甲醇周报：春检与沿海MTO重启仍将是甲醇后续上行动力

2025年3月3日 春检与沿海MTO重启仍将是甲醇后续上行动力 分析师：詹建平从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所能化研究室Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com [table_main]宏源公司类模板行情回顾：近两周甲醇价格震荡走高，上周后半段时间甲醇走势偏强，宁波富德近期将重启的消息为甲醇提供上涨动力，这一点我们在近期的早报中均有提示。 观点总结：我们对3月甲醇的观点仍然是逢低做多。主要理由有二：一是供应端有减量预期，内地春检逐步展开，往年春检时期都是依靠进口量的增加来进行补充，但今年伊朗开工恢复慢，非伊也存在检修，3月进口量大概率维持低位，因此整体看供应端是减量预期；二是需求端仍可能有恢复，MTO需求仍然有宁波富德和浙江兴兴待重启，不过宁波富德已被一定程度计价，传统需求从历史数据看3月份也是回升居多，4月份后才逐步进入淡季，因此整体看需求端有增量预期。从估值上来看当前甲醇偏中性，内地MTO利润有一定下滑，但沿海利润尚可，未达到去年触及负反馈的地步。 相关研究 《甲醇周报20240517：需求负反馈下，高价甲醇能走多远？》《甲醇周报20240524：空单仍可持有》《甲醇周报20240607：下方空间有限》《甲醇周报20240614：短期观望为主》《甲醇周报20240628：短期反弹，上方空间有限》《甲醇周报20240712：从交易现实到交易预期》《甲醇周报20240719：重回起点之后？》《甲醇周报20240809：短期区间震荡运行》《甲醇周报20240816：短期震荡寻底，但不必过度悲观》《甲醇周报20240913：抢跑宏观预期反弹，等待回踩确认底部》《甲醇周报20241108：短期有回调压力》《甲醇周报20241122：利多或已逐步兑现》《甲醇周报20241129：回调幅度或不太深》《甲醇周报20241206：关注回调后的试多机会》《甲醇周报20250106：1月或有调整，仍是多单布局机会》 策略建议：逢低做多。 风险提示：中美经济数据不及预期，油价大幅下跌，煤价大幅下跌。 目录 华东地区基差走弱，05-09价差小幅走阔...................................................................................................................................4 1、成本与开工：煤制利润水平较高，内地春检逐步展开........................................................................................................52、库存：内地去库较快，华东港口库存偏高............................................................................................................................6 四、需求端分析...........................................................................................................................................................................7 1、MTO需求：3月需求或有走高，关注利润反馈...................................................................................................................72、传统需求：3月恢复，4月后进入淡季...............................................................................................................................8 图表 图表1：【MA】主力合约收盘价（元/吨）.................................................................................................................................4图表2：【MA】05基差（华东）.................................................................................................................................................5图表3：【MA】05-09价差............................................................................................................................................................5图表4：【MA】煤制利润（元/吨）.............................................................................................................................................5图表5：【MA】天然气制利润（元/吨）.....................................................................................................................................5图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）.....................................................................................................................................6图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%）.............................................................................................................................6图表8：【MA】华东港口库存（万吨）......................................................................................................................................6图表9：【MA】西北地区库存（万吨）......................................................................................................................................6图表10：【MTO】西北装置利润（元/吨）................................................................................................................................7图表11：【MTO】华东装置利润（元/吨）................................................................................................................................7图表12：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）...................................................................................................................7图表13：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%）.......................................................................................................7图表14：甲醇传统下游加权利润（元/吨）.................................................................................................................................8图表15：甲醇传统下游加权开工率（%）...................................................................................................................................8图表16：【醋酸】利润（元/吨）.................................................................................................................................................8图表17：【醋酸】周度开工率（%）...........................................................................................................................................8图表18：【甲醛】利润（元/吨）.................................................................................................................................................9图表19：【甲醛】周度开工率（%）...........................................................................................................................................9图表20：【MTBE】利润（元/吨）..............................................................................................................................................9图表21：【MTBE】周度开工率（%）.................................................................................................