豆粕周报：外盘弱于内盘 连粕延续震荡

外盘弱于内盘连粕延续震荡 核心观点及策略 ⚫上周，CBOT美豆5月合约跌32.25收于1025美分/蒲式耳，跌幅3.05%；豆粕05合约跌13收于2932元/吨，跌幅0.44%；华南豆粕现货跌90收于3590元/吨，跌幅2.45%；菜粕05合约跌55收于2566元/吨，跌幅2.1%；广西菜粕现货跌120收于2560元/吨，跌幅4.48%。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫外盘弱于内盘，现货维持坚挺，但小幅度回落。外盘走弱主要有美国3月4日对加拿大和墨西哥征收关税即将执行，或影响美国农产品出口；阿根廷迎来持续降水，作物及土壤墒情改善，巴西收割进度预计过5成，南美丰产基本 确 定 ， 供 应 压 力 施 压 ， 虽 然USDA展 望 论 坛 预 计2025/2026年度美豆期末库存低于预期，带来支撑但有限；国内随着下游集中补库，成交较上周降温，现货价格有所回落。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫南美产区天气良好，巴西收割进度加快，出口供应增多，阿根廷持续降水，作物改善，产量或有小幅上调预期，南美丰产基本确定。国内豆粕成交有所降温，随着集中式补库，3月缺口预期较前期缩窄，现货价格回落；但3月趋紧预期仍在，叠加巴西贴水走强，连粕跌幅较小，或延续区间震荡运行，关注国内储备大豆投放政策。另外美国关税政策执行在即，反制措施或打击美国农产品出口。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：关税政策，产区天气，大豆到港，豆粕库存 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周，CBOT美豆5月合约跌32.25收于1025美分/蒲式耳，跌幅3.05%；豆粕05合约跌13收于2932元/吨，跌幅0.44%；华南豆粕现货跌90收于3590元/吨，跌幅2.45%；菜粕05合约跌55收于2566元/吨，跌幅2.1%；广西菜粕现货跌120收于2560元/吨，跌幅4.48%。 外盘弱于内盘，现货维持坚挺，但小幅度回落。外盘走弱主要有美国3月4日对加拿大和墨西哥征收关税即将执行，或影响美国农产品出口；阿根廷迎来持续降水，作物及土壤墒情改善，巴西收割进度预计过5成，南美丰产基本确定，供应压力施压，虽然USDA展望论坛预计2025/2026年度美豆期末库存低于预期，带来支撑但有限；国内随着下游集中补库，成交较上周降温，现货价格有所回落。 美国农业部展望论坛发布，预计2025年美国大豆种植面积为8400万英亩，基本符合预期；随着美国压榨产能扩张，预计2025/2026年度压榨需求或达到24.75亿蒲式耳，上一作物年度压榨预估为24.1亿蒲式耳，预计2025/26年度美国大豆期末库存为3.2亿蒲，低于市场预期水平。 美国农业部数据显示，截至2025年2月20日当周，美国大豆出口检验量为85.9万吨，此前市场预估为35-90万吨，前一周修正为72.6万吨，初值为72万吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为48.4万吨，占出口检验总量的56.35%。 截至2025年2月20日当周，美国当前市场年度大豆出口净销售增加41.1万吨，前一 周为48万吨，2024/2025年度美国大豆累计销售量为4414.7万吨，销售进度为88.9%，去年同期为3867.7万吨；当周，2024/2025年度对中国大豆净销售量为20.2万吨，前一周为10.1万吨；当前年度中国累计采购量为2095万吨，去年同期为2212.4万吨。 截至2025年2月21日当周，美国大豆压榨利润为1.98美元/蒲式耳，前一周为1.95美元/蒲式耳；伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为45.81美分/磅，前一周为45.25美分/磅；伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为296.8美元/短吨，前一周为296.45美元/短吨；同期1号黄大豆平均价格为10.33美元/蒲式耳，前一周为10.28美元/蒲式耳。 巴西作物进展情况：Conab机构数据显示，截至2025年2月23日当周，巴西大豆收割进度为36.4%，前一周为25.5%，去年同期为38%；作物生长阶段来看，除了收割部分的作物外，32.8%处于成熟期，24.8%处于结荚期。Imea机构数据显示，截至2月28日当周，巴西马托州收割进度为82.3%，前一周为66.16%，去年同期为为84.66%，五年均值为77.44%；Dearl机构数据显示，截至2月24日当周，巴西帕拉纳州收割进度为49%，前一周为40%；其中优良占比为80%，一般占比为17%，较差占比为3%，较上周小幅改善。天气预报显示，未来2周，巴西产区降水低于均值，产量基本确定，本周预计整体收割进度将近5成。巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西2月大豆出口量预计为935万吨，去年同期出口量为961万吨；ANEC机构发布，2月16-22日巴西出口307万吨，2月23日-3月1日计划出口大豆为431万吨。 布宜诺斯艾利斯交易所报告显示，截至2025年2月26日当周，阿根廷大豆优良占比24%，正常占比43%，较差占比33%；前一周优良占比17%，正常占比49%，较差占比34%。土壤墒情方面，较干旱区域占比31%；未来15天，艾格特产区有持续较多降水，预计土壤墒情继续改善，局部地区或有洪涝的可能。 截至2025年2月21日当周，主要油厂大豆库存为501.42万吨，较上周减少45.43万吨，较去年同期减少54.32万吨；豆粕库存为49.88万吨，较上周增加6.49万吨，较去年同期减少5.68万吨；未执行合同为322.11万吨，较上周减少80.66万吨，较去年同期增加108.91万吨。全国港口大豆库存为570.66万吨，较上周减少100.21万吨，较去年同期减少55.47万吨。 截至2025年2月28日当周，全国豆粕周度日均成交为11.144万吨，其中现货成交为5.71万吨，远期成交为5.434万吨，前一周日均成交为13.516万吨；豆粕周度日均提货量为15.942万吨，前一周为16.92万吨；主要油厂压榨量为198.15万吨，前一周为215.35万吨；饲料企业豆粕库存天数为9.84天，前一周为9.44天。 南美产区天气良好，巴西收割进度加快，出口供应增多，阿根廷有持续降水，作物状况改善，产量或有小幅上调预期，南美丰产基本确定。国内豆粕成交有所降温，随着集中式补库，3月缺口预期较前期缩窄，现货价格回落；但3月趋紧预期仍在，叠加巴西贴水走强，连粕跌幅较小，或延续区间震荡运行，关注国内储备大豆投放政策。另外美国关税政策执行在即，反制措施或打击美国农产品出口。 三、行业要闻 1、Deral机构发布称，帕拉纳州2024/25年度大豆产量预计为2120万吨，较上个月预测值下调0.65%。Deral的专家Edmar Gervasio称：“对于大豆而言，收获期结束时的产量预期仍然良好。在情况不佳的地区，尤其是西部地区，已经被收割。现在，南部地区仍然没有发现什么问题，该地区的生产力甚至有可能上升。”如果该预测得到证实，那么该州的大豆产量将较上一年度受干旱天气影响的产量增加14%。截至本周初，该州大豆收割率已达到49%。 2、Emater机构发布称，南里奥格兰德州已开始收割2024/25年度大豆，收割面积约占总种植面积的1%。这一比例与历史平均水平一致。该州通常收割较晚，在近几年遭受干旱和洪涝灾害后，今年的收成预计再次低于预期。Emater称，大豆作物正进入最后阶段，一些地区已经开始收割。Emater表示：“产量较预估的要低。尽管最近降雨量很大，但作物的情况因降雨量、土壤的渗透能力和保水能力以及种植期间的土壤和气候条件而异。” 3、加拿大油籽加工商协会（COPA）发布的油籽压榨数据显示，2025年1月，加拿大大豆压榨量为150498.0吨，环比降5.96%；豆油产量为27612.0吨，环比降9.52%；豆粕产量为113470.0吨，环比降10.61%。2025年1月，加拿大油菜籽压榨量为1010532.0吨，环比降0.43%；菜籽油产量为423802.0吨，环比降0.64%；菜籽粕产量为591256.0吨，环比降1.38%。加拿大油籽压榨作物年度为8月-次年7月。 4、据外电消息，一项大宗商品研究报告显示，得益于天气改善，以及季末收割活动全面展开，巴西2024/25年度大豆产量料小幅增加至1.704亿吨，预估区间介于1.669-1.735亿吨，较上次预估增加不足1%。 5、AgRural机构发布称，截至上周四，巴西2024/25年度大豆收割率为39%。巴西2024/25年度大豆产量料为1.682亿吨，而此前预计为1.71亿吨。此外，截至上周四，巴西中南部地区2024/25年度第二季玉米种植率为64%。 6、Imea数据显示，马托格罗索州2月17-21日当周大豆压榨利润为732.43雷亚尔/吨，此前一周为758.80雷亚尔/吨。当周，该州豆粕价格为1,744.35雷亚尔/吨，豆油价格为6,005.05雷亚尔/吨。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：WAW，铜冠金源期货 图表13巴西大豆收割进度 数据来源：Conab，布宜诺斯艾利斯交易所，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。