债券研究：进出口总值微降

2025年3月7日 进出口总值微降 事件 3月7日，据海关统计，2025年前两个月，我国货物贸易进出口总值6.54万亿元人民币，同比下降1.2%（与去年同期相比，今年前两个月少了2个工作日，剔除不可比因素影响，进出口增长1.7%）。其中，出口3.88万亿元，增长3.4%；进口2.66万亿元，下降7.3%。按美元计价，前两个月，我国进出口总值9093.7亿美元，下降2.4%。其中，出口5399.4亿美元，增长2.3%；进口3694.3亿美元，下降8.4%。 数据来源：Wind，国新证券整理 分析 2025年前两月我国出口（以美元计，下同）同比增长2.3%，较前值下降3.6个百分点；低于近5年季节性均值。外需保持韧性，2月全球制造业PMI为50.6，环比上行0.5个百分点。欧洲和日本制造业PMI环比上行，美国制造业PMI环比略有下行，但仍处于扩张区间。2月韩国出口回升，越南出口大幅增长。2025年前两月我国进口同比下降8.4%，较前值下行9.5个百分点，低于近5年季节性。 分析师：钟哲元登记编码：S1490523030001邮箱：zhongzheyuan@crsec.com.cn 资料来源：Wind，国新证券整理 证券研究报告 从区域看，对发达经济体出口保持稳健，1-2月对美国、欧盟、日本等出口同比正增长；对东南亚出口保持高增；高基数影响下，对俄罗斯、拉美和非洲同比增速回落。 资料来源：Wind，国新证券整理 从商品出口看，机电产品出口增速回落，高新技术产品出口增速保持韧性，1-2月机电产品出口同比增长4.2%，较前值下降3.3个百分点；1-2月高新技术产品出口同比增长5.4%，较前值增长0.6个百分点。1-2月主要是电子、机械等产业出口良好，具体来看，集成电路、自动数据处理设备、家电、液晶平板、医疗器械、农产品、汽车等出口同比增速较快，而成品油和部分劳动密集型的灯具、箱包、鞋靴等出口同比增速下行。 资料来源：Wind，国新证券整理 1-2月进口降幅较大。从主要产品进口金额来看，大宗商品铁矿、天然气进口同比下行幅度较大。 资料来源：Wind，国新证券整理 2月中国PMI新出口订单分项为48.6%，较上月回升2.2个百分点，但仍在荣枯线以下。关注美国为主的关税政策变化给出口带来的挑战。 风险提示 1、经济修复不及预期；2、主要贸易对手需求回落。 投资评级定义 免责声明 钟哲元，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。国新证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。国新证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 国新证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市朝阳区朝阳门北大街18号中国人保寿险大厦11层（100020）传真：010－85556155网址：www.crsec.com.cn