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纸浆月报：止跌企稳后仍有上行空间

2025-02-28 刘悠然,李捷,任俊弛,彭浩洲,彭婧霖,李金,冯泽仁建信期货周振

行情回顾：2月纸浆价格下跌3.34%，受外盘上涨、人民币贬值缓解但进口成本仍支撑、以及阔叶浆价格大幅回落等因素影响。外盘报价显示，3月智利Arauco针叶浆提涨10美元/吨至825美元/吨，阔叶浆上调20美元/吨至610美元/吨。
全球针叶浆发运量：12月全球针叶浆发运量环比上升7.41%，同比上升1.00%；阔叶浆发运量环比上升12.70%，同比上升1.14%。12月我国进口纸浆324万吨，环比上升15.7%，同比下降8.7%。2月主要港口库存环比上升23.8%。
下游市场需求：全球印刷与书写需求低位震荡，12月环比下降5.9%，同比下降4.2%。我国机制纸产量同比涨幅收窄，12月产量1441万吨，同比上升4.9%。2月下游市场逐渐恢复正常，白卡纸产量增加4.70%，生活用纸产量减少4.58%，双胶纸产量下降9.84%，双铜纸产量下降7.86%。
木浆系纸品毛利率：2月白卡纸毛利率减少0.65个百分点，生活用纸毛利率上升0.35个百分点，双胶纸毛利率下滑1.61个百分点，双铜纸毛利率回升0.31个百分点。
观点：外盘报价上涨、汇率稳定，未来进口成本仍会上升，成本端支撑增强。供应端进口量提升，港口库存累积，但库存压力去化进度偏慢，后续随需求好转可能下降。需求端浆价回落且传统旺季预期仍存，3月纸厂生产积极性预计提升。短期纸浆止跌企稳后仍有上行空间。
重要变量：宏观政策、汇率波动、供应扰动。