2024年中国PVC铺地材料累计出口472.13万吨，同比增加2.75%。主要销往美国、加拿大、德国、荷兰和澳大利亚。
- 房地产&基建：
- 2024年全国房地产开发投资同比下降10.6%，房地产开发企业房屋施工面积同比下降12.7%，房屋新开工面积下降23.0%，房屋竣工面积下降27.7%，新建商品房销售面积同比下降12.9%。
- 2024年狭义基建投资（不含电力）累计增速4.4%（前值4.2%），年底增速有所回升。全年或将是“前低后高”政策逐步发力的趋势和节奏。
- 库存：
- 上周国内PVC社会库存（21家）49.75万吨，环比增加0.32%，同比降低16.36%。PVC社会库存（41家）86.52万吨，环比持平，同比增加0.23%。
- 上周PVC华东地区社会库存44.75万吨，环比降低0.22%，同比降低15.37%；华南地区5万吨，环比增加5.49%，同比降低24.24%。
- 企业库存46.80万吨，环比降低0.26%，同比降低3.23%。注册仓单临近注销日期高位回落。
- 估值：
- 上周兰炭价格延续下跌。电石价格小幅上调，乌海地区主流价2600元/吨。内蒙古地区再次出现限电，供应阶段性降低。
- 上周乙烯价格环比小幅降低，同比偏弱。氯乙烯价格环比持稳，同比偏弱。
- 上周液碱价格环比反弹，同比偏高。液氯价格小幅反弹，同比偏低。
- 上周外采电石法PVC亏损环比扩大，同比大幅偏弱；乙烯法亏损环比继续扩大，处在同期最弱水平。
- 氯碱生产综合利润持稳。
研究结论
- PVC供需依旧偏弱，库存绝对量仍在高位，出口压力较大。
- 电石法PVC开工率处于同期偏高位，乙烯法PVC开工率处于同期低位。
- 下游需求缓慢恢复，房地产市场在政策组合拳作用下积极变化增多。
- PVC利润大幅下滑，氯碱生产综合利润持稳。
