核心观点与建议
- 观点：3月供需环比改善，石化维持去库思路，但投产压制市场预期，聚烯烃短期震荡运行，关注需求兑现情况。
- 建议：单边震荡思路，L/P05价差套利逢高减仓，PP-3MA价差偏弱。
行情回顾
- 塑料主力合约：基差整理、月差走强。
- PP主力合约：基差、月差走强。
聚烯烃需求
- 12月塑料制品产量：765.6万吨，同比增长8.1%；2024年累计产量7707.7万吨，同比增长2.9%。
- 12月塑料制品出口：103.0亿美元，同比增长4.2%；2024年累计出口1060.9亿美元，同比增长5.4%。
- 家电产销：国补及出口拉动，2024年三大白电产量48730.7万台，同比增长9.3%；出口17477万台，同比增长21.4%。
- PE需求：包装膜负荷下滑，农膜需求继续跟进，下游需求支撑有限；低压管材开工小幅提升。
- PP下游开工：塑编、BOPP、注塑开工分别为47%、55%、49%，订单跟进较慢，工厂原料备货谨慎。
聚烯烃供应
- 2025年国内投产计划：多家企业计划投产，包括万华化学、内蒙古宝丰、美孚惠州、巴斯夫广东等。
- 2月PE产量：249.3万吨，同比增长12.9%；1-2月累计产量514.7万吨，同比增长13.8%。
- 2月PP产量：294.4万吨，同比增长8.4%；1-2月累计产量623.8万吨，同比增长11.3%。
- PE供应：新装置尚未投产&检修增加，产量高位小幅回落；美金价格部分走强，进口窗口继续关闭，到港货源变化不大。
- PP供应：检修装置重启，开工环比大增，国内供应压力增加；美金价格上调，进口窗口继续关闭，出口气氛尚可。
- 交易所注册仓单：塑料、PP交易所仓单分别为5167张、8807张，周环比下降472、292张。
- 生产商库存：PE生产商库存环比累积，PP生产商库存小幅累积。
- 成本端：原油价格大幅下跌，聚烯烃油化工毛利明显修复。
价差分析
- L/P价差：冲高调整。
- PP-3MA价差：延续回落。
风险提示
