期货市场交易指引

期货市场交易指引 2025年3月4日 宏观金融 全球主要市场表现 黑色建材 ◆螺纹钢：震荡运行◆铁矿石：短期见顶，高位震荡◆双焦：低位震荡 棉纺产业链 ◆棉花棉纱：震荡运行◆苹果：震荡运行◆PTA：震荡调整 农业畜牧 ◆生猪：震荡偏弱◆鸡蛋：近月支持较强，远月逢高偏空◆玉米：震荡偏强◆豆粕：短期偏强，4-5月存回落预期◆油脂：区间波动 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 特朗普证实周二对加墨加征25%关税，对等关税将4月2日开始征收。加拿大称准备好一系列可立即反击的报复性措施，包括对价值1550亿加元的美国商品加征关税。环球时报：消息人士称中国正研究反制措施坚决抵制美再征关税，大概率对美国农食产品加征关税。美国数据指向滞胀，ISM制造业指数趋近停滞，价格指数创两年半新高。中国2月财新制造业PMI为50.8，为近三个月最高，用工收缩率明显放缓。多部门积极表态，PMI数据高于预期，叠加两会将在本周召开，市场或进入稳定窗口，股指或震荡运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) 止盈观望 行情分析及热点评论： 3月首个交易日给全月开了一个好头，市场延续上周五的修复行情，全曲线显著下移。曲线形态看，中短债下行幅度明显大于长债，长债和超长债中次新/老券下行幅度明显大于活跃券。周一市场一方面交易资金转松主线，另一方面下午部分学者关于财政政策要适度的观点也让市场对接下来的政策强度预期进行了修正。权益市场的高低切节奏，也让债市可以暂时喘一口气，有利于利率的下行。临近重要会议，继续关注资金面是否有进一步转好，以及围绕政策开展的预期交易。总体看，短期内债市环境正在转好，但利率下方空间暂不宜过度乐观。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周一，螺纹钢期货价格震荡偏弱运行，杭州中天螺纹3350，环比前一日持平，基差54（+32）。宏观政策方面，韩国、越南相继对我国钢材出口征收临时反倾销税，钢材出口面临回落压力，国内两会即将召开，政策力度待检验；产业方面，螺纹钢需求仍在恢复进程中，上周螺纹累库速度放缓，预计本周迎来库存拐点。后市而言：估值方面，当下螺纹钢期货价格略低于电炉平电成本，静态估值处于中性水平；驱动方面，国内政策、需求强度均还处于验证期，短期外需属于扰动因素，预计价格震荡运行为主。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡 投资策略：震荡 周一，铁矿期货价格大幅下跌，盘面继续交易减产预期，铁矿和螺纹明显劈叉，中午唐山热卷减产消息放出，叠加铁矿最新全球发运攀高，矿价弱势运行。现货方面，青岛港PB粉782元/湿吨（-20）。普氏62%指数101.05美元/吨（-2.85），月均101.05美元/吨。PBF基差48元/吨（0）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,737.5万吨，环+162.1。45港口+247钢厂总库存24,388.59万吨，环-121.65。247家钢企铁水日产227.94万吨，环+0.43。近期利空因素主要包括：关税政策发酵、发运量高位、螺纹触及谷电成本回落。但三月存在会议利好预期，关注100美元支撑位，预计震荡偏强，关注超跌反弹。(数据来源：同花顺iFinD) ◆双焦低位震荡 行情展望：短线操作 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，主产区多数煤矿维持正常生产节奏，个别矿井因前期价格调整导致阶段性限产，不过整体供应增量较快。进口方面，受需求疲软影响，蒙古口岸通关量环比下滑，贸易商报价承压。需求方面，焦企十轮提降后利润空间进一步压缩，原料采购回归刚需节奏；钢厂方面，低库存策略下补库力度有限，终端铁水产量回升缓慢压制原料需求释放。综合来看，焦煤市场短期或延续弱稳运行，需重点关注钢材终端需求兑现情况、进口煤价波动及国内煤矿库存去化进度。（数据来源：同花顺、Mysteel）焦炭：供应方面，十轮提降后焦企盈利空间持续收窄，使得部分企业调整生产节奏，不过行业整体产能利用率仍保持在较高水平。需求方面，钢材终端需求恢复不及预期，压制铁水产量增长，钢厂维持原料低库存策略，采购积极性有限。港口方面，市场交投氛围低迷，贸易商库存压力未有效缓解，报价随行就市调整。综合来看，短期内焦炭市场或维持弱势震荡格局，后续需重点关注钢材消费端实际兑现情况及潜在政策导向变化对产业链的影响。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜震荡偏强 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 智利大面积停电事件导致铜价的短期回升，但特朗普关税威胁抬升美元，压制铜价表现。本周美国对铜开启232调查，关税威胁开始涉及铜产业，同时特朗普威胁对从欧盟进口商品征收25%的关税使得宏观因素对铜价影响再次加大。基本面上，铜价回落，但下游提货表现不及订单的增量，谨慎观望情绪仍存，市场消费仍较为疲弱，库存继续垒库，市场供应压力仍存。不过铜精矿现货加工费继续负向延伸，短期原料端紧张加剧，而铜长期的需求逻辑仍在，新能源汽车、AI布局继续推动铜的增量需求，而国内对冲政策仍可期待。铜基本面为近弱远强的预期格局。整体上看，消费逐步好转，国内库存拐点将近，供给端面对铜价的支持依然较强，但宏观关税因素带来较大不确定性，预计下周铜价延续高位震荡走势。技术上看，沪铜主力合约短期调整，接近震荡上行趋势的下沿，关注关键点位76500一线的支撑。 ◆铝中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 整体矿端供应逐步好转、价格逐步下行。氧化铝运行产能周度环比上升130万吨至9325万吨，氧化铝库存周度环比增加1.8万吨至325.4万吨。山东某150万吨氢氧化铝项目逐步贡献氧化铝产量，广西某氧化铝厂二期100万吨新线实现氧化铝成品产出。山西某大型氧化铝厂和河南某中型氧化铝厂共90万吨检修完成，不过亏损压力下更多氧化铝厂可能提前进行计划性检修。电解铝运行产能4396.4万吨，周度环比上升6万吨。中铝青海产能扩建升级项目逐步启槽，贡献产能净增量10万吨，双元铝业、新疆农六师基本完成投产计划，四川启明星和贵州安顺仍在复产，去年底因成本或检修原因减产的四川铝企积极复产中。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升 1.1%至59.8%（型材开工修正）。库存方面，铝锭社库累库放缓，铝棒社库首次去化。需求旺季到来，并且两会经济刺激政策值得期待，但是美国对华再加10%关税且美国钢铝关税将于3月12日生效，短期建议加强观望，多单考虑逢高减仓。（数据来源：ALD，SMM，iFinD) ◆镍中性 行情展望：震荡运行，建议逢高做空 行情分析及热点评论： 宏观面，美国总统特朗普在内阁会议上表示，美国将从4月2日起对进口自墨西哥的商品和进口自加拿大的非能源类商品征收25%的关税，并预计将很快宣布对欧盟输美商品加征关税，美元指数回升。镍矿方面，印尼镍矿升水上调，菲律宾参议院通过禁止原矿出口的法案，加之短期菲律宾正值雨季，镍矿端支撑走强。精炼镍方面，1月电解镍产量3万吨，同比增加18.70%，1月季节性减产后2月多有复产，国内库存持续累库。镍铁方面，矿端整体维持强势下镍铁边际上移，下游不锈钢需求偏强，镍铁短期价格预计较为强势。不锈钢方面，2月300系不锈钢粗钢排产168.3万吨，环比增加7.46%，同比增加27.03%。当前市场处于淡季，下游以刚需采购为主。硫酸镍方面，当前三元产业链对硫酸镍需求有限，硫酸镍供需双淡下疲弱持续，价格维持低位平稳。综合来看，镍供给过剩格局下基本面偏空，关注印尼矿端政策及宏观事件影响。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 供应边际转松，价格偏弱震荡。据安泰科，1月国内精锡产量为1.63万吨，环比减少8.7%，同比减少8%。12月锡精矿进口3706金属吨，环比减少27%，1-12月累计进口量同比减少4.5%。1月份印尼精炼锡出口量为1566吨，环比减少67%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，12月国内集成电路产量同比增速为12.5%，全球半导体贸易组织统计2024年全球半导体销售额增速将同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周累库84吨。市场担忧刚果（金）局势对锡矿供应形成扰动，但缅甸佤邦发布许可证办理流程，锡矿即将复产，印尼精锡出口也将恢复，供应有望边际转松。下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑，但印尼精锡出口和缅甸佤邦复产令供应环比增加，价格上方承压，建议持区间交易思路，参考沪锡04合约运行区间24-26万/吨，建议持续关注下游需求端回暖情况。（数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 特朗普最新声明将全面推进关税政策，美元指数走强，美白银价格延续调整。美国2月消费者信心不及预期，创逾三年最大单月降幅。美国1月PPI同比数据超预期，市场对经济硬着陆担忧升温。特朗普宣布将征收对等关税，市场担忧贸易战将推高通胀，美联储1月议息会议暂停降息。美联储暂停降息，鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行1月议息会议如期降息25基点。市场预计美联储3月议息会议仍会维持利率不变，鹰派降息指引之下，以及经济软着陆预 期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。策略上建议持区间交易思路，参考沪银04合约运行区间7500-8300。消息面建议关注周五公布的美国2月非农就业数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 特朗普最新声明将全面推进关税政策，美元指数走强，美黄金价格延续调整。美国2月消费者信心不及预期，创逾三年最大单月降幅。美国1月PPI同比数据超预期，市场对经济硬着陆担忧升温。特朗普宣布将征收对等关税，市场担忧贸易战将推高通胀，美联储1月议息会议暂停降息。美联储暂停降息，鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行1月议息会议如期降息25基点。市场预计美联储3月议息会议仍会维持利率不变，鹰派降息指引之下，以及经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。策略上建议持区间交易思路，参考沪金04合约运行区间650-685。消息面建议关注周五公布的美国2月非农就业数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：低位震荡。 行情分析及热点评论： 3月3日PVC主力05合约收盘5228元/吨（+48），常州市场价4980元/吨（+40），主力基差-248元/吨（-8），广州市场价5120元/吨（0），杭州市场价5020元/吨（+50）；兰炭中料675（0）元/吨，乌海电石2550（+50）元/吨，乙烯7700（0）元/吨。长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，且出口体量总体占比小；供应端仍有新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，库存高企供应压力较大；基本面需求不足、产能过剩，供需宽松格局。3月检修不多但存有春检预期，出口预计持平，内需季节性恢复。目前估值中性，基本面驱动有限，跟随大盘波动。后期关注新增投产进度、春检落地情况、下游复工以及出口情况等，政策端关注两会以及美联储降息、特朗普上台后的政策变化等。低位震荡，05关注5000-5400区间。（数据来源：隆众资讯，同花顺） 行情展望：低多思路。 行情分析及热点评论： 3月3日烧碱主力SH05合约收2922元/吨（+10），山东市场主流价910元/吨（0），折百2844元/吨（0），液氯山东-550元/吨（0）。2月27日开始，山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格下调30元/吨，执行出厂在860元/吨（折百2688元/吨）。魏桥送货高位，价格下调。2月受春节累库超预期影响，节后氧化铝投产推迟消息扰动，非铝恢复缓慢，盘面升水受