能源化工日报

2025-03-04 原油 2025/3/4原油早评 行情方面：WTI主力原油期货收跌1.48美元，跌幅2.12%，报68.47美元；布伦特主力原油期货收跌1.67美元，跌幅2.28%，报71.49美元；INE主力原油期货收涨3.60元，涨幅0.67%，报538.6元。 能源化工组 李晶首席分析师从业资格号：F0283948交易咨询号：Z00154980755-23375131lijing@wkqh.cn 数据方面：中国原油周度数据出炉，原油港口库存累库0.78百万桶至197.56百万桶，环比累库0.78%；汽油商业库存累库1.50百万桶至94.45百万桶，环比累库1.61%；柴油商业库存去库1.68百万桶至111.54百万桶，环比去库1.48%；总成品油去库0.18百万桶至205.99百万桶，环比去库0.09%。主营炼厂开工维持71.17%。 消息方面：乌克兰总统泽连斯基拒绝了要求乌克兰立即达成停火协议的呼吁，他表示，如果在停止敌对行动的同时没有详细的安全保障措施，那么这对所有人来说都将是“一场失败”。短期来看，原油短线受地缘政治溢价如期回落，就当前基本面油价不宜追空。长期来看，油价2025年仍然呈现供大于求的格局，OPEC内部产油小国已明显与沙特的减产挺价方针出现分歧，特朗普上任后的政治举措基本符合我们的预测，油价中枢仍易跌难涨。当前油价震荡偏多对待但高度有限，建议投资者把握节奏，做好风控，等待拐点出现。 张正华高级分析师从业资格号：F270766交易咨询号：Z00030000755-233753333zhangzh@wkqh.cn 甲醇 20250304甲醇3月3日05合约涨20，报2606，现货维稳，基差+9。国内开工回落，短期仍有下行趋势，但在高利润水平下预计今年春检力度不及往年。国际开工维持近年同期低位水平，3月预计进口将有明显缩量，因此市场对3月供应收缩有较强预期，月间结构表现偏强。需求端港口烯烃预计三月份重启，传统需求开工走高，因此后续整体需求将边际改善，但需要注意的是下游利润水平多数都维持在低位水平，终端需求并未有明显好转，下游的低利润也将限制甲醇的上行空间。库存方面，港口库存继续走高，但3月去库预期较强，内地库存维持同期低位，预计后续整体库存压力较出现大幅缓解。总体来看，甲醇基本面利空基本兑现，后续存在潜在利多，因此盘面预计下跌空间有限，单边建议观望为主。 刘洁文甲醇、尿素分析师从业资格号：F03097315交易咨询号：Z00203970755-23375134liujw@wkqh.cn 尿素 20250304尿素3月3日05合约跌3，报1802，现货跌10，基差-2。供应端面临国内装置回归以及淡储货物的集中投放，短期供应走高为主。企业利润受原料走弱以及现货走强影响下持续改善，企业利润的改善有利于后续为旺季需求保供。需求端复合肥受下游需求提振，开工恢复至同期高位水平，成品库存加速去化。三聚氰胺开工回落，利润走低。总体来看，后续国内尿素呈现供需双增格局，价格预计将持续受到支撑，但鉴于后续尿素仍有较多的新增产能释放，且当前日产规模较大，大格局供应依旧偏宽松为主，因此单边预计上下空间都较为有限，可以逢低关注月间价差的正套机会。 橡胶 20250304橡胶偏强震荡 徐绍祖（联系人）聚烯烃分析师从业资格号：F0311506118665881888xushaozu@wkqh.cn 橡胶胶价偏强震荡。市场关注的焦点，是NR后续的到港预期。关注累库进度。市场也预期未来RU或有小规模收储。 多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气可能有助于橡胶减产。市场对收储轮储也或有预期。NR现货偏强。天然橡胶空头认为需求平淡，处于季节性淡季。胶价高会刺激全年大量新增供应，减产幅度可能不及预期。 马桂炎（联系人）聚酯分析师从业资格号：F0313638113923915659magy@wkqh.cn 行业如何？ 截至2025年2月27日，山东全钢轮胎企业全钢胎开工负荷为68.55%，较上周走高1.88个百分点，较去年同期走低1.59个百分点。轮胎企业出货较缓。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为82.14%，较上周走高2.16个百分点，较去年同期走高3.92个百分点。 截至2025年2月23日，中国天然橡胶社会库存137.3万吨，环比增加0.3万吨，增幅0.23%。中国浅色胶社会总库存为57.6万吨，环比降0.5%。中国深色胶社会总库存为79.6万吨，环比增加0.7%。截至2025年2月21日，青岛保税区橡胶库存43.42(+0.34)万吨。 现货 泰标混合胶17450（150）元。STR20报2120（-10）美元。STR20混合2115（5）美元。山东丁二烯11350（-275）元。江浙丁二烯11550（-25）元。华北顺丁13900（100）元。 操作建议： 苯乙烯 3月3日04合约跌2元/吨收盘价8378元/吨，江苏现货8450元/吨较前日涨5元/吨，基差72元/吨较前日走强7元/吨，现货止跌企稳，盘面偏弱跟随。成本端山东纯苯7535（+50）元/吨，主要因前期大跌近600元/吨后刺激买盘接货意愿增强，华东纯苯7455（-5）元/吨，跌幅收窄，纯苯港口库存14.5（-1）万吨，高位去化速度尚可，纯苯短期边际改善；苯乙烯在高供应的情况下出现边际回落迹象，工厂库存高位去化，下游除过EPS其他恢复缓慢；基于前期提到的产能错配，我们仍旧维持中长期价格偏强运行的判断。周末我们提到观察纯苯止跌企稳苯乙烯试多的机会，山东纯苯已经开始企稳回升，港口纯苯跌幅收窄且去库力度尚可，今日如果华东港口纯苯止跌，则可在盘面纯苯2504背靠8350一线寻找企稳买入机会。操作建议：上周短空建议离场，背靠8350一线寻找买入机会。 3月3日05合约涨48元/吨收盘价5228元/吨，期货盘面自2月21日开始多头连续4个交易日主动增仓约7.2万手盘面承压下跌近200点，上周五至昨日空头主动离场共减仓6万手盘面触底反弹近100点。华东现货5035元/吨较上周五涨35元/吨，基差-248元/吨较上周五走弱8元/吨，因盘面触底反弹领涨现货。PVC供给处于高位83.05%，因年度检修计划尚未出炉，目前春检力度一般，社会库存以累库为主，但上周社库累库幅度远低于历史同期水平，工厂则出现小幅去库迹象；成本端电石昨日乌海宁夏地区报价上调50至2500，兰炭中料价格维稳；需求方面，下游管材和型材负荷低于去年同期，其他膜料，板材，电线，封边好于去年同期，原料库存高于去年同期；出口目前利润窗口打开，去年12月24日印度BIS政策（由于中国企业暂未取得印度BIS认证，因此一旦执行，则会导致我国出口印度会短期受阻）延期6个月至6月24日，带动印度询价改善，订单良好。综上所述，在成本企稳，供给高位而社库累库压力、厂库去库的情况下，下游和出口表现不拖后腿，结合盘面空头主动开始离场，我们认为短期盘面价格跟随成本企稳，然考虑到03合约面临注销仓单的流出，将对盘面带来压力，故短期价格反弹空间可能受限，观察5360一线的压力位是否能够有效突破。操作建议：偏强思路对待，建议下游企业可以考虑适度备货，不追高。 聚烯烃 2025/3/4聚乙烯，期货价格上涨，分析如下：现实需求端进入季节性小旺季，现货价格上涨。成本端原油价格低位震荡，PE估值向上空间有限。一季度供应端新增产能较大，供应端或将承压。上中游库存去库，对价格支撑尚存；春节后，需求端农膜订单边际回升，房地产宏观预期转好，现实端下游订单多为年前订单，反弹力度持续性存疑。短期矛盾不突出，预计3月伴随大量新增产能落地，聚乙烯价格或将下行。 基本面看主力合约收盘价7926元/吨，上涨13元/吨，现货8185元/吨，上涨35元/吨，基差259元/吨，走强22元/吨。上游开工88.68%，环比下降0.56 %。周度库存方面，生产企业库存50.97万吨，环比去库2.10万吨，贸易商库存4.66万吨，环比累库0.23万吨。下游平均开工率29%，环比上涨1.66 %。LL5-9价差100元/吨，环比扩大2元/吨。 2025/3/4聚丙烯，期货价格上涨，分析如下：美国务院宣布将接管巴拿马运河管理权，LPG价格向下空间打开，成本端支撑松动。现实需求端进入季节性小旺季，现货价格无变动，预计维持震荡；成本端原油价格震荡下行，LPG下游化工需求利润修复，开工率持触底反弹，叠加燃烧需求旺季结束，因此PP估值偏空。3月供应端新增产能较多，供应端或将承压。需求端，下游开工率伴随塑编订单上升，“两会”宏观利好预期尚存，因此今年塑编订单数量强于往年同期。期限结构保持水平结构。预计3月中长期聚丙烯价格维持震荡。 基本面看主力合约收盘价7387元/吨，上涨19元/吨，现货7430元/吨，无变动0元/吨，基差43元/吨，走弱19元/吨。上游开工80.18%，环比上涨0.69%。周度库存方面，生产企业库存68.36万吨，环比去库1.04万吨，贸易商库存17.61万吨，环比去库0.56万吨，港口库存7.36万吨，环比累库0.19万吨。下游平均开工率49%，环比上涨1.99%。LL-PP价差539元/吨，环比缩小6元/吨，建议跟踪LL05合约基差回落节奏，逢高做空LL-PP价差。 2025/03/04 PX早评： PX05合约上涨16元，报7032元，PX CFR下跌2美元，报861美元，按人民币中间价折算基差88元（-32），5-9价差-126元（-16）。PX负荷上看，中国负荷86.4%，亚洲负荷77.3%，装置方面，国内装置变动不大，盛虹负荷提升，海外方面日本出光一套21万吨装置重启，另一套20万吨装置近期计划重启。PTA负荷78.2%，环比持平，装置方面，仪化、恒力大连检修，恒力惠州装置重启推迟，中国台湾一套55万吨装置重启中。进口方面，2月韩国PX出口中国29.8万吨，环比下降0.9万吨。库存方面，1月底库存477万吨，累库2万吨。估值成本方面，PXN为214美元（+11），石脑油裂差124美元（+5）。短期检修仍然较少，PX整体平衡偏累，且受原油下跌拖累，基本面改善时间主要在四月之后，但其改善幅度受到PTA检修计划的拖累，短期向上估值走扩的动力一方面需要依靠意外的检修计划，另外一方面需要美国汽油较好的表现以及走扩的美韩芳烃价差，因此在出现检修和芳烃价差走扩之前，主要跟随成本原油波动，短期建议观望。 2025/03/04 PTA早评： PTA05合约上涨20元，报5014元，华东现货上升35元，报5005元，基差-31元（+7），5-9价差-16元（0）。PTA负荷78.2%，环比持平，装置方面，仪化、恒力大连检修，恒力惠州装置重启推迟，中国台湾一套55万吨装置重启中。下游负荷88.1%，环比上升0.4%，装置方面，中石30万吨长丝检修。终端加弹负荷上升3%至88%，织机负荷上升2%至73%。库存方面，2月28日社会库存（除信用仓单）环比去库4万吨，到331万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费上升45元，至334元，盘面加工费上升10元，至401元。基本面预期3月进入检修季，加工费持续改善，绝对价格方面，原油中期仍有下跌预期，PTA加工费的改善空间相对有限，PXN的反弹需要进一步的检修及美国汽油表现催化，因此整体上估值改善空间有限，短期跟随原油为主，建议观望。 2025/03/04乙二醇早评： EG05合约下跌2元，报4617元，华东现货上涨18元，报4670元，基差38元（+5），5-9价差-65元（-5）。供给端，乙二醇负荷72.2%，环比下降0.1%，其中合成气制75.2%，乙烯制70.4%，合成气制装置方面，天盈出料，陕煤渭化重启，广汇及美锦降负；油化工方面，盛虹、三江石化降负，富德重启，扬子石化重启但主产EO。海外方面，沙特JUPC3#、Sharq3#检修，科威特53万吨装置重启，美国MEGlobal检修。下游负荷88.1%