策略专题：资金短期平衡，静待增量资金

证券研究报告 策略研究 2025年3月4日 ➢总览：2025年以来资金面整体平衡。据我们的不完全统计，2025年1-2月以来A股资金小幅净流入438亿元，资金净流入额占自由流通市值的比例为0.1%，较2024年全年4.3%的比例有所下降。此外如果计算剔除私募基金与保险的资金净流入汇总情况，资金净流入额占自由流通市值的比例约为0.07%，2025年以来资金面整体平衡。从各分项数据来看，2025年以来不同资金数据分化。融资余额继续回升达到历史高位，私募基金有小幅补仓，公司回购和分红仍然保持不错的增长，但主动权益型基金份额和ETF基金份额均有不同程度的下降。资金流出项相对平稳。 李畅策略分析师执业编号：S1500523070001联系电话：+86 18817552575邮箱：lichang@cindasc.com ➢2025年2月A股资金转为净流入。2025年2月，A股月度资金净流入占流通市值的比例为0.43%，较2025年1月的-0.34%环比回升0.77个百分点。但由于2025年2月A股自由流通市值有所回升，因此截至2025年2月过去12个月累计净流入占自由流通市值的比例为7.01%，较2024年1月的7.16%环比下降。 ➢融资余额2024年2月再次回升至高位。融资余额方面，2025年2月融资余额环比增加1226.52亿元（前值为减少895.96亿元）。2025年1月融资余额下降后，2月再次回升至高位。 ➢公募基金份额下降，股票型ETF转为净流出。从年度数据来看，2025年1-2月，主动偏股型公募基金份额较2024年末继续下降2101亿份。从月度数据来看，2025年2月主动偏股型基金份额较2025年1月小幅上升11亿份。但如果同时考虑ETF份额的变动，偏股型公募基金份额总体下降300.88亿份，较2025年1月下降幅度有所减少。2025年2月股票型ETF基金净流出1084.49亿元。 ➢上市公司回购、分红仍然偏强，产业资本净减持规模处于历史低位。1）从月度数据来看，上市公司2025年2月的回购金额为956.43亿元，2月回购金额再创新高。2）2025年1月上市公司分红超季节性偏强，2025年2月上市公司分红金额为12.08亿元，较2025年1月减少，但符合季节性。分红率仍处于历史高位。3）从月度数据来看，上市公司2025年2月的减持规模为95.15亿元，与2025年1月相比略有增加，但整体仍处于历史较低水平。 ➢股权融资规模仍处于历史低位水平。2025年2月的股权融资规模为64.77亿元，较2025年1月下降。年度数据方面，2025年1-2月股权融资规模为998.77亿元，月均融资规模较2024年提升，但仍处于历史低位水平。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢风险因素：部分数据公布存在时滞；部分项目的估计与实际情况有偏差。 目录 一、总览：2025年以来资金面整体平衡.............................................41.1年度层面上，2025年以来资金面整体平衡..................................41.2月度层面上，2025年2月资金转为净流入..................................51.3A股资金流入及流出分项的关键变化汇总..................................6二、2025年1月新增开户数回落到低位水平.........................................8三、融资余额2025年2月再次回升至高位..........................................9四、2025年2月ETF基金转为净流出..............................................104.1 2025年2月股票型ETF转为净流出.......................................104.2 2025年2月南下资金净流入速度加快.....................................114.3私募基金仓位2025年1月小幅回升，但仍在历史偏低水平...................114.4 2024年保险资金净流入规模或较2023年增加..............................12五、回购和分红仍然偏强，产业资本净减持处于低位................................135.1 2025年以来上市公司月均回购规模创下新高...............................135.2 2025年以来上市公司净减持规模处于历史较低水平.........................135.3上市公司分红率维持在历史较高水平......................................14六、2025年2月股权融资规模环比下降............................................15风险因素......................................................................16 表目录 表1：A股资金净流入年度数据跟踪........................................................................................4表2：A股资金净流入月度数据跟踪........................................................................................5表3：A股资金流入及流出分项的关键变化汇总......................................................................6 图目录 图1：历年资金净流入额占自由流通市值的比例....................................................................4图2：如不考虑私募基金变动，资金净流入额占自由流通市值的比例....................................4图3：过去12月累计净流入占流通市值的比例环比小幅下降................................................5图4：新增开户数在2025年1月继续下降（单位：亿元，万户）.........................................8图5：2025年1月的新增开户数继续下降（单位：万户）.....................................................8图6：2024年12月银证转账余额震荡下行（单位：亿元）...................................................8图7：宁波交易结算资金同比增速与全国情况较为一致.........................................................8图8：2025年1-2月融资余额增加了331亿元（单位：亿元）..............................................9图9：2025年2月中上旬融资余额上升（单位：亿元）........................................................9图10：2025年2月融资余额再次回升到2016年以来高位水平（单位：亿元）.....................9图11：融资余额占流通市值之比处于2016年以来高位水平（单位：倍数）.........................9图12：2025年1-2月主动偏股型公募基金份额下降（单位：亿份）...................................10图13：2025年2月偏股型公募基金份额下降速度放缓（单位：亿份）...............................10图14：ETF基金份额年度变化 ..............................................................................................10图15：2025年2月ETF基金转为净流出..............................................................................10图16：2024年南下资金累计净流入规模创历史新高............................................................11图17：2025年1月1日-23日南下资金净流入速度加快.....................................................11图18：2025年1月私募基金管理规模下降（亿元）............................................................11图19：私募基金仓位2025年1月环比回升（单位：%）.....................................................11图20：2024年保费收入累计同比增速持续上行（单位：%）...............................................12图21：2024年保险公司净流入规模或较2023年增加（单位：亿元）.................................12图22：2025年1-2月回购金额较高.....................................................................................13图23：2025年2月回购金额继续提升.................................................................................13图24：2025年产业资本净减持规模仍在低位......................................................................13图25：2025年2月产业资本净减持规模略有增加...............................................................13图26：年度分红金额平稳增加（单位：亿元）....................................................................14图27：2025年1月中上旬分红金额超季节性偏强（单位：亿元）......................................14图28：上市公司分红率持续上升.........................................................................................14图29：2025年以来股权融资规模较低.........................................................