棉花：维持低位震荡

棉花：维持低位震荡 投资咨询从业资格号：Z0016727fubo025132@gtjas.com 傅博 报告导读： 截至3月7日当周，ICE棉花先跌后涨，前两个交易日一方面受技术性抛压影响，另一方面美国的关税政策再次引发了对美棉出口和全球棉纺织贸易局势的担忧，ICE棉花一度跌至62.54美分/磅；但是下半周，随着商业买盘的入场以及美棉周度出口数据强劲，ICE棉花强势反弹，收复前两日的跌幅，回到66美分/磅上方。 国内纺织产业当前情况基本稳定，生产保持微利，开机率回升到年前水平，纱厂库存压力不大，织企有一定库存压力。 国内棉花期货暂时来看也是低位震荡走势，阶段性受国内金融市场的整体情绪影响。基本面情况变化不大，下游纺织企业的情况基本稳定，订单情况没有明显改善，但是下游的生产利润、开机和库存压力都变化不大，所以棉花的需求也没有变差。暂时维持郑棉期货在13200-14000震荡的判断，关注整体商品市场情绪。 目录 1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................44.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花先跌后涨：ICE棉花本周先跌后涨，前两个交易日一方面受技术性抛压影响，另一方面美国的关税政策再次引发了对美棉出口和全球棉纺织贸易局势的担忧，ICE棉花一度跌至62.54美分/磅；但是下半周，随着商业买盘的入场以及美棉周度出口数据强劲，ICE棉花强势反弹，收复前两日的跌幅，回到66美分/磅上方。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止2月27日当周，2024/25美陆地棉周度签约5.48万吨，周增45%，较四周均值增6%；其中越南签约1.66万吨，中国签约1.06万吨；2024/25美陆地棉周度装运7.58万吨，周增25%，较四周均值增28%，其中越南装运2.27万吨，巴基斯坦装运1.48万吨。2024/25美棉陆地棉和皮马棉总签售量232.77万吨，占年度预测总出口量（239万吨）的97%；累计出口装运量114.97万吨，占年度总签约量的50%。 其他棉花主产国情况，根据TTEB： 印度：棉花公司拍卖的棉花高于当地现货。印度棉花公司于3月5日开始销售2024/25年度的棉花，底价在54500-55500卢比/坎帝之间（约为79.65-81.1美分/磅）。S-6的起拍价为54800卢比/坎帝（约为80.10美分/磅），价格比当地市场上的棉花价格高约2.7美分/磅。印度棉花公司提供了60万包当前年度的棉花和约750包上一季度的棉花。据报道，参与率并不高，仅有约7000包棉花成交。 巴西：新作长势良好。由于狂欢节假期，本周巴西国内市场活动较为清淡。本地价格小幅下跌：3月6日，Esalq现货价格指数为每磅420.98雷亚尔。货币进一步贬值导致以美元计价的价格大幅下滑，至每磅71.40美分左右。田间报告整体积极，当地观察人士表示作物目前长势良好。 澳大利亚：24/25年度产量小幅上调。澳大利亚农业资源经济科学局（ABARES）发布了3月份的大宗商品季度报告。2024/25季皮棉产量上调至110万吨（高于上次报告的100万吨），比2023/24季增长约4%。昆士兰州种植面积扩大和水资源供应增加预计将足以抵消单产下降的影响。ABARES预计2025/26季棉花产量为100万吨（440万包），受2024/25季水资源结转减少的影响，种植面积有所缩减。灌溉棉产量预计将下降（但仍高于平均水平），而有利的气候条件预计将支撑旱地棉的生产前景。 巴基斯坦：棉花下跌继续支撑进口需求。巴基斯坦轧花协会在本年度的最终报告中指出，籽棉总上市量为5,524,593包。该数字比协会上个年度的总数低约34%，但比2022/23年度高12%。本年度的相当数量的棉花通过非官方渠道流通，以避免18%的销售税，因此可能未包含在PCGA的统计中。今年冬季迄今为止的降水量仍远低于季节性平均水平，新棉花的种植进展缓慢，主要集中在信德省南部最早播种的地 区，旁遮普邦的进展目前仍然有限。初步估计表明，总体种植面积与去年相似，但未来几个月的生长条件对于最终的作物产量至关重要。受美棉期货大幅下滑提振，进口棉需求相对积极。许多买家已经补库至未来几个月，但仍有一些现在补库。 孟加拉国：棉花进口需求稳定，成衣出口稳定。本周买家为了利用美棉期货大幅下滑的机会，进口棉需求增加。但是卖家不愿意以当前价格出售，因此成交有限。纺企持续报道印度低价纱线带来的冲击，要求政府采取措施。媒体报道称，孟加拉国贸易和关税委员会（BTTC）因此计划与孟加拉国纺织厂协会（BTMA）和孟加拉国工商会联合会等相关利益相关者举行会议，讨论有关情况。2月成衣出口额为32.4亿美元，环比下滑11%，但同比增加2%。针织服装出口额为16.5亿美元，环比下滑11%，机织服装出口额为15.9亿美元，环比下滑12%。本财年（7月/2月）出口额总计268亿美元，同比增加11%。 土耳其：1月出口环比增，同比降。1月份，针织和机织成衣的出口额为13.6亿美元，较12月份增长7%，但略低于去年同期。针织产品的出口额为7.73亿美元，环比增长3%，而机织产品的出口额为5.84亿美元，环比增长14%。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至3月7日当周，印度的纺织企业开机率为75%，上周75%，3月份为75%，2月份月均开机率74.5%；越南的纺织企业开机率本周为70.8%，上周71.8%，3月份月均开机率70.8%，2月份为71.08%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为61%，上周61%，3月份为61%，2月份月均开机率60.5%。 2)国内棉花情况 棉花价格先跌后涨，低价成交好。根据TTEB资讯显示，3月7日当周国内棉花期、现货价格先跌后涨，现货交投好于上周。本周周一到周四在郑棉下跌时棉花现货交投均较好，纺企逢低采购；周四部分棉商调涨基差，部分贸易商间锁基差成交，周五现货交投相对较淡。本周棉花出疆铁路汽运费均有所下跌；基差整体涨幅在50元/吨左右；截至周五2024/25北疆机采4129/29B杂3.5内较多销售基差在CF05+900及以上，部分低基差在800~900区间，疆内自提。南疆喀什机采31级双29基差多在700及以上，部分主流低基差在CF05+650~700，均为疆内自提。 棉花仓单情况：截至3月7日，一号棉注册仓单7804张、预报仓单2566张，合计10370张，折43.554万吨。24/25注册仓单新疆棉7346（其中北疆库872，南疆库2305，内地库4169），地产棉458张。 纱和坯布成交略好转。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场成交逐步有所好转，纺企走货加快，短期外销溯源订单抢出口表现尚可，内销订单也随着时间的推移有所下达。棉纱价格方面，本周持稳为主，偏高报价实际优惠走货。利润方面，目前内地纺企即期现金流处于微利状态。随着棉纱成交有所好转，纺企库存下滑，开机维持。全棉坯布市场交投气氛与上周相当，局部较上周好转。目前织厂走货仍持续，以内销订单走货为主。外销方面销售一般，溯源订单要求严格，大厂订单表现良好。目前织厂定织订单询价一般，部分织厂表示订单弱于预期。坯布价格方面多平稳，织厂出货意愿强烈，大单多可协商。目前织厂多维持在盈亏线附近。织厂维护正常生产，开机率维持在49.8%。织厂目前处于去库存周期，库存量下降速度较慢，织厂库存为31.1天。织厂采购维持按单采购，采购量不大。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花期货在技术性卖压和美国关税政策所引发的担忧情绪的影响下走弱，但是商业的逢低买盘再次对ICE棉花构成了支撑，不过商业买盘目前主要是逢低采购，并不能推动棉花期货上涨，预计ICE棉花期货维持低位震荡走势，关注巴西棉和美棉新作情况。国内棉花期货暂时来看也是低位震荡走势，阶段性受国内金融市场的整体情绪影响。基本面情况变化不大，下游纺织企业的情况基本稳定，订单情况没有明显改善，但是下游的生产利润、开机和库存压力都变化不大，所以棉花的需求也没有变差。暂时维持郑棉期货在13200-14000震荡的判断，关注整体商品市场情绪。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本