股指周报：股指松绑措施终落地 期指有望延续上涨势

信达股指周报 股指松绑措施终落地 期指有望延续上涨势头 2017年2月20日 www.cindaqh.com 1 2 本周股指操作建议 从上周市场走势看，沪深主板维持在相对高位震荡固整，而创业板则在前期涨势相对较好的情况下出现一定幅度的回调。量能方面，两市成交量维持在4700亿元的中枢水平上下波动，成交量虽然较此前一周有所放大，但仍处于相对低位水平，两市量能未见实质性增加。 股指期货松绑措施终于落地，对市场而言整体来说是一个利好，股指期货市场的流动性有望提升，但我们仍必须看到此次政策调整幅度相对有限，对市场走势的影响或许有限，我们认为更多的是在于情绪面的刺激及背后所传递的信号作用，股指最终的走势仍取决于当前宏观经济基本面及企业的盈利能力。 综合来看，目前市场向好逻辑没有发生改变。宏观经济企稳惯性仍在延续，叠加企业盈利的持续修复将继续支撑股指行情震荡走强。当前市场正处于春季反弹行情中，而反弹的动力来自于大盘蓝筹股的良性轮动和资金的追捧。随着A股做多窗口的轰然开启，受益于政策驱动的央企混改概念，业绩出现大幅改善的周期股、高送转等将率先成为主力发动本轮春季行情中的首选。在品种方面，我们依旧看好以大盘蓝筹为主成分股的IH合约后市的表现。未来增量资金能否持续入场及市场风险偏好改善的持续性是决定此轮行情反弹高度的两个关键性变量。 操作建议：IF1703合约及IH1703合约多单继续持有 一、国内宏观经济形势跟踪 1. 经济总体运行情况：16年全年经济运行平稳，17年一季度有望延续  四季度GDP增速回暖，全年运行平稳 国家统计局数据显示，中国2016年四季度GDP同比增长6.8%，高于市场预期的6.7%，前值为6.7%。2016年全年GDP同比增长6.7%。从2016年前三个季度看，各个季度的GDP同比增速均为6.7%，显示出经济整体运行平稳。  17年一季度经济有望延续回暖走势 目前经济正处于“小周期”的上升期，通胀预期开始替代通缩预期。当前来看，2017年一季度，中国经济仍可能延续四季度以来稳中向好的态势。 2. 工业运行情况：PMI维持在扩展区间运行，工业运行情况平稳 中国1月官方制造业PMI为51.3%，预期为51.2%，前值51.4%，连续6个月站上荣枯线；中国1月官方非制造业PMI为54.6%，前值54.5%。 从构成PMI各分类项指数可以看出，尽管除从业人员指数外，其余四类指数均出现回落，但总的来看，反映供需变化的生产和新订单指数，延续了2016年四季度以来向好发展的态势，不但指数水平相对较高，而且二者差距也相对较小，综合反映出当前供需基本面良好，增长态势均衡。 1月官方PMI小幅回落，生产、订单指数齐落 1月财新制造业PMI出现下滑 1月财新制造业PMI录得51.0%，比去年12月回落0.9个百分点；财新服务业PMI录得53.10%，较去年12月回落0.3个百分点。财新制造业和服务业PMI双双出现下滑。  1月官方制造业PMI与财新制造业PMI均出现下滑，但仍维持较高的水平。指示2017年经济开局良好，延续缓中趋稳、稳中向好基本态势。 2. 工业运行情况：PMI维持在扩展区间运行，工业运行情况平稳 2. 工业运行情况：PMI维持在扩展区间运行，工业运行情况平稳 从当月同比数据看，规模以上工业增加值增速已连续10个月保持6%以上的增速；从累计数据看，进入6月份后，工业企业增加值累计增速保持在6%的增速水平。 12月规模以上工业增加值增速小幅回落 中国2016年12月规模以上工业增加值同比增6%，预期增6.1%，较11月回落0.2个百分点；从环比看，12月份，规模以上工业增加值比上月增长0.46%；2016年全年，规模以上工业增加值同比增长6.0%。 3. 通胀：春节因素导致CPI大涨，PPI环比增速回落 春节因素及非食品价格上涨导致CPI涨幅扩大 2017年1月，CPI同比上涨2.50%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；CPI环比上涨1.0%，涨幅比去年12月份扩大0.8个百分点。  1月CPI同比、环比增速均有较大幅度的攀升，一方面是受春节因素的影响；另一方面也受到国内油价上调及PPI的大幅上涨对CPI传导作用的影响。 3. 通胀：春节因素导致CPI大涨，PPI环比增速回落 PPI同比增速继续扩大，但环比增速下滑 从同比看，1月份PPI上涨6.9%，涨幅比去年12月扩大1.4个百分点；从环比看，1月份PPI上涨0.8%，涨幅比去年12月缩小0.8个百分点。 PPI同比增速的扩大主要由生产资料价格上涨拉动的，而生活资料对PPI 的贡献保持稳定。其中，生产资料价格同比上涨9.1%，影响全国工业生产者出厂价格总水平上涨约6.7个百分点；生活资料价格同比上涨0.8%，影响全国工业生产者出厂价格总水平上涨约0.2个百分点。 4. 需求：投资消费持续改善推升四季度GDP，外贸强势复苏 投资：固定资产投资小幅回落，民间固定资产投资继续向好 数据显示，1-12月固定资产投资累计同比8.1%，不及预期及前值8.3%；12月当月同比增速下跌至6.5%。 固定资产投资累计增速回落的主要原因在于基建增速比1-11月份回落1.5个百分点，但值得关注的亮点是制造业上升0.6个百分点，房地产投资也由于2015年底的低基数而有所提高，较上月加快0.4个百分点。除此之外，相应地民间投资也有所加快，较上月加快0.1个百分点，连续四个月回升。 4. 需求：投资消费持续改善推升四季度GDP，外贸强势复苏 房地产投资：房地产好于预期，楼市调控后未出现硬着陆 1-12月房地产投资累计同比增速回升至6.9%，12月当月增速大幅反弹至11.1%。 无论从70大中城市的房价数据去看，还是从12月的房地产投资等一系列要素去看，12月地产市场整体维持平稳，并未出现大幅下滑局面，限购政策对投资仍未有显著影响。 4. 需求：投资消费持续改善推升四季度GDP，外贸强势复苏 消费：消费需求小幅反弹，需求继续维持相对强劲走势 12月社会消费品零售总额同比增长10.9%，较上月反弹0.1个百分点，扣除价格因素实际增长9.2%。其中，限额以上单位消费品零售额增长9.8%。2016年全年，社会消费品零售总额比上年增长10.4%。其中，限额以上单位消费品零售额增长8.1%。 具体开看，12月通讯器材、家电、和建筑建材零售增速有所下滑，其他主要消费品零售增速均回升，显示消费需求仍然较为强劲。 4. 需求：投资消费持续改善推升四季度GDP ，外贸强势复苏  1月进出口表现抢眼，大幅度超市场预期 按人民币计价，2017年1月，我国出口同比增长15.9%，比去年12月大幅增加15.3个百分点；进口同比增长25.2%，比去年12月增加14.4个百分点；贸易顺差为3545.3亿元，收窄2.7%。。 1月进出口同比大幅上升，一方面是受去年同期低基数的影响；另一方面，内外需的回暖为进出口增速的提升提供了正面支撑。 5. 外汇储备跌破3万亿，短期人民币贬值压力犹存  1月份外汇储备连续七连降 截至2017年1月31日，我国外汇储备规模为29982亿美元，前值为30105亿美元，较2016年末下降123亿美元。外储数据连续7个月下滑，并自2011年3月以来首次低于3万亿美元。 从1月份的情况看，央行向市场提供外汇资金以调节外汇供需平衡，是造成外汇储备规模下降的主要原因。 具体来看，新年居民购汇额度的恢复；春节居民境外旅游、消费等活动增多，企业偿债和结算等财务操作也会增加，带来相应用汇需求，成为外汇储备规模下降的季节性因素。 5. 外汇储备连续下降，人民币贬值压力仍存 美元指数在经历1月份的一波下跌之后，于近期开始触底反弹。美元指数的回暖给人民币汇率端继续施压，贬值压力再起。  离岸人民币汇率（CNH）与在岸人民币汇率（CNY）倒挂现象继续存在，但差距在逐步收窄。 6. 金融：1月社融、信贷数据创新高，资金“脱实向虚” 现象缓解  1月信贷及票据融资大增，助攻社融数据创历史新高 数据显示，2017年1月份社会融资规模增量为3.74万亿元，比上月和去年同期分别增加1.61万亿和1,37万亿元，创下了单月历史新高。 从社融结构看，除委托贷款外各项融资规模均明显增加，其中信贷、票据及企业债券融资等是主要的贡献项。  信贷：企业中长期贷款需求放量，居民中长期贷款依然火爆 央行数据显示， 1 月份金融机构新增人民币贷款为 2.03 万亿元，低于去年同期数据。其中非金融企业贷款需求放量， 1 月新增 1.56 万亿元，贡献了1 月份新增贷款的 76%；此外，居民按揭贷款在 1 月份依然很火爆，居民中长期贷款增加 6293 亿元，房地产市场的韧性超出市场预期。 6. 金融：1月社融、信贷数据创新高，资金“脱实向虚” 现象缓解 6. 金融：1月社融、信贷数据创新高，资金“脱实向虚” 现象缓解 M1、M2增速剪刀差收窄，企业投资意愿回暖 央行数据显示， 1 月份 M2 同比增速为 11.3%， M1 增速为 14.5%， M1 和M2 的剪刀差大幅收窄，且 M1 货币供应存量出现下滑。 1 月份 M2 增速保持在 11.3%水平略低于我们的预期，市场利率的上行意味着企业活期存款的机会成本增加，加上企业投资意愿回暖， 企业主动的减少了账户活期存款， 这也造成了 M1 增速的快速下行。 二、股指行情跟踪 1. 市场流动性监测  巨量OMO+MLF到期下，央行重启逆回购操作 由于上周市场面临巨量的OMO+MLF到期的缘故，央行在连续六个交易日暂停公开市场操作后，于上周一（2月13日）重启7天、14天及28天逆回购操作，以对冲公开市场巨量资金到期对市场流动性所造成的影响。 1. 市场流动性情况  资金利率：短期利率有所上升，中长期利率依然高企 上周短期Shibor利率和银行间质押回购利率均出现小幅度上升，主要是受公开市场巨量资金到期给市场流动性所带来的影响。 中长期利率居高难下，说明市场对中长期资金面的预期仍然较为悲观。中长期利率中枢的上移一方面是受央行从去年8月边际缩紧货币政策的影响，另一方面也反映了市场对未来经济、通胀等因素综合考虑之后的预期。 1. 市场流动性情况 限售股解禁 本周沪深两市限售股上市规模数量为29.56亿股，以上周五收盘价计算，市值为389.89亿元，且仅有5家公司解禁数量超过1亿股。  从解禁性质看，本周限售股解禁主要来源于定向增发和公开增发限售股的解禁。从解禁的股票所在的市场看，本周解禁的股票主要来源中小板。 1. 市场流动性情况 新股发行监测 本周（ 2月20日至2月24日），A股市场有10只新股可申购。其中，周一、周五没有新股可申购。 证监会2月17日继续核发IPO批文，12家企业筹资不超过55亿元。 2. A股市场情绪指标跟踪  市场赚钱效应  从上周来看，整个市场的赚钱效应表现一般，平均赚钱效应为0.47，较此前一周的0.65出现一定幅度的下滑。 从两市涨停公司的占比看，伴随着沪深股市上周维持在相对高位横盘震荡，两市涨停的家数也下降。 注：赚钱效应=上涨家数/（上涨家数+下跌家数） 2. A股市场情绪指标跟踪  市场量能情况 从上周全周看，两市成交量维持在4700亿元的中枢水平上下波动，成交量虽然较此前一周有所放大，但仍处于相对低位水平，两市量能未见实质性增加。 对于后市而言，市场情绪与成交量能否延续回暖，是决定股指反弹高度的关键性变量。 2. A股市场情绪指标跟踪  市值换手率：两市换手逐渐变得活跃 上周，随着节后资金的逐步回流及市场人气的回暖，两市换手逐渐变得活跃，日均换手率均维持在2%以上，在此前一周的基础上继续加快。 2. A股市场情绪指标跟踪 融资融券表现  上周，沪深两市两融余额保持着稳步地上升势头，再次站上8900亿元关口。截止到2月17日，沪深两市两融余额