建信期货棉花日报

行业棉花 2025 年 2 月 28 日 农产品研究团队 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊021-60635740linzhenleil@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 回调有支撑，上行有压力 观点摘要 ＃summary＃基本面：宏观方面，美国将从3月4日起对墨加两国加征关税，对中国额外征收10%的关税，并预计很快宣布对欧盟输美商品加征关税。俄乌地缘局势缓和。国内市场宏观政策预期向好，外资金融机构看好我国创新突破，民营企业家座谈会提振市场信心，全国两会即将召开。美国农业部2月报告显示全球棉花产量增长大于消费增长，期末库存小幅累积，报告整体中性偏空，但符合市场预期的调整方向。2月底美国农业展望论坛对2025/26年度美棉播种面积预期在1000万英亩，同比下降10.6%。国内市场，因节日影响部分1月数据更新有滞后，当前增产预期已充分交易。2024年12月棉花进口量环比少量增加，同比仍有明显下降，预计2024/25年度进口水平恢复常年。2月棉花商业库存仍处于历史同期高位水平，且随着需求消耗已经逐渐转入下降趋势。需求端旺季预期先行有待消费成色验证。国内2024年内需消费表现持稳运行，外需在抢出口订单驱动下近月有明显好转。 观点：USDA预计2025/26年度美棉期末库存在480万包，对应外盘运行区间在60-80美分/磅。在关税压力以及播种面积符合预期的情况下，短期外盘偏弱运行。但下方空间较为有限，长期可锚定CFTC持仓变化做多远月合约。国内市场产量供应充足以及新棉种植预期稳中略涨使得郑棉上行依旧承压，但考虑到皮棉在库成本逐渐上升，套保压力位预计小幅上移。短期以震荡调整重心缓慢上移趋势为主，但区间内的涨跌节奏取决于下游需求表现，郑棉区间操作为主。 策略：逢低做多外盘，郑棉震荡区间内高抛低吸 重要变量：宏观提振；关税变化；新作预期 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、全球棉花供需情况.............................................................................................. - 5 -三、国内供需情况...................................................................................................... - 6 -3.1新年度植棉意向................................................................................................ - 6 -3.2棉花购销进度................................................................................................... - 7 -3.3库存情况........................................................................................................... - 7 -3.4棉花进口数量................................................................................................... - 8 -3.5纺织企业加工情况........................................................................................... - 8 -3.6纺织品需求情况............................................................................................. - 10 -四、总结及后期展望................................................................................................ - 12 - 一、行情回顾 2 月份美棉主力合约呈现出低位震荡的走势，月度跌幅为 0.28%。2 月报告中下调美棉消费量，使期末库存小幅上升 2.2 万吨至 106.7 万吨，报告调整方向符合市场预期。而外盘空头平仓回补以及出口销售环比好转带动短期美棉的反弹走势，但新年度供需情况尚不明朗，美棉低位震荡运行为主。 2 月份国内郑棉延续反弹，整体走势强于外盘表现，月度涨幅为 0.5%。目前国内市场处于关税真空阶段，供应端增产已经兑现，需求端旺季预期先行。但从节后下游市场的恢复情况来看，目前需求暂无明显启动迹象，关口承压回落。 二、全球棉花供需情况 美国农业部 2 月供需报告对 2024/25 年度全球棉花供需情况做出调整，报告整体中性偏空。美国方面，消费量下调 2.2 万吨至 37.0 万吨，使期末库存增加2.2 万吨至 106.7 万吨。印度方面，消费量下调 10.9 万吨至 555.2 万吨，使期末库存上调 10.9 万吨至 217.7 万吨；中国方面，期初库存下调 8.7 万吨至 799.5万吨，产量上调 21.8 万吨至 674.9 万吨，进口下调 15.2 万吨至 158.9 万吨，使期末库存下调 2.2 万吨至 814.7 万吨；巴西方面，产量上调 2.2 万吨至 370.1 万吨，使期末库存上调 2.2 万吨至 87.5 万吨。整体来看，全球棉花产量上调 22.0万吨至 2622.7 万吨，贸易量上调 1.1 万吨至 1850.2 万吨，消费量上调 1.3 万吨至 2524.5 万吨，期末库存上升 10.9 万吨至 1707.1 万吨，环比上升 0.6%。 数据来源：USDA，建信期货研究发展部 数据来源：USDA，建信期货研究发展部 三、国内供需情况 3.1 新年度植棉意向 国家棉花市场监测系统于 2024 年 11 月下旬至 12 月上旬开展全国范围棉花种植意向调查。样本涉及 14 个省（自治区）、46 个县（市、团场）、1700 个定点信息联系户。调查结果显示，2025 年中国棉花意向种植面积 4159.9 万亩，同比增加 76.6 万亩，增幅 1.9%，其中，新疆棉花意向种植面积为 3678.8 万亩，同比增加 113.4 万亩，增幅 3.2%。 2025 年 1 月，中国棉花协会对全国 10 个省市和新疆自治区共 1997 个定点农户进行了第二期 2025 年植棉意向调查。调查结果显示：2025 年全国植棉意向面积为 4436.6 万亩，同比增长 0.8%，其中新疆同比增长 1.5%，增幅较上期扩大 0.5个百分点；长江流域下降 4.3%，降幅较上期扩大 0.7 个百分点；黄河流域下降 6.7%，降幅较上期扩大 5.8 个百分点。 3.2 棉花购销进度 据中国棉花市场检测系统对 13 省区 45 县市 900 户农户调查数据显示，截至2025 年 2 月 20 日，全国新棉采摘进度为 100%，同比持平，较过去四年均值持平；全国交售率为 99.8%，同比提高 0.1 个百分点，较过去四年均值提高 0.3 个百分点。 另据对 62 家大中型棉花加工企业的调查，截至 2 月 20 日，全国加工率为99.2%，同比下降 0.5 个百分点，较过去四年均值提高 1.0 个百分点；全国销售率为 46.3%，同比提高 5.1 个百分点，较过去四年均值提高 0.3 个百分点。（据国家棉花市场监测系统 2025 年 2 月份预测棉花产量为 667.6 万吨） 3.3 库存情况 统计局数据显示，2 月份棉花商业库存为 568.11 万吨，较上月下降 6.56 万吨；2 月份棉花工业库存为 95.36 万吨，较上月下降 2.67 万吨。从图形走势来看，2 月棉花商业库存仍处于历史同期高位水平，且随着需求消耗已经逐渐转入下降趋势。棉花工业库存水平有一定幅度的下降，但也处于同期偏高水平。2 月份纱线库存指数为 20.69 天，较上月下降 1.37 天；1 月份坯布库存指数为 29.92 天，较上月下降 0.19 天。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.4 棉花进口数量 2024 年 12 月进口 13.59 万吨，同比（26.33 万吨）降 12.74 万吨，环比（10.82万吨）增 2.77 万吨；2024 年 1-12 月累计进口 261 万吨，同比增 34%，同比增 66万吨；2024/25 年度 9-12 月累计进口 46.72 万吨，同比降 57%，同比降 62.6 万吨。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.5 纺织企业加工情况 截止2月21日，根据棉纺织信息网统计，纺企棉花库存为25.6天，较上周下降0.5天；纺企棉纱库存为20.3天，较上周增加0.4天；织厂棉纱库存为11.7天，较上周下降0.2天；棉坯布库存为32.4天，较上周下降0.3天。截至2月21日，中国纱线负荷指数为53.4%，较上周增加10.2%；中国坯布负荷指数为51.3%，较上周增加9.5%。纯棉纱市场近期行情略有起色，主要表现在气流纺棉纱方面，其他品种仍以刚需小批量成交为主，预计3月市场将继续好转。全棉坯布整体成交气氛平稳，涨价难度大。目前织厂生产订单和常规品种，去库存速度偏慢，期待三月来临去库存加速。 数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 数据来源：TTEB，建信期货研究发展部 数据来源：TTEB，建信期货研究发展部 3.6 纺织品需求情况 2024 年 12 月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为 1629 亿元，同比下降 0.3%。2024 年 1-12 月服装鞋帽、针、纺织品类累计零售额为 14691 亿元，同比上升 0.3%。其中 1-12 月服装零售额为 10716 亿元，同比上升 0.1%。2024 年 12 月纺织服装出口额为 281 亿美元，同比上升 11.1%。2024 年 1-12 月纺织服装累积出口额为 3011亿美元，同比上升 2.5%。内需消费表现持稳运行，外需抢出口订单驱动下近月明显好转。 从美欧日纺服进口数据来看，2024 年 11 月，欧盟纺织服装累积进口量为 97万吨，同比上升 12.3%；2024 年 12 月，美国纺织服装进口量为 91 亿平方米，同比上升 32.1%；2024 年 12 月，日本纺织服装进