饲料养殖产业月报

2025-3-3 【产业服务总部|饲料养殖中心】研究员：韦蕾执业编号: F0244258投资咨询号:Z0011781研究员：刘汉缘执业编号: F03101804投资咨询号:Z0021169 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 01生猪：供需宽松压制，期价反弹偏空思路 目录 鸡蛋：需求筑底回升，盘面近强远弱 02 03玉米：供需博弈加剧，盘面震荡运行 01 生猪：供需宽松压制，期价反弹偏空思路 01生猪：供需宽松压制，期价反弹偏空思路 u期现货：2月28日，全国生猪价格14.64元/公斤，较上月底下降1.5元/公斤；河南生猪价格14.62元/公斤，较上月下跌2.28元/公斤，跌13.49%；主力05价格收于12935元/吨，较上月底跌105元/吨，跌幅0.81%；05基差1685元/吨，较上月底下降2175元/吨。2月猪价重心继续下移，节后养殖端陆续恢复出栏，而需求惯性回落，猪价承压下跌，月中旬随着学校陆续开学支撑消费、二育逢低进场、国储肉轮入5万吨，价格止跌回升，但月下旬随着价格涨高后，养殖端出栏节奏加快，需求提振有限，猪价滞涨调整，不过14元/公斤二次育肥介入积极性仍存，也限制跌幅，现货在14元/公斤附近震荡；盘面主力由03移至05，期价窄幅调整，基差走弱。 u供应端：2024年5-11月能繁母猪存栏量持续缓增，性能提升，在疫情平稳情况下，3-9月供应呈增加态势，虽然养殖利润下滑，产能有所去化，但仔猪价格有利润，12、1月产能仅小幅下滑，接近绿色区间上限，四季度供应压力边际改善，但压力仍存。根据仔猪数据，一季度供应持续增加，二季度供应略有下滑，但同比增加，根据规模企业出栏计划数据，企业年前提前抢跑出栏，2月出栏计划有所下滑。月度出栏体重增加、肥标价差先涨后跌，处于高位，因散户大幅去产能以及年前大猪抛售，大猪存栏少，节后肥标价差走扩，规模场以及散户均有一定压栏，以及二次育肥逢低入场较为积极，下旬随着肥标价差走缩，散户大猪出栏积极性增强，出栏体重增加。目前肥标价差较好，养殖端降重出猪意愿不足，预计生猪出栏体重稳中小涨。涌益、农产品2月规模企业计划出栏量环比跌11.30%、11.52%，截至2月20日，涌益出栏完成率26.54%，出栏完成进度一般，月底出栏加速；截至2月28日，肥标价差1.06元/公斤，较上月底降0.1元/公斤，较去年上涨0.57元/公斤；2月生猪出栏体重回升，平均出栏体重125.36公斤，较上月增1.7公斤，增幅1.37%，同比增3.37%。 u需求端：月初处于春节假期，企业停工休市，假期之后，企业开工逐步恢复，但上旬终端多以消化库存为主，需求较为低迷，开工水平较低，元宵节之后，学校开学和返城人员增加，需求有所提升，同时部分屠企国储订单分割量增加，支撑宰量提升，开工率稳步上涨，但节后猪肉消费处于淡季，整体增量受限；节后鲜冻价差持续走低，市场需求疲软，有被动入库现象，以及部分企业有国储订单，有部分主动入库操作，月度冻品库容率有所上升。目前终端消费回暖乏力，叠加猪价仍偏高，白条走货不快，屠企利润亏损，屠宰量增加有限，不过冻品库存处于相对低位，随着猪价下跌，屠宰企业逢低冻品入库操作或增多，关注冻品入库情况。2月重点屠企日均开工率20.24%，较上月跌13.36%，较去年同期减1.51%。2月日均屠宰86554头，较上月跌40.83%，同比减5.10%；屠宰毛利润-20.50元/头，较上月跌57.3元/头；截至2月27日，全国冻品库存量15.03%，较上月底增加0.53%，较去年降低2.69%，处于同期偏低水平。 u成本端：猪价下跌，自繁自养养殖利润压缩，仔猪、母猪、淘汰母猪价格偏弱。截至2月27日，15公斤仔猪销售报价560元/头，较上月底跌69元/头；二元母猪报价1634元/头，较上月底跌7元/头；淘汰母猪10.42元/公斤，较上月跌0.73元/公斤；5000-10000头母猪存栏养殖成本13.21元/公斤，较上月涨0.29元/公斤；外购仔猪养殖成本13.72元/公斤，较上月降1.46元/公斤；自繁自养利润102.95元/头，较上月底跌155.75元/头。外购仔猪养殖利润132元/头，较上月涨3.06元/头；截至2月14日当周，全国猪粮比7.3：1。 u月度小结：根据产能和仔猪数据，3月生猪供应预计增加，且生猪体重偏高，目前肥标价差收缩，前期压栏以及二育养殖户出栏意愿增强，而终端消费增量有限，屠企大多亏损，猪价上方承压，但猪价跌至14元/公斤附近，养殖端惜售、二次育肥逢低进场仍存以及屠宰企业也会考虑冻品入库，均支撑价格，短期猪价震荡调整，关注二育和屠宰冻品入库介入情况。中长期来看，能繁母猪存栏2024年5-11月持续缓增，生产性能提升，在疫情平稳情况下，3-9月供应呈增加态势，上半年消费淡季，在供强需弱格局下，猪价下跌风险加剧，向成本回归；12-1月产能小幅下滑，四季度供应压力边际改善，需求对应旺季，价格相对偏强，但产能接近均衡区间上限，高度有限，关注二育介入造成供应后移、冻品入库以及饲料价格波动对价格的扰动。 u策略建议：期货贴水反映弱势预期，反弹逢高空，05压力位13300-13500、07压力位13500-13700、09压力位14300-14500，可以逢高卖05虚值看涨期权收获权利金，关注多2511、2601空2505、2507套利机会。 u风险提示：生猪疫情、规模场散户出栏情况、需求表现、二次育肥节奏、屠宰企业冻品入库情况 01行情回顾 现货：2月28日，全国生猪价格14.66元/公斤，较上月底下降1.5元/公斤；河南生猪价格14.62元/公斤，较上月下跌2.28元/公斤，跌13.49%；期货：截至2月28日，主力05价格收于12935元/吨，较上月底跌105元/吨，跌幅0.81%；基差：05基差1685元/吨，较上月底下降2175元/吨。 2月猪价重心继续下移，节后养殖端陆续恢复出栏，而需求惯性回落，猪价承压下跌，月中旬随着学校陆续开学支撑消费、二育逢低进场、国储肉轮入5万吨，价格止跌回升，但月下旬随着价格涨高后，养殖端出栏节奏加快，需求提振有限，猪价滞涨调整，不过14元/公斤二次育肥介入积极性仍存，也限制跌幅，现货在14元/公斤附近震荡；盘面主力由03移至05，期价窄幅调整，基差走弱。 供应：产能去化缓慢，接近均衡区间上线01 p能繁母猪存栏缓降：2025年1月官方母猪存栏量4062万头，环比降0.39%，同比降0.12%，比正常保有量3900万高4.15%，产能接近绿色区域上线；我的农产品网1月样本点能繁母猪存栏521.21万头，环比减少0.04%，同比减少1.88%；涌益1月样本点能繁母猪存栏112.53万头，环比增0.63%。2024年5-11月产能缓增，虽然养殖利润改善，但企业资产负债率偏高，叠加生猪生产性能的提高，行业能繁补栏偏谨慎，产能以更替优化为主；四季度猪价下跌，养殖利润下滑，12、1月产能环比小降。 p生产性能提升：1月二元：三元能繁占比91%：9%，与上月持平；配种分娩率77.32%，较上月降0.36%，同比增5.2%；窝均健仔数11.17，较上月降0.03，同比增2.01%。母猪生产性能为近四年最高水平，目前冬季疫情相对平稳。从新生仔猪来看，我的农产品网3月起开始持续增长，10-12月持续下滑，12月同比增1.53%，1月环比增1.28%。农业农村部新生仔猪2024年3-9月持续增加，10月环比下降0.1%，11月份环比基本持平、同比增长3%。 p2024年5-11月能繁母猪存栏量持续缓增，性能提升，在疫情平稳情况下，3-9月供应呈增加态势，虽然养殖利润下滑，产能有所去化，但仔猪价格有利润，12、1月产能缓慢下滑，接近绿色区间上限，四季度供应压力边际改善，但压力仍存。根据仔猪数据，一季度供应持续增加，二季度供应略有下滑，但同比增加。 供应：生猪存栏缓增，小猪标猪增大猪降01 生猪存栏：农业部2024年12月末生猪存栏42743万头，环比增0.1%，同比降1.6%。 生猪存栏结构：1月，7-49公斤小猪存栏占比34.17%；50-89公斤生猪存栏占比29.91%；90-140公斤生猪占比35.04%；140公斤以上占比0.88%；较上月增减0.17%、-0.04%、-0.01%、-0.12%。其中小猪、标猪存栏占比11月开始增加，标猪存栏1月略降，大猪存栏占比12月下滑。 计划出栏量：涌益、农产品2月规模企业计划出栏量环比跌11.30%、11.52%。截至2月20日，涌益出栏完成率26.54%，出栏完成进度一般，月底出栏加速。 由于产能修复，生猪的存栏缓增，从样本生猪存栏结构来看，占比最大的小猪、标猪存栏2024年11月开始增加，1月标猪存栏占比略降、大猪存栏12月开始减少，主要是规模场和散户小猪补栏积极，而年前企业提前抢跑出栏，散户也积极出栏大猪，导致2月规模企业出栏计划量环比减少。 供应：二育介入较积极，出栏体重增加01 出栏体重：2月生猪出栏体重回升，平均出栏体重125.36公斤，较上月增1.7公斤，增幅1.37%，同比增3.37%。 标肥价差：截至2月28日，肥标价差1.06元/公斤，较上月底降0.1元/公斤，较去年上涨0.57元/公斤，肥标价差先升后降，月底肥标价差走缩，但处于历年高位。 出栏结构：截至2月28日当周，90公斤以下生猪出栏占比较上月底降0.21%至4.22%，150公斤以上大猪出栏占比较上月底降0.64%至4.16%，但连续两周增加。 二次育肥介入：2月11-20日二育占实际销量5.49%，较上月同期增5.06%，2月上中旬二育介入较为积极。 因散户大幅去产能以及年前大猪抛售，大猪存栏少，节后肥标价差走扩，规模场以及散户均有一定压栏，以及二次育肥逢低入场，下旬随着肥标价差走缩，散户大猪出栏积极性增强，出栏体重增加。目前肥标价差较好，养殖端降重出猪意愿不足，预计生猪出栏体重稳中小涨。 01需求：屠企开工率环比降，消费增幅有限 屠宰开工率：2月重点屠企日均开工率20.24%，较上月跌13.36%，较去年同期减1.51%。2月日均屠宰86554头，较上月跌40.83%，同比减5.10%。 毛白价差：截至2月28日，白条价格19.21元/公斤，较上月跌1.84元/公斤，白毛价差4.51元/公斤，较上月跌1.14元/公斤。屠宰毛利润-20.5元/头，较上月跌57.3元/头。 屠宰企业鲜销率：截至2月28日当周重点屠企鲜销率90.52%，较上月下降1.92%，较去年增1.37%。 月初处于春节假期，企业停工休市，假期之后，企业开工逐步恢复，但上旬终端多以消化库存为主，需求较为低迷，开工水平较低，元宵节之后，学校开学和返城人员增加，需求有所提升，同时部分屠企国储订单分割量增加，支撑宰量提升，开工率稳步上涨，但节后猪肉消费处于淡季，整体增量受限。目前终端消费回暖乏力，叠加猪价仍偏高，白条走货不快，屠企利润亏损，屠宰量增加有限，预计3月屠企业开工率涨幅受限。 01库存：冻品库存小幅回升 全国冻品库存率：截至2月27日当周，全国冻品库存量15.03%，较上月底增加0.53%，较去年降低2.69%，处于同期偏低水平。 节后鲜冻价差持续走低，市场需求疲软，有被动入库现象，以及部分企业有国储订单，有部分主动入库操作，月度冻品库容率有所上升。目前终端市场需求增长乏力，但屠宰企业冻品库存处于相对低位，随着猪价下跌，屠宰企业逢低冻品入库操作或增多，冻品库容率将继续增加。 01成本利润：仔猪母猪价格下跌，养殖利润收窄 养殖利润：截至2月28日当周，生猪自繁自养利润102.95元/头，较上月底下跌155.75元/头。外购仔猪养殖利润132元/头，较上月上涨3.06元/头。 生猪育肥成本：截至2月28日5000-10000头母猪存栏养殖成本13.21元/公斤，较上月上涨0.29元/公斤；外购仔猪养殖成本13.72元/公斤，较上月降1.46元/公斤。 价