能源化工日报

2025-03-03 原油 原油周一早评2025.03.03 行情方面：WTI主力原油期货收跌0.18美元，跌幅0.26%，报69.95美元；布伦特主力原油期货收跌0.72美元，跌幅0.97%，报73.16美元；INE主力原油期货收涨2.00元，涨幅0.38%，报535元。 能源化工组 李晶首席分析师从业资格号：F0283948交易咨询号：Z00154980755-23375131lijing@wkqh.cn 数据方面：欧洲ARA周度数据出炉，汽油库存环比累库0.08百万桶至12.30百万桶，环比累库0.61%；柴油库存环比去库0.25百万桶至18.68百万桶，环比去库1.30%；燃料油库存环比去库0.25百万桶至8.10百万桶，环比去库3.04%；石脑油环比累库0.03百万桶至3.23百万桶，环比累库0.84%；航空煤油环比去库0.24百万桶至6.23百万桶，环比去库3.65%；总体成品油环比去库0.63百万桶至48.54百万桶，环比去库1.29%。 消息方面：当地时间2月28日，美国总统特朗普与乌克兰总统泽连斯基在白宫举行会谈。会谈过程中，双方在媒体前爆发激烈争吵，泽连斯基提前离开白宫。原计划的联合记者会被取消，美乌矿产协议未能签署。 张正华高级分析师从业资格号：F270766交易咨询号：Z00030000755-233753333zhangzh@wkqh.cn 短期来看，原油短线受地缘政治溢价如期回落，就当前基本面油价不宜追空。长期来看，油价2025年仍然呈现供大于求的格局，OPEC内部产油小国已明显与沙特的减产挺价方针出现分歧，特朗普上任后的政治举措基本符合我们的预测，油价中枢仍易跌难涨。当前油价震荡偏多对待但高度有限，建议投资者把握节奏，做好风控，等待拐点出现。 甲醇 刘洁文甲醇、尿素分析师从业资格号：F03097315交易咨询号：Z00203970755-23375134liujw@wkqh.cn 202502303甲醇2月28日05合约跌3，报2586，现货持平，基差+29。国内开工回落，短期仍有下行趋势，国际开工维持近年同期低位水平，3月预计进口将有明显缩量，因此市场对3月供应收缩有较强预期，月间结构表现偏强。需求端港口烯烃预计三月份重启，传统需求开工走高，因此后续整体需求将边际改善，但需要注意的是下游利润水平多数都维持在低位水平，终端需求并未有明显好转，下游的低利润也将限制甲醇的上行空间。库存方面，港口库存继续走高，但3月去库预期较强，内地库存维持同期低位，预计后续整体库存压力较出现大幅缓解。总体来看，甲醇基本面利空基本兑现，后续潜在利多因素较多，因此盘面预计下跌空间有限，考虑逢低多配为主。 尿素 202502303尿素2月28日05合约涨4，报1805，现货跌10，基差+5。供应端面临国内装置回归以及淡储货物的集中投放，短期供应走高为主。企业利润受原料走弱以及现货走强影响下持续改善，企业利润的改善有利于后续为旺季需求保供。需求端复合肥受下游需求提振，开工恢复至同期高位水平，成品库存加速去化。三聚氰胺开工回落，利润走低。总体来看，后续国内尿素呈现供需双增格局，价格预计将持续受到支撑，但鉴于后续尿素仍有较多的新增产能释放，且当前日产规模较大，大格局供应依旧偏宽松为主，因此单边预计上下空间都较为有限，可以逢低关注月间价差的正套机会。 橡胶 20250303橡胶震荡整理 徐绍祖（联系人）聚烯烃分析师从业资格号：F0311506118665881888xushaozu@wkqh.cn 橡胶胶价整体震荡。市场关注的焦点，还是NR现货偏紧。后续有到港预期。关注累库进度。市场也预期未来RU或有小规模收储。 多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气可能有助于橡胶减产。市场对收储轮储也或有预期。NR现货偏强。天然橡胶空头认为需求平淡，处于季节性淡季。胶价高会刺激全年大量新增供应，减产幅度可能不及预期。 马桂炎（联系人）聚酯分析师从业资格号：F0313638113923915659magy@wkqh.cn 行业如何？ 截至2025年2月27日，山东全钢轮胎企业全钢胎开工负荷为68.55%，较上周走高1.88个百分点，较去年同期走低1.59个百分点。轮胎企业出货较缓。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为82.14%，较上周走高2.16个百分点，较去年同期走高3.92个百分点。截至2025年2月16日，中国天然橡胶社会库存136.97万吨，环比增加0.64万吨，增幅0.47%。中国深色胶社会总库存为79.05万吨，环比减少0.27%。中国浅色胶社会总库存为57.92万吨，环比增1.5%。截至2025年2月21日，青岛保税区橡胶库存43.42(+0.34)万吨。 现货 泰标混合胶17300（100）元。STR20报2130（10）美元。STR20混合2110（20）美元。山东丁二烯11750（250）元。江浙丁二烯11600（200）元。华北顺丁13800（0）元。 操作建议： 橡胶胶价整体震荡。 建议偏短线交易。比如NR2504在15350以上短多，15150以下短空，设好止损。灵活处理，快进快出。我们前期推荐买20号胶现货空RU2505，我们认为应该尽快全部平仓。为期半年的推荐，获得良好的结果。考虑政策利好，等市值买股票ETF空RU2505也可以适当考虑。 苯乙烯 供 应 ： 苯 乙 烯 开 工 高 位 回 落 。 中 国 苯 乙 烯 工 厂 整 体 产 量 在34.68万 吨 ， 较 上 期（20250214-20250221）降0.44万吨，环比-1.25%；工厂产能利用率75.7%，环比-0.96%。本周，东北一套装置停车，华北、山东、华东和华南均有装置负荷小幅调整，整体导致产出量小幅下降。 成本：纯苯受港口货源冲击价格承压下跌，尚未企稳。本周美金盘大幅下跌让利出货，华东港 口价格大幅下跌，山东华东套利窗口打开后，华东货流向山东后地炼出货不畅，山东纯苯紧平衡被打破。 需求：下游EPS复工较好，PS、ABS复工力度一般。EPS产能利用率57.25%，环比+1.03%；PS产能利用率58.7%，环比+1.5%；ABS产能利用率72.99%，环比+0.89%；UPR产能利用率29%，环比-1%；丁苯橡胶开工82.16%，环比持平。另外，一季度ABS和PS有多套装置投产预期。 库存：苯乙烯工厂库存绝对高位出现边际去库，但去库力度较弱，下周受盛虹检修影响预计维持继续去库。截至2025年2月27日，中国苯乙烯工厂样本库存量25.09万吨，较上一周期减少0.26万吨，环比减少1.04%，样本企业工厂库存减少，趋势下降。 小结：成本端纯苯价格承压下跌，苯乙烯在高供应的情况下出现边际回落迹象，工厂库存高位去化，下游除过EPS其他恢复缓慢，短期苯乙烯价格承压；基于前期提到的产能错配，我们仍旧维持中长期价格偏强运行的判断。后市观察纯苯止跌企稳苯乙烯试多的机会。操作建议：上周短空建议离场，寻找这波下跌后估值下修后的买入机会。 PVC 成本：电石市场乌海地区贸易主流出厂价格报2500元/吨，乌海宁夏地区贸易上调50。兰炭神木小料价格600元/吨，止跌。成本端是否能够持续走强取决于是否有有力度及持续性的限电政策，在PVC3月底前PVC开工维持在高位背景下，假如限电力度尚可，则有利于提振电石价格重心。 供应:PVC开工整体高位边际小加速下行。截止2025年2月28日，PVC生产企业产能利用率在78.65%环比减少2.14%，同比减少1.49%；其中电石法在83.05%检修较少维持高位，乙烯法在67.08%检修力度较大同期中性偏低位水平。主要涉及装置为钦州华谊、镇洋、华苏装置检修，鲁泰及福建装置小幅波动，检修损失量增加。当前氯碱仍旧有利润，但我们看到烧碱即将进入检修季，伴随开工率下行，PVC的产量压力或将有缓解预期。后市3月下旬后春检陆续出台但今年检修预计较小，03合约仓单注销前市场流动性仍旧充足。 需求:国内出口成交受过节影响表现一般；三大下游开工尚未企稳，国内马上面临两会，关注市场是否存在博弈政策预期行情。 库存:社会库存仅小幅微累库，累库斜率远低于历史同期。截至2月27日PVC社会库存新（41家）样本环比增加0.04%至86.54万吨，同比增加2.47%；其中华东地区在80.48万吨，环比减少0.02%，同比增加4.15%；华南地区在6.06万吨，环比增加0.90，同比减少15.60%；中国PVC生产企业厂库库存可产天数在7.8天，环比减少0.64%。节后市场在途货源充足叠加终端消费尚未完全修复，厂库库存依然略高。整体来看，PVC社会仓库库存量略高于往年，但累库斜率大幅放缓于历史同期。03合约仓单不断流出。 小结:成本端有支撑：电石企稳回升，兰炭止跌；PVC供给虽处于高位水平，但社库累库幅度远低于历史同期水平，工厂则出现小幅去库迹象；当前市场还受到03合约仓单流出冲击，故在PVC检修及需求恢复好转前，05合约突破前高5360有一定难度。操作建议：偏强思路对待，反弹高度受限。 聚烯烃 2025/3/3聚乙烯，期货价格上涨，分析如下：现实端需求端进入季节性淡季，现货价格无变动。成本端原油价格低位震荡，PE估值向上空间有限。一季度供应端新增产能较大，供应端或将承压。上中游库存去库，对价格支撑尚存；春节后，需求端农膜订单边际回升，房地产宏观预期转好，但现实端下游开工率回升幅度有限，将其负反馈传递至价格中枢下移。短期矛盾不突出，预计3月伴随检修集中回归和新增产能落地，聚乙烯价格或将下行。 基本面看主力合约收盘价7913元/吨，上涨1元/吨，现货8140元/吨，无变动0元/吨，基差227元/吨，走弱1元/吨。上游开工88.68%，环比下降0.56 %。周度库存方面，生产企业库存50.97万吨，环比去库2.10万吨，贸易商库存4.66万吨，环比累库0.23万吨。下游平均开工率29%，环比上涨1.66 %。LL5-9价差98元/吨，环比扩大2元/吨。 2025/3/3聚丙烯，期货价格下跌，分析如下：美国务院宣布将接管巴拿马运河管理权，LPG价格向下空间打开，成本端支撑松动。现实端需求端进入季节性淡季，现货价格上涨，预计维持震荡；成本端原油价格震荡下行，LPG下游化工需求利润修复，开工率持触底反弹，叠加燃烧需求旺季，因此PP估值或阶段性小幅向上。2月供应端新增产能较多，供应端或将承压。需求端下游开工率进入季节性淡季，伴随塑编订单回落，现实端下游开工率或已见顶，今年塑编、BOPP订单数量远不及往年同期。检修高位回落导致上中游库存去化放缓，贸易商低价出货意图明显。期限结构保持水平结构。预计3月中长期聚丙烯价格维持震荡偏弱。 基本面看主力合约收盘价7368元/吨，下跌2元/吨，现货7430元/吨，上涨15元/吨，基差62元/吨，走强17元/吨。上游开工80.18%，环比上涨0.69%。周度库存方面，生产企业库存68.36万吨，环比去库1.04万吨，贸易商库存17.61万吨，环比去库0.56万吨，港口库存7.36万吨，环比累库0.19万吨。下游平均开工率49%，环比上涨1.99%。LL-PP价差545元/吨，环比扩大3元/吨，建议跟踪LL05合约基差回落节奏，逢高做空LL-PP价差。 聚酯 2025/03/03 PX早评： PX05合约下跌18元，报7016元，PX CFR下跌2美元，报863美元，按人民币中间价折算基差120元（+2），5-9价差-110元（-14）。PX负荷上看，中国负荷86.4%，亚洲负荷77.3%，装置方面，国内装置变动不大，盛虹负荷提升，海外方面日本出光一套21万吨装置重启，另一套20万吨装置近期计划重启。PTA负荷78.2%，环比持平，装置方面，恒力惠州装置重启推迟，中国台湾一套55万吨装置重启中。进口方面，2月中上旬韩国PX出口中国16.2万吨，环比下降3.4万吨。库存