建信期货棉花月度报告（2025年2月）
一、行情回顾
- 2月份美棉主力合约低位震荡，月度跌幅0.28%，报告下调消费量导致期末库存小幅上升，但出口销售好转带动短期反弹。
- 国内郑棉延续反弹，月度涨幅0.5%，但需求无明显启动迹象，承压回落。
二、全球棉花供需情况
- USDA 2月报告整体中性偏空：全球产量增长大于消费，期末库存小幅累积。
- 美国消费量下调2.2万吨至37.0万吨，期末库存106.7万吨；印度消费量下调10.9万吨至555.2万吨，期末库存217.7万吨；中国产量上调21.8万吨至674.9万吨，期末库存814.7万吨；巴西产量上调2.2万吨至370.1万吨，期末库存87.5万吨。
- 全球供需缺口及库存消费比分析显示，各国库存消费比仍处于较高水平。
三、国内供需情况
3.1 新年度植棉意向
- 2025年意向种植面积4436.6万亩，同比增长0.8%，新疆同比增长1.5%，长江流域下降4.3%，黄河流域下降6.7%。
3.2 棉花购销进度
- 截至2月20日，采摘进度100%，交售率99.8%，加工率99.2%，销售率46.3%。
3.3 库存情况
- 2月棉花商业库存568.11万吨，环比下降6.56万吨，仍处历史同期高位；工业库存95.36万吨，环比下降2.67万吨，处于同期偏高水平。
3.4 棉花进口数量
- 2024年12月进口13.59万吨，同比降12.74万吨；1-12月累计进口261万吨，同比增34%；9-12月累计进口46.72万吨，同比降57%。
3.5 纺织企业加工情况
- 纺企棉花库存25.6天，棉纱库存20.3天，织厂棉纱库存11.7天，棉坯布库存32.4天。
- 纱线负荷指数53.4%，坯布负荷指数51.3%，纯棉纱市场略有起色，坯布成交气氛平稳。
3.6 纺织品需求情况
- 2024年12月服装鞋帽零售额同比下降0.3%，但1-12月累计同比上升0.3%。
- 2024年12月纺织服装出口额281亿美元，同比上升11.1%，欧美市场纺服进口持续好转。
四、总结及后期展望
- 基本面：宏观政策预期向好，USDA报告符合预期调整方向，美棉播种面积预期下降，国内增产预期已充分交易，库存高位但需求逐渐下降，内需稳运行，外需好转。
- 观点：USDA预计2025/26年度美棉期末库存在480万包，外盘运行区间60-80美分/磅，短期偏弱但下方空间有限，长期可做多远月合约；郑棉上行承压，但套保压力位上移，短期震荡调整重心缓慢上移，区间操作为主。
- 策略：逢低做多外盘，郑棉震荡区间内高抛低吸。
- 重要变量：宏观提振、关税变化、新作预期。
