国防军工行业点评报告：2024年业绩预告基本落地，悲观情绪或被充分释放

核心观点与关键数据

• 业绩分化与悲观情绪释放：截至2025年2月，军工行业上市公司2024年业绩预告呈现明显分化，除船舶行业外普遍承压。部分企业如中船防务、中国动力实现正增长，但鸿远电子、新雷能、抚顺特钢等上游企业业绩下滑，归母净利润同比下降超50%。行业整体受订单延后、成本上升等因素影响，业绩增长乏力，但悲观情绪得到一定程度释放。
• 订单延后与市场情绪修复：受中期调整、人事变动等因素影响，行业订单延后导致企业收入确认节奏放缓，市场情绪一度低落。但随着2024年底及2025年初部分企业公告大额订单（如国科军工、大立科技），市场信心有所恢复，显示下游需求逐步回暖。

行业趋势与投资方向

• 订单修复信号：近期多家军工上市公司公告大额订单，表明下游需求逐步回暖，尤其对细分领域龙头企业缓解前期压力。订单多集中于新一代装备（导弹动力系统、高性能材料）和“新域新质”作战领域，显示需求从规模扩张转向技术迭代驱动。2025年“十四五”收官，前期延迟订单有望加速兑现，叠加军贸出口、军用技术转化等新增量，订单修复具备可持续性。
• 投资方向：重点关注核心主战装备产业链，包括航发动力、中航沈飞/西飞、中直股份（低空经济）、中航机载等。高低切换行情中，聚焦高竞争壁垒的材料方向，如菲利华、火炬电子、华秦科技、中航高科、钢研高纳。

风险提示

• 军品订单不及预期风险
• 改革进度不及预期风险
• 宏观风险