期货市场交易指引

期货市场交易指引 2025年3月6日 宏观金融 全球主要市场表现 黑色建材 棉纺产业链 ◆棉花棉纱：震荡运行◆苹果：震荡运行◆PTA：震荡偏弱 农业畜牧 ◆生猪：震荡偏弱◆鸡蛋：近月支持较强，远月逢高偏空◆玉米：震荡偏强◆豆粕：短期偏强，4-5月存回落预期◆油脂：区间波动 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 周三标的整体都是上涨的走势，但是大盘股与小盘股有分化。代表大盘股的上证50ETF是震荡上涨的走势，收在开盘价上方，买方能量是卖方能量的4倍；代表小盘股的科创50ETF是V字形走势，收在开盘价上方，买方能量是卖方能量的2倍。上证50今天涨幅最大，涨幅达到0.77%，其次是中证1000涨幅第二，涨幅达到0.64%。创业板ETF今天收的平盘。盘面上前段时间弱势的大盘股在护盘，创业板和科创都在回调。周三成交额1.49万亿，较昨天的成交额上涨了0.06万亿。虽然整体的成交额是上涨的，但是创业板和中证1000的成交额是下降的，也就是说资金在从小盘股板块流出。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：适时止盈 止盈观望 行情分析及热点评论： 两会开幕，市场关心许久的全年政策详情终于披露，其中财政相关的政策和之前市场普遍预期的差异并不大。尽管周三上午的开幕式并没有太多超预期的内容的，但周四下午召开的相关部长会议需要高度关注。尤其是在发布会上是否会再次宣布降准降息、创设新资本市场工具等值得关注。目前市场对年内降息节奏和幅度都有明显调整，如果意外降息关注短端是否会出现一轮快速下行。但如果没有任何新增信息，债市可能还是维持偏强震荡的格局。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周三，螺纹钢期货价格震荡偏弱运行，杭州中天螺纹3310，环比前一日下跌20元/吨，基差51（+3）。宏观政策方面，关税壁垒再升级，3日，美国政府宣布对所有中国输美商品进一步加征10%关税，4日，国内对原产于美国的部分进口商品加征关税，国内两会开幕，政策力度基本符合预期；产业方面，螺纹钢需求仍在恢复进程中，本周迎来库存拐点。后市而言：估值方面，当下螺纹钢期货价格低于电炉平电成本、高于谷电成本，静态估值处于中性水平；驱动方面，国内政策已经明朗、需求强度还处于验证期，短期外需属于扰动因素，预计价格震荡运行为主。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡 投资策略：震荡 周三，铁矿期货价格偏弱运行，昨日会议发改委提出将持续实施粗钢产量调控，但尚无具体措施出台，叠加铁矿最新全球发运攀高，矿价弱势运行。现货方面，青岛港PB粉774元/湿吨（-8）。普氏62%指数100.40美元/吨（-1.55），月均101.13美元/吨。PBF基差48元/吨（+1）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,737.5万吨，环+162.1。45港口+247钢厂总库存24,388.59万吨，环-121.65。247家钢企铁水日产227.94万吨，环+0.43。两会开幕式并无超预期内容，关注周四下午相关部门会议的降息降准内容，盘面关注770左右支撑。(数据来源：同花顺iFinD) ◆双焦低位震荡 行情展望：短线操作 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，国内主产区煤矿总体平稳运行，局部受安检或价格调整短暂限产，但供应增量压力仍存。进口方面，蒙煤通关效率受限，报价承压；澳煤因内外价差倒挂，终端采购冷清。需求方面，焦企在十轮提降后利润持续收缩，原料采购回归刚需，钢厂维持低库存策略且铁水产量回升乏力，进一步压制焦煤需求释放。综合来看，当前价格底部支撑尚存但上方阻力明显，后期需重点关注钢材终端需求改善情况及政策变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 焦炭：供应方面，第十轮提降后焦企利润持续收缩至盈亏平衡或亏损边缘，不过部分企业前期已因检修或经营问题主动减产，实际产能收缩有限，行业整体开工率仍维持高位。需求端，钢厂受成品库存压力及利润压制，采购策略谨慎，贸易商观望情绪浓厚，社会库存消化缓慢，叠加港口交投清淡，焦炭价格承压下行。综合来看，短期内市场或维持低位震荡，后期需关注钢材终端需求释放节奏、焦煤价格止跌信号及两会后政策的影响。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜震荡偏强 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 智利大面积停电事件导致铜价的短期回升，但特朗普关税威胁抬升美元，压制铜价表现。本周美国对铜开启232调查，关税威胁开始涉及铜产业，同时特朗普威胁对从欧盟进口商品征收25%的关税使得宏观因素对铜价影响再次加大。基本面上，铜价回落，但下游提货表现不及订单的增量，谨慎观望情绪仍存，市场消费仍较为疲弱，库存继续垒库，市场供应压力仍存。不过铜精矿现货加工费继续负向延伸，短期原料端紧张加剧，而铜长期的需求逻辑仍在，新能源汽车、AI布局继续推动铜的增量需求，而国内对冲政策仍可期待。铜基本面为近弱远强的预期格局。整体上看，消费逐步好转，国内库存拐点将近，供给端面对铜价的支持依然较强，但宏观关税因素带来较大不确定性，预计下周铜价延续高位震荡走势。技术上看，沪铜主力合约短期调整，接近震荡上行趋势的下沿，关注关键点位76500一线的支撑。 ◆铝中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 整体矿端供应逐步好转、价格逐步下行。氧化铝运行产能周度环比上升130万吨至9325万吨，氧化铝库存周度环比增加1.8万吨至325.4万吨。山东某150万吨氢氧化铝项目逐步贡献氧化铝产量，广西某氧化铝厂二期100万吨新线实现氧化铝成品产出。山西某大型氧化铝厂和河南某中型氧化铝厂共90万吨检修完成，不过亏损压力下更多氧化铝厂可能提前进行计划性检修。电解铝运行产能4396.4万吨，周度环比上升6万吨。中铝青海产能扩建升级项目逐步启槽，贡献产能净增量10万吨，双元铝业、新疆农六师基本完成投产计划，四川启明星和贵州安顺仍在复产，去年底因成本或检修原因减产的四川铝企积极复产中。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升 1.1%至59.8%（型材开工修正）。库存方面，铝锭社库累库放缓，铝棒社库首次去化。需求旺季到来，并且两会经济刺激政策值得期待，但是美国对华再加10%关税且美国钢铝关税将于3月12日生效，短期建议加强观望，多单考虑逢高减仓。（数据来源：ALD，SMM，iFinD) ◆镍中性 行情展望：震荡运行，建议逢高做空 行情分析及热点评论： 宏观面，美国总统特朗普在内阁会议上表示，美国将从4月2日起对进口自墨西哥的商品和进口自加拿大的非能源类商品征收25%的关税，并预计将很快宣布对欧盟输美商品加征关税，美元指数回升。镍矿方面，印尼镍矿升水上调，菲律宾参议院通过禁止原矿出口的法案，加之短期菲律宾正值雨季，镍矿端支撑走强。精炼镍方面，1月电解镍产量3万吨，同比增加18.70%，1月季节性减产后2月多有复产，国内库存持续累库。镍铁方面，矿端整体维持强势下镍铁边际上移，下游不锈钢需求偏强，镍铁短期价格预计较为强势。不锈钢方面，2月300系不锈钢粗钢排产168.3万吨，环比增加7.46%，同比增加27.03%。当前市场处于淡季，下游以刚需采购为主。硫酸镍方面，当前三元产业链对硫酸镍需求有限，硫酸镍供需双淡下疲弱持续，价格维持低位平稳。综合来看，镍供给过剩格局下基本面偏空，关注印尼矿端政策及宏观事件影响。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 供应边际转松，价格偏弱震荡。据安泰科，1月国内精锡产量为1.63万吨，环比减少8.7%，同比减少8%。12月锡精矿进口3706金属吨，环比减少27%，1-12月累计进口量同比减少4.5%。1月份印尼精炼锡出口量为1566吨，环比减少67%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，12月国内集成电路产量同比增速为12.5%，全球半导体贸易组织统计2024年全球半导体销售额增速将同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周累库84吨。市场担忧刚果（金）局势对锡矿供应形成扰动，但缅甸佤邦发布许可证办理流程，锡矿即将复产，印尼精锡出口也将恢复，供应有望边际转松。下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑，但印尼精锡出口和缅甸佤邦复产令供应环比增加，价格上方承压，建议持区间交易思路，参考沪锡04合约运行区间24-26万/吨，建议持续关注下游需求端回暖情况。（数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 特朗普最新声明将全面推进关税政策，美元指数走强，美白银价格延续调整。美国2月消费者信心不及预期，创逾三年最大单月降幅。美国1月PPI同比数据超预期，市场对经济硬着陆担忧升温。特朗普宣布将征收对等关税，市场担忧贸易战将推高通胀，美联储1月议息会议暂停降息。美联储暂停降息，鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行1月议息会议如期降息25基点。市场预计美联储3月议息会议仍会维持利率不变，鹰派降息指引之下，以及经济软着陆预 期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。策略上建议持区间交易思路，参考沪银04合约运行区间7500-8300。消息面建议关注周五公布的美国2月非农就业数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 特朗普最新声明将全面推进关税政策，美元指数走强，美黄金价格延续调整。美国2月消费者信心不及预期，创逾三年最大单月降幅。美国1月PPI同比数据超预期，市场对经济硬着陆担忧升温。特朗普宣布将征收对等关税，市场担忧贸易战将推高通胀，美联储1月议息会议暂停降息。美联储暂停降息，鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行1月议息会议如期降息25基点。市场预计美联储3月议息会议仍会维持利率不变，鹰派降息指引之下，以及经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。策略上建议持区间交易思路，参考沪金04合约运行区间650-685。消息面建议关注周五公布的美国2月非农就业数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：低位震荡。 行情分析及热点评论： 近日海外市场动荡，贸易摩擦加剧，国内两会未有超预期内容，宏观氛围偏弱，成本端煤油走跌，化工品整体弱势。3月5日PVC主力05合约收盘5109元/吨（-76），常州市场价4900元/吨（-60），主力基差-209元/吨（+16），广州市场价5050元/吨（-40），杭州市场价4940元/吨（-60）；兰炭中料675（0）元/吨，乌海电石2550（0）元/吨，乙烯7700（0）元/吨。长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，且出口体量总体占比小；供应端仍有新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，库存高企供应压力较大；基本面需求不足、产能过剩，供需宽松格局，偏空配。3月检修不多但存有春检预期，出口预计持平，内需季节性恢复。目前估值中性，基本面驱动有限，跟随大盘波动。低位震荡，05关注5000-5400区间。后期关注新增投产进度、春检落地情况、下游复工以及出口情况等，政策端关注两会后政策情况以及美联储降息、特朗普政策变化等。（数据来源：隆众资讯，同花顺） 行情展望：震荡。 行情分析及热点评论： 3月5日烧碱主力SH05合约收2885元/吨（-17），山东市场主流价940元/吨（+10），折百2937元/吨（+31），液氯山东-300元/吨（+150）。2月27日开始，山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格下调30元/吨，执行出厂在860元/吨（折百2688元/吨）。魏桥送货高位，价格下调。2月受春节累库超预期影响，节后氧化铝投产推迟消息扰动，非铝