策略专题研究：民生研究：2025年3月金股推荐

三月份配置观点：期待“三月转换”

1. 科技股的“陀螺”行情

   • 近期中国科技股行情依赖新催化剂，定价呈现短期高涨幅特征。
   • 未来市场对催化的反应可能逐步钝化，当前交易热度极高，个人投资者主导，行情进入高波动阶段。
   • 科技股内部分化：传统巨头（如阿里巴巴、运营商）受益于AI业务重估，新兴公司业绩未兑现前波动大，兑现期可能面临估值下修。

2. 参考美国经验：资本开支带动投资回暖

   • 中国科技巨头加大AI投资是投资周期转折的信号，参考美国经验，资本开支回升能扩散至其他行业，推动整体投资回暖。

3. 市场化巨头企业的转变：让渡利润改善分配

   • 京东、美团等为骑手缴纳五险一金，显示企业逐步让渡利润提高劳动者回报，改善收入分配。
   • 国补力度加大托住企业盈利，中低收入群体增收有利于消费潜力挖掘。
   • 消费升级需关注“薄利多销”模式，而非单纯提价。

4. 内生修复的新动能

   • 科技巨头AI开支可能带动总量增长，巨头企业优化资本与劳动力分配关系改善总需求。

推荐配置方向

• 顺周期消费+中游制造+有色：品牌服饰、食品饮料、白电、旅游、工程机械、特材、锂电、铜、铝。
• 实物资产逻辑：黄金+原油，黄金股启动依赖金价中枢上移确认。
• 低估值+红利：银行、保险，受益于宏观风险下降。

配置策略精选

• 个股：晋控煤业、华友钴业、伯特利、卓易信息、中国联通、中芯国际、欧派家居、光电股份、安琪酵母、聚光科技。
• ETF：现金流ETF、家电ETF、黄金基金ETF。

风险提示

• 国内经济增速不及预期、海外经济大幅下行、市场波动、个股经营风险等。