银行业2025年3月月报：息差降幅收窄，险资配置需求不减

息差降幅收窄，险资配置需求不减 银行业2025年3月月报 2025年03月03日评级同 步 大 市评级变动：维持 投资要点： 2月，申万银行录得涨跌幅-0.99%，跑输上证指数3.15pct.，跑输沪深300指数2.90pct.，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第28位。 板块估值小幅上行。截至2月28日，银行板块整体市盈率（历史TTM）6.30X，较上月末上升0.08X，相比A股估值折价67.00%；板块整体市净率0.69X，较上月末持平，相比A股估值折价57.97%。 同业存单到期收益率上升。AAA级1M/3M/4M同业存单到期收益率分别为1.95%、2.12%、2.07%，较1月末分别上升了25BP/27BP/28BP。 同业拆借利率上升。2月份同业拆借加权平均利率为1.95%，环比上升9BP，同比上升10BP。 洪 欣佼分 析师执业证书编号:S0530524110002hongxinjiao@hnchasing.com 理财产品预期年收益率下行。同比来看，所有期限理财预期收益率均下降，其中9个月、4个月期收益率降幅最大，分别下降89BP、74BP。 相关报告 投资建议：人民银行发布《中国金融稳定报告（2024）》，重点提及了人身险公司利差损风险及应对，险企利差损风险压力下，经营持续、盈利稳健的高股息资产或可匹配险资需求。开年以来，险资对银行板块的关注热度不减，如平安系连续发布对工行、农行、招行等公司的港股举牌公告，新华保险通过协议转让方式获得原澳洲联邦银行持有杭州银行股份等。我们预计2025年以险资为主的中长期资金仍是银行股的重要配置力量。此外随着重要会议临近，市场对“稳增长”的政策预期或有所增加，年初开门红和科技催化亦提振信心，叠加银行自身基本面韧性，看好板块顺周期下的绝对收益空间。个股选择上，在无风险利率下行大背景下，高股息绝对收益仍是板块长期投资逻辑，可关注盈利稳、高分红的国有大行，如建设银行。持续关注增量财政政策及落地效果，若经济预期改善，关注板块核心资产，如招商银行、宁波银行。维持行业“同步大市”评级。 1银行业1月金融数据点评：贷款规模创新高，企业端表现亮眼2025-02-192银行业2025年度投资策略：红利复苏兼备，以稳制胜2025-01-233银行业12月金融数据点评：居民中长贷延续改善，企业贷款偏弱2025-01-15 风 险 提 示 ：经 济增长不及预期；实体信贷需求疲弱；资产质量大幅恶化 。 内容目录 1行情回顾..................................................................................................................32市场利率..................................................................................................................42.1同业存单到期收益率............................................................................................................................42.2理财产品预期年收益率.......................................................................................................................52.3银行间同业拆借加权平均利率..........................................................................................................63行业回顾..................................................................................................................64投资建议..................................................................................................................75风险提示..................................................................................................................8 图表目录 图1：银行板块与大盘涨跌幅（截至2月28日）.........................................................3图2：银行与A股PE估值...........................................................................................3图3：银行与A股PB估值..........................................................................................3图4：个股涨跌幅（%）..............................................................................................4图5：AAA级同业存单到期收益率（截至2月28日，%）..........................................5图6：AA级同业存单到期收益率（截至2月28日，%）.............................................5图7：理财产品预期年收益率（截至2月28日，%）...................................................6图8：银行间同业拆借加权平均利率（%）..................................................................6 1行情回顾 2月，申万银行录得涨跌幅-0.99%，跑输上证指数3.15pct.，跑输沪深300指数2.90pct.，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第28位。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2月，银行业板块估值上行。截至2月28日，银行板块整体市盈率（历史TTM）6.30X，较上月末上升0.08X，相比A股估值折价67.00%；板块整体市净率0.69X，较上月末持平，相比A股估值折价57.97%。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2月，A股42家银行中，8家录得上涨，0家持平，34家下跌，其中齐鲁银行领涨，月涨跌幅4.15%。细分类下，全国性股份制银行平均跌幅最小，月平均涨跌幅为-0.49%，其中中信银行（3.92%）涨幅最大；国有大行排名第2位，月平均涨跌幅为-0.56%，其中工商银行（0.73%）涨幅最大；城商行涨跌幅排名第3位，月平均涨跌幅为-3.13%，其中齐鲁银行（4.15%）涨幅最大；农商行排名相对靠后，月平均涨跌幅为-4.22%，其中青农 商行（-0.33%）跌幅最小。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2市场利率 2.1同业存单到期收益率 同业存单到期收益率上升。AAA级1M/3M/4M同业存单到期收益率分别为1.95%、2.12%、2.07%，较1月末分别上升了25BP/27BP/28BP。AA级1M/3M/4M同业存单到期收益率分别为2.03%、2.22%、2.18%，较1月末分别上升了23BP/26BP/26BP。AAA级3M-1M同业存单利差为17BP，较1月末利差上升2BP；AA级3M-1M同业存单利差为19BP，较1月末利差上升3BP；AA级-AAA级3M同业存单利差为11BP，较1月末下降1BP。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2.2理财产品预期年收益率 理财产品预期年收益率下降。环比来看，除1年期理财产品收益率上升14BP外，其余期限理财产品收益率均下降，其中3个月期限理财产品收益率下降13BP，降幅最大。同比来看，所有期限理财预期收益率均下降，其中9个月、4个月期收益率降幅最大，分 别下降89BP、74BP。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2.3银行间同业拆借加权平均利率 同业拆借利率上升。2月份，同业拆借加权平均利率为1.95%，环比上升9BP，同比上升10BP。环比来看，1年期利率上升17bp，涨幅最大；14天期利率下降27bp，降幅最大。同比来看，除1天期限利率上升16bp外，其余期限利率均下降，其中90天、1年期利率同比降幅最大，分别下降了0.69、0.68pct.。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 3行业回顾 中国人民银行发布2024年四季度金融机构贷款投向统计报告。中国人民银行统计，2024年四季度末，金融机构人民币各项贷款余额255.68万亿元，同比增长7.6%，全年人民币贷款增加18.09万亿元。一、工业、服务业和基础设施相关行业中长期贷款保持较高增速。2024年四季度末，本外币工业中长期贷款余额24.58万亿元，同比增长12.6%，增速比各项贷款高5.4个百分点；本外币服务业中长期贷款余额67.59万亿元，同比增长8.2%，增速比各项贷款高1个百分点。二、普惠金融各领域贷款总体增长较快。2024年四季度末，人民币普惠小微贷款1余额32.93万亿元，同比增长14.6%，增速比各项贷款高7个百分点。三、绿色贷款保持高速增长。2024年四季度末，本外币绿色贷款余额36.6万亿元，同比增长21.7%，增速比各项贷款高14.5个百分点。四、房地产贷款增速回升。2024年四季度末，人民币房地产开发贷款余额13.56万亿元，同比增长3.2%，增速比上年末高1.7个百分点。个人住房贷款余额37.68万亿元，同比下降1.3%，增速比上年末高0.3个百分点。2024年四季度末，人民币房地产贷款余额52.8万亿元，同比下降0.2%，增速比上年末高0.8个百分点。五、贷款支持科创企业力度较大。2024年四季度末，获得贷款支持的科技型中小企业26.25万家，获贷率546.9%，比去年同期6高2.1个百分点。科技型中小企业本外币贷款余额3.27万亿元，同比增长21.2%，增速比各项贷款高14个百分点。六、住户消费贷款保持增长。2024年四季度末，本外币住户贷款余额82.84万亿元，同比增长3.4%，全年增加2.72万亿元。其中，经营性贷款余额24.14万亿元，同比增长9%。不含个人住房贷款的消费性贷款余额21.01万亿元，同比增长6.2%。 国家金融监督管理总局发布2024年四季度商业银行主要监管指标。一、规模方面：2024年末，商业银行总资产增速较三季度末下降0.8pct至7.2%。其中贷款同比增速为7.6%，较三季度末下降0.5pct。分机构来看，国有行、股份行、城商行、农商行贷款同比增速分别为9.3%、4.3%、7.7%、7.6%，国有行继续发挥信贷“头雁”作用。二、资产质量方面：2024年末，商业银行不良贷款率为1.5%，较三季度末下降6bp；关注率为2.22%，较三季度末下降6bp。分银行类型看，国有行、股份行、城商行、农商行不良率分别为1.23%、1.22%、1.76%、2.8%，较3Q末分别下降2、3、6、