新股覆盖研究：新亚电缆

公司研究●证券研究报告 新亚电缆（001382.SZ） 新股覆盖研究 投资要点 下周三（3月5日）有一家主板上市公司“新亚电缆”询价。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）350.00流通股本（百万股）12个月价格区间/ 新亚电缆（001382）：公司是一家专业从事电线电缆研发、生产和销售的企业，主要产品为电力电缆、电气装备用电线电缆及架空导线等。公司2022-2024年分别 实 现 营 业 收 入27.63亿 元/30.13亿 元/28.34亿 元 ，YOY依 次 为-4.50%/9.03%/-5.94%；实现归母净利润1.11亿元/1.64亿元/1.35亿元，YOY依次为14.85%/48.40%/-17.94%。根据公司管理层初步预测，公司2025年1-3月营业收入较上年同期增长1.13%至5.66%，归母净利润较上年同期增长7.26%至18.54%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn 投资亮点：1、公司是华南地区电网领域电力电缆的代表性企业，深度绑定南方电网等下游龙头企业。公司聚焦华南地区电线电缆行业二十余载，在电网领域形成较强的领先优势，与南方电网等龙头企业建立了长期稳定的合作关系，逐步积累了包括“宁东-山东±660kV直流示范输电工程”、“云南－广东±800kV特高压直流输电工程”等在内的多个国家重大工程项目经验。南方电网在广东、广西、云南、贵州和海南五省具有垄断地位，受益于华南地区经济发展良好，2012年至2023年其电网建设投资水平持续提高、投资金额由671亿元增长至966亿元；公司自2000年起与南方电网建立合作关系，2022年主导产品在其全国范围内将近350家的中标电缆企业中中标金额位列前5%、名列华南电缆企业第一，且供货产品涵盖公司电力电缆、电气装备用电线电缆及架空导线三大类产品，是华南地区入围产品系列最全的企业之一；报告期间来自南方电网的收入占比基本稳定在40%上下、稳居公司第一大客户。依托与优质客户的合作精进，公司连续多年入围《中国线缆产业最具竞争力企业》百强评测榜单，其中2024年再次被评为“中国线缆产业最具竞争力企业100强”。2、公司积极加强对特种电线电缆产品的研发制造，并将产品进一步拓展至汽车、机器人等新应用领域。1）相较传统电缆，特种电缆能够满足耐磨、耐高温、耐寒、抗拉伸、耐弯折、阻燃、耐辐射、电磁兼容等复杂使用环境要求。公司以市场需求为导向，积极加大对特种电缆产品的研发储备，据招股书披露，公司在研项目涉及“NS体系下阻燃耐火系列电缆”、“耐寒型电线电缆”、“防腐高导电率钢芯铝绞线”等多款特种电缆；同时，公司拟通过实施“电线电缆智能制造募投项目”，进一步扩大电线电缆产品中低烟无卤电缆、阻燃耐火电缆和矿物质电缆等产品产能和品类，从而优化公司产品结构。2）另据招股书披露，针对汽车领域，公司拟开展对“电动汽车充电电缆”的研发，该电缆主要用于充电装置与充电电源之间的连接、以及电池组之间的连接；机器人领域，公司在研的机器人电缆除了电性能、耐候性能优越，还能经受长时间弯曲运动、大角度扭绞运动而能够保障正常工作。 相关报告 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（弘景光电）-2025年第12期-总第538期2025.2.23华金证券-新股-新股专题覆盖报告（汉朔科技）-2025年第11期-总第537期2025.2.22华金证券-新股-新股专题覆盖报告（永杰新材）-2025年第10期-总第536期2025.2.21华金证券-新股-新股专题覆盖报告（常友科技）-2025年第9期-总第535期2025.2.16华金证券-新股-新股专题覆盖报告（汇通控股）-2025年第8期-总第534期2025.2.14 同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取汉缆股份、杭电股份、金龙羽、中辰股份、久盛电气为新亚电缆的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023年度可比公司的平均收入为51.52亿元，平均PE-TTM为24.83X，平均销售毛利率为15.28%；相较而言，公司营收规模及毛利率未及同业平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................7（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................8（六）风险提示...........................................................................................................................................9 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：2012-2023年国家电网和南方电网的电网建设情况..................................................................................6 表1：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................8表2：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................9 一、新亚电缆 公司专业从事电线电缆研发、生产和销售，主要产品包括电力电缆、电气装备用电线电缆及架空导线等，应用于电力、轨道交通、建筑工程、新能源、智能制造装备等领域。 公司连续多年入围《中国线缆产业最具竞争力企业》评测榜单，其中2024年再次被评为“中国线缆产业最具竞争力企业100强”。公司在行业内具有较强的竞争力和品牌影响力，品牌“新亚SHINE”在2009年被评为“中国驰名商标”，是电线电缆行业中具有较大影响力的代表性企业；同时，公司还是全国电线电缆标准化技术委员会、全国裸电线标准化技术委员会的成员单位，也是电线电缆行业20多项国家标准、行业标准及团体标准的起草单位。 （一）基本财务状况 公司2022-2024年分别实现营业收入27.63亿元/30.13亿元/28.34亿元，YOY依次为-4.50%/9.03%/-5.94%； 实 现 归 母 净 利 润1.11亿 元/1.64亿 元/1.35亿 元 ，YOY依 次为14.85%/48.40%/-17.94%。 2024年1-6月，公司主营收入按产品类型可分为四大板块，分别为电力电缆(5.60亿元，47.71%）、电气装备用电线电缆（2.91亿元，24.84%）、架空导线（3.18亿元，27.14%）、以及电缆管（0.04亿元，0.31%）。2021年至2024H1期间，公司以电力电缆产品为核心，对应收入占比稳定在45%以上；同时，架空导线产品收入增长较快，对应收入占比由2021年的19.16%增至2024H1的27.14%。 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司专业从事电线电缆领域的研产销活动，可归属于电线电缆行业。 1、电线电缆行业 作为主要的配套产业，电线电缆行业在国民经济中占据极其重要的地位。近年来，伴随着我国经济的快速增长以及工业化、城镇化进程的加快，我国电线电缆行业总体保持稳定的增长态势。根据中国电器工业协会电线电缆分会编制的《中国电线电缆行业“十四五”发展指导意见》，“十三五”期末的2020年，全行业规模以上的企业主营业务收入约1.2万亿元，“十三五”期间年均复合增长率为5.3%，全行业实现平稳增长。 随着传统产业的转型升级、战略性新兴产业和高端制造业的快速发展，我国经济社会进一步向安全环保、低碳节能、信息化、智能化等方向发展。国家智能电网建设、现代化城市建设、新能源汽车制造和轨道交通建设等领域对电线电缆的功能和质量提出了更高的要求，国内少数具备核心技术及自主创新能力的企业，凭借产品技术、成本和本土化优势，将逐步挤占国际品牌的市场份额，进口替代趋势将越来越明显，并不断促进我国电线电缆产品结构优化升级。 （1）电力领域 近年来电网的投资持续保持在较高水平。2012-2021年，国家电网和南方电网两大电网每年的电网合计投资额维持在3,500亿元以上，2021年投资额更是高达5,877亿元。国家电网2020年110千伏及以上输电线长度达到114.2万千米；南方电网2022年110千伏及以上输电线长度达到25.8万千米。因电网投资的规模及增速保持较高的水平，我国电力电缆行业将存在持续稳定的需求。 《南方电网“十四五”电网发展规划》中提到，“十四五”期间，南方电网电网建设将规划投资约6,700.00亿元，以加快数字电网建设和现代化