三月金股汇

摘要： 火炬电子（603678.SH）：特种MLCC领先企业，第二增长曲线逐步明晰易点云（02416.HK）：核心壁垒+低渗透率+AI赋能，彰显办公IT服务实力中广核技（000881.SZ）：非动力核技术龙头迈向高端铂科新材（300811.SZ）：三条增长曲线稳步推进，公司已进入强成长期科锐国际（300662.SZ）：公司接入AI大模型，技术赋能未来可期珀莱雅（603605.SH）：龙头地位持续巩固，享国潮崛起之风盐津铺子（002847.SZ）：多渠道驱动，增长势能强劲 风险提示：行业景气度不达预期，宏观经济超预期波动，政策变化超预期。 目录 1.三月金股汇总......................................................................................................................................................................32.三月金股推荐理由...............................................................................................................................................................42.1火炬电子（603678.SH）：特种MLCC领先企业，第二增长曲线逐步明晰...............................................................42.2易点云（02416.HK）：核心壁垒+低渗透率+AI赋能，彰显办公IT服务实力.........................................................52.3中广核技（000881.SZ）：非动力核技术龙头迈向高端.............................................................................................62.4铂科新材（300811.SZ）：三条增长曲线稳步推进，公司已进入强成长期.................................................................72.5科锐国际（300662.SZ）：公司接入AI大模型，技术赋能未来可期.........................................................................82.6珀莱雅（603605.SH）：龙头地位持续巩固，享国潮崛起之风..................................................................................92.7盐津铺子（002847.SZ）：多渠道驱动，增长势能强劲............................................................................................103.风险提示............................................................................................................................................................................11 表格目录 表1：三月金股汇总...............................................................................................................................................................3表2：上月金股组合表现........................................................................................................................................................3 1.三月金股汇总 以下汇总东兴证券行业组3月推荐标的及上月金股组合表现： 2.三月金股推荐理由 2.1火炬电子（603678.SH）：特种MLCC领先企业，第二增长曲线逐步明晰 深耕陶瓷电容器行业30余年，国内陶瓷电容器行业的领军企业。火炬电子主要从事陶瓷电容器及相关产品的研发、生产、销售、检测及服务业务，产品主要适用于航空、航天、船舰、兵器、电子对抗等武器装备军工市场及部分高端民用领域；公司作为首批通过宇航级产品认证的企业，承担多项国家特种科研任务，已与多数特种企事业单位等建立良好的合作关系。 业务围绕“元器件、新材料、国际贸易”三大战略板块布局，子公司分工明确。至今为止公司共有14家全资、控股一级子公司。自产元器件由火炬电子、福建毫米、天极科技以及厦门芯一代实施生产、研发和销售；自产新材料由立亚系公司实施，国际贸易板块由雷度系公司负责，采取买断式销售模式公司目前主要收入来源为以电容器为主的电子元器件生产和销售业务，公司自产新材料营收占比逐年增长。因市场需求整体放缓，尤其是贸易板块业务销售规模同比下降明显，导致营业收入同比减少，2024年三季度附加价值较高的产品出货增加，业绩呈现逐季改善的趋势。 MLCC市场需求稳步攀升，国产替代空间巨大。目前，日本、韩国和中国等国家的企业在MLCC市场上占据主导地位。日本企业村田、京瓷、TDK在MLCC占据全球最大的份额。根据中国海关数据显示，2023年我国MLCC进口额达438.27亿元，出口额238.50亿元，贸易逆差199.77亿元。从2020-2023，MLCC贸易逆差有逐年缩小的态势。未来随着中国MLCC行业的不断发展壮大，其国际竞争力将进一步提升，国产替代空间巨大。随着消费电子回暖、AI服务器需求上升，MLCC行业迎来温和复苏，预计2025年出货量将达到5.3万亿只。中商产业研究院预测，2025年全球MLCC市场规模将达到1120亿元，中国MLCC市场规模有望达到473亿元。 装备现代化进程加快，2024年国内军用MLCC市场规模达51亿元。我国《十四五规划和2035年远景目标纲要》提出，加快武器装备现代化，聚力国防科技自主创新、原始创新，加速战略性前沿性颠覆性技术发展，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展。2024年我国国防预算约为1.67万亿元人民币，同比增长7.2%，连续三年增速突破7%，继续位于2020年以来高点。随着我国国防建设的发展，装备现代化进程加快，特别是装备电子化、信息化、智能化、国产化持续推进，军用MLCC市场前景广阔，2024年中国军用MLCC市场规模达51亿元。 新材料从0到1，打造第二成长曲线。立亚系突破“卡脖子”关键材料-高性能陶瓷纤维。目前公司第二代连续碳化硅产品已经应用在航空发动机热结构件、航天冲压发动机热结构件、航空航天近空间飞行器外防热结构件、核能领域构件。陶瓷纤维的性能决定CMC的性能，发展CMC的关键在于发展高性能陶瓷纤维。当下陶瓷基复合材料在航空航天领域的应用发展较快，2022年全球航空航天领域在陶瓷基复合材料市场占比达到37%，从全球CMC材料市场规模来看，根据StraitsResearch数据，预计将在2030年达到90.4亿美元，期间年复合增长率为12.79%。 公司盈利预测及投资评级：公司是我国军用MLCC核心供应商，MLCC业务或迎来恢复式增长，公司非MLCC业务发展有望持续向好；陶瓷材料是公司布局的重点领域，第二增长曲线逐步明晰。考虑到下游装备的放量节奏，业绩有望持续增长。预计公司2024—2026年收入增速分别为-15.24%、23.84%、18.19%；归母净利润分别为3.06、4.17和5.66亿元，对应EPS分别为0.67、0.91和1.23元。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求不及预期；（2）市场竞争加剧风险；（3）技术迭代风险 详情参见：《火炬电子（603678.SH）：特种MLCC领先企业，第二增长曲线逐步明晰》，刘航、李科融，2025年1月22日 2.2易点云（02416.HK）：核心壁垒+低渗透率+AI赋能，彰显办公IT服务实力 办公IT综合解决方案供应商，助力企业实现办公IT设备轻资产化。公司成立于2014年，是中国主要的办公IT综合解决方案供应商。公司自成立起，即创新性的以循环订阅的方式为中小企业提供一站式可靠、灵活的包括免保证金用机服务、IT服务、SaaS软件开发等办公IT托管服务，打造办公IT产业链闭环，助力企业实现办公IT设备轻资产化。公司总部位于北京，在上海、深圳、成都、广州、苏州、杭州、合肥、武汉八大城市开设分公司，业务覆盖全国百余城市，在服务设备超过130万台（截止2024年）。 核心壁垒+低渗透率+AI赋能，夯实公司实力：（1）核心壁垒方面，公司依托星云系统+网格布局打造办公云，保障服务能力、切实提升客户IT设备效率；凭借规模化优势+再制造能力+算力调度，保障公司盈利能力；（2）用量付费模式渗透率低，伴随渗透率提升有望打开市场空间。根据弗若斯特沙利文的资料，于2021年，就收入而言，用量付费分类的市场规模仅占中国企业办公IT服务市场的4.5%，显著低于美国市场的53.0%。于2021年，就设备数量而言，用量付费办公IT市场的渗透率为3.2%，显著低于美国市场的60.0%。公司在中国用量付费办公IT行业收入、服务设备数量及再制造能力方面排名第一，后续伴随用量付费模式渗透率提升，公司有望受益；（3）积极探索中小企业AI赋能方案，有望拓展第二曲线。公司客户以中小企业为主，截至2024年6月，易点云累计服务了5万家中小企业，链接了数十万企业客户，在服务设备数超130万台，庞大的用户数量是公司探索AI落地应用的良好土壤，公司积极拓展AI业务，后续有望拓展第二曲线。 业绩扭亏为盈，估值处于合理水平。（1）业绩扭亏为盈，企稳回暖。2025年2月19日，公司发布正面盈利预告，预计2024财年实现营业收入13.5-14亿元，同比增长6.2%-10.2%；预计实现经调整净利润0.75-0.85亿元，同比增长493.0%-558.7%。（2）估值方面，估值处于合理区间。考虑到公司以提供办公IT综合解决方案为主，因此选取港股联想集团及金蝶国际作为对比公司，以2023年财务数据、2025年2月19日收盘数据为基准，联想集团PS估值为0.35倍、PE估值为16.87倍；金蝶国际PS估值为9.12倍、PE估值不适用（为负值）。以公司最新业绩预告为基准、2月19日收盘数据为基准，公司PS值为1.2-1.24倍、PE估值为19-22倍，处于合理估值。 公司盈利预测及投资评级：公司系办公IT综合服务龙头企业，凭借办公云+规模化优势+再制造能力等夯实公司核心壁垒，伴随行业渗透率提升公司有望受益。我们预计公司2024-2026年净利润分别为0.82、1.14和1.49亿元，对应EPS分别为0.14、0.20和0.26元。当前股价对应2024-2026年PE值分别为20、15和11倍。给予“推荐”评级。 风险提示：经济复苏不及预期风险、下游客户中小企业需求恢复不及预期风险、公司业务拓展不及预期风险。 详情参见：《易点云（02416.HK）：核心壁垒+低渗透率+AI赋能，彰显办公IT服务实力》，刘蒙、张永嘉，2025年2月20日 2.3中广核技（000881.S