动力煤：需求修复，跌幅收窄

动力煤：需求修复，跌幅收窄 投资咨询从业资格号：Z0021518liuyuwu025832@gtjas.com 刘豫武 报告导读： 上周动力煤现货报价呈现震荡格局。 空头：1、2月27日-3月5日“三西”地区煤矿产能利用率较上期下降0.2个百分点，重要会议期间，煤价安全环保检查增多，少数安全等级较低的煤矿停产减产，叠加降雪临时影响露天煤矿生产活动，本期坑口煤矿产能利用率下降。 多头：1、截止3月5日，主产地煤矿库存较上期下降1.34个百分点，近期部分化工终端采购需求稍有好在，加之在铁路优惠政策下，部分站台拉运积极有所提升，部分性价比高的煤矿销售顺畅，库存明显减少，整体煤矿库存有所下降。 综合来看，动力煤跌幅有所收窄，但仍需关注高库存背景下实际需求发力情况。首先，产地方面煤矿销售好转，部分煤矿出货无压力，煤价维稳，且随着港口询货情况改善，部分煤矿小幅调涨5-15元/吨。但从终端角度来看，随着电厂淡季临近，需求预期走弱，而非电行业补库需求尚未明显释放，对价格的上涨动力形成制约，价格反弹难以持续，后期进入淡季或预计仍以偏弱运行为主，需持续关注非电行业需求复苏情况及港口库存去化进度。 （正文） 上周市场回顾： 期货市场：上周五动力煤合约ZC2504暂无成交，28日开盘931.6000元/吨，最高931.6000元/吨，最低840.0000元/吨，收于840.0000元/吨,结算价-51.4元/吨，成交18.0000手，持仓0.0000手。 国内动力煤产地报价：鄂尔多斯达拉特旗4000大卡动力煤坑口含税价297元/吨，鄂尔多斯达拉特旗4500大卡动力煤坑口含税价312元/吨，鄂尔多斯伊金霍洛旗5500大卡动力煤坑口含税价477元/吨，鄂尔多斯准格尔旗6000大卡动力煤坑口含税价560元/吨。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 港口库存：截至2025-03-08，秦皇岛港煤炭总库存为748.00万吨；曹妃甸港煤炭总库存为565.00万吨；京唐港煤炭库存量为746.30万吨，广州港新港库存48.50万吨。 南方港口外贸动力煤报价：广州港5500大卡澳煤库提含税753元/吨，广州港5000大卡澳煤库提含税价668元/吨，广州港3800大卡印尼煤库提含税价513元/吨，广州港4200大卡印尼煤库提含税价556元/吨，广州港4800大卡印尼煤库提含税价699元/吨，防城港3800大卡印尼煤库提含税价513元/吨，防城港4700大卡印尼煤库提含税价681元/吨。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 运价波动：截至2025-03-07，中国沿海煤炭运价指数CBCFI724.26，巴拿马型运费指数(BPI)995.00，好望角型运费指数(BCI)2,422.00，超级大灵便型运费指数(BSI)864.00，小灵便型运费指数(BHSI)472.00。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 国际煤价：截止2025-02-21，理查德RB动力煤现货报100.20美元/吨，澳洲纽卡斯尔动力煤现货101.90美元/吨，欧洲ARA港动力煤现货119.25美元/吨。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究 观点和操作建议： 观点：动力煤跌幅有所收窄，但仍需关注高库存背景下实际需求发力情况。首先，产地方面煤矿销售好转，部分煤矿出货无压力，煤价维稳，且随着港口询货情况改善，部分煤矿小幅调涨5-15元/吨。但从终端角度来看，随着电厂淡季临近，需求预期走弱，而非电行业补库需求尚未明显释放，对价格的上涨动力形成制约，价格反弹难以持续，后期进入淡季或预计仍以偏弱运行为主，需持续关注非电行业需求复苏情况及港口库存去化进度。 操作建议：观望为主。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。