能源化工日报

2025-02-28 原油 2025/2/28原油早评：WTI主力原油期货收涨1.31美元，涨幅1.90%，报70.13美元；布伦特主力原油期货收涨1.07美元，涨幅1.47%，报73.88美元；INE主力原油期货收跌16.80元，跌幅3.06%，报533元。 能源化工组 数据方面：美国EIA周度数据出炉，原油商业库存环比去库2.33百万桶至430.16百万桶；汽油库存环比累库0.37百万桶至248.27百万桶；柴油库存环比累库3.91百万桶至120.47百万桶；燃料油库存环比累库0.84百万桶至24.16百万桶；航空煤油环比累库0.67百万桶至44.61百万桶；炼厂开工环比回升至86.5%。 李晶首席分析师从业资格号：F0283948交易咨询号：Z00154980755-23375131lijing@wkqh.cn 消息方面：特朗普下令终止与委内瑞拉的石油交易，并宣布将从4月2日起对进口自墨西哥的商品和进口自加拿大的非能源类商品征收25%的关税。 短期来看，原油短线受地缘政治溢价如期回落，就当前基本面油价不宜追空。长期来看，油价2025年仍然呈现供大于求的格局，OPEC内部产油小国已明显与沙特的减产挺价方针出现分歧，特朗普上任后的政治举措基本符合我们的预测，油价中枢仍易跌难涨。当前油价震荡偏多对待但高度有限，建议投资者把握节奏，做好风控，等待拐点出现。 张正华高级分析师从业资格号：F270766交易咨询号：Z00030000755-233753333zhangzh@wkqh.cn 甲醇 20250228甲醇2月27日05合约涨34，报2589，现货涨33，基差+26。盘面摆脱下跌趋势线，短期逐步走强，基本面来看，煤制企业利润维持高位水平，春节检修开始兑现，国内产量高位下行。海外开工相对低位，但预计3月之后逐步回归。需求端港口MTO停车，开工回落到低位水平，当前下游利润依旧偏低，整体需求提振有限。供高需弱背景下港口库存进一步走高，但港口烯烃装置利空逐步落地，需求继续大幅走弱的空间也较为有限，因此预计甲醇单边持续下跌的可能性较小，但向上也缺乏驱动，单边参与难度较大，整体建议观望或考虑逢低短多为主。 刘洁文甲醇、尿素分析师从业资格号：F03097315交易咨询号：Z00203970755-23375134liujw@wkqh.cn 尿素 20250228尿素2月27日05合约涨6，报1809，现货跌20，基差+11。现货仍在不断走高，企业利润持续回升，后续旺季需求预计仍将支撑现货价格震荡走高，企业利润的进一步改善有助于旺季供应的稳定性。需求端复合肥开工快速回升，成品高位去化，对原料需求增多，农业需求旺季的到来将持续为尿素需求提供支撑。库存方面，国内已进入季节性去库阶段，关注企业去库斜率。策略方面，鉴于后续尿素仍有较多的新增产能释放，且当前日产规模较大，大格局供应依旧偏宽松为主，但近端基本面的改善也将支撑现货价格，因此单边预计上下空间都较为有限，可以逢低关注月间价差的正套机会。 橡胶 20250228橡胶震荡偏弱 徐绍祖（联系人）聚烯烃分析师从业资格号：F0311506118665881888xushaozu@wkqh.cn 橡胶胶价并未跟随上涨。宜谨慎。市场关注的焦点，还是NR的现货偏紧，以及NR2503对04升水。故事到了尾声。受月底影响，NR胶价波动率可能加大。 多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气可能有助于橡胶减产。市场对收储轮储也或有预期。政策的利好扭转了需求的预期。NR现货偏强。天然橡胶空头认为需求平淡，处于季节性淡季。胶价高会刺激全年大量新增供应，减产幅度可能不及预期。 马桂炎（联系人）聚酯分析师从业资格号：F0313638113923915659magy@wkqh.cn 行业如何？ 截至2025年2月27日，山东全钢轮胎企业全钢胎开工负荷为68.55%，较上周走高1.88个百分点，较去年同期走低1.59个百分点。轮胎企业出货较缓。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为82.14%，较上周走高2.16个百分点，较去年同期走高3.92个百分点。 截至2025年2月16日，中国天然橡胶社会库存136.97万吨，环比增加0.64万吨，增幅0.47%。中国深色胶社会总库存为79.05万吨，环比减少0.27%。中国浅色胶社会总库存为57.92万吨，环比增1.5%。截至2025年2月21日，青岛保税区橡胶库存43.42(+0.34)万吨。 现货 泰标混合胶17200（100）元。STR20报2120（0）美元。STR20混合2090（5）美元。山东丁二烯11500（350）元。江浙丁二烯11400（150）元。华北顺丁13800（150）元。 操作建议： 橡胶胶价震荡下跌。并未跟随工业品上涨。宜高度谨慎。建议偏短线交易。比如NR2504在15350以上短多，15150以下短空，设好止损。灵活处理，快进快出。NR买近抛远的头寸建议见好就收。建议最迟2月28日盘间平仓。可先观察再定。我们前期推荐买20号胶现货空RU2505，我们认为应该尽快全部平仓。为期半年的推荐，获得良好的结果。考虑政策利好，等市值买股票ETF空RU2505也可以适当考虑。 苯乙烯 2月27日04合约涨41元/吨收盘价8397元/吨，华东现货8445元/吨较前日涨45元/吨，基差28元/吨较前日走弱56元/吨，盘面率先企稳。成本端纯苯价格上涨25元/吨至7475元/吨，苯乙烯昨日消息一套45万吨的江苏装置计划3月3日停车，非一体化利润亏损扩大28元/吨至-473元/吨，下游除过EPS其他恢复缓慢。在此成本纯苯企稳的背景下，苯乙烯盘面有领涨企稳迹象。由于基于前期提到的产能错配，我们仍旧维持中长期价格偏强运行的判断，我们昨日建议短空平仓后，思路转化为多头思路对待。操作建议：8320一线站稳后，等待30分钟回 撤企稳买入的机会。 PVC 2月27日05合约涨23元/吨收盘价5190元/吨，华东现货5000元/吨较前日跌10元/吨，基差-250元/吨较前日走弱33元/吨，现货跌幅收窄，期货盘面领先企稳。PVC供给处于高位，因年度检修计划尚未出炉，目前春检力度维持低位；昨日社会库存继续小幅累库，而工厂库存出现小幅去库；成本端兰炭止跌维稳，乌海地区继续报价2450元/吨不变。兰炭止跌企稳的背景下，盘面PVC也收小阳领涨现货，我们判断PVC或将开始持续偏强运行，但在PVC检修及需求恢复好转前，短期05合约价格承压，存在需求证伪风险，5360一线仍旧承压。操作建议：昨日兰炭止跌，空单离场，后市偏强震荡对待。 聚烯烃 2025/2/28聚乙烯，期货价格上涨，分析如下：现实端需求端进入季节性淡季，现货价格无变动。成本端原油价格低位震荡，PE估值向上空间有限。一季度供应端新增产能较大，供应端或将承压。上中游库存去库，对价格支撑尚存；春节后，需求端农膜订单边际回升，房地产宏观预期转好，但现实端下游开工率回升幅度有限，将其负反馈传递至价格中枢下移。短期矛盾不突出，预计2月伴随检修集中回归和新增产能落地，聚乙烯价格或将下行。 基本面看主力合约收盘价7912元/吨，上涨82元/吨，现货8140元/吨，无变动0元/吨，基差228元/吨，走弱82元/吨。上游开工88.68%，环比下降0.56 %。周度库存方面，生产企业库存50.97万吨，环比去库2.10万吨，贸易商库存4.66万吨，环比累库0.23万吨。下游平均开工率29%，环比上涨1.66 %。LL5-9价差96元/吨，环比扩大15元/吨。 2025/2/28聚丙烯，期货价格上涨，分析如下：美国务院宣布将接管巴拿马运河管理权，LPG价格向下空间打开，成本端支撑松动。现实端需求端进入季节性淡季，现货价格下跌，预计维持震荡；成本端原油价格震荡下行，LPG下游化工需求利润修复，开工率持触底反弹，叠加燃烧需求旺季，因此PP估值或阶段性小幅向上。2月供应端新增产能较多，供应端或将承压。需求端下游开工率进入季节性淡季，伴随塑编订单回落，现实端下游开工率或已见顶，今年塑编、BOPP订单数量远不及往年同期。检修高位回落导致上中游库存去化放缓，贸易商低价出货意图明显。期限结构保持水平结构。预计2月中长期聚丙烯价格维持震荡偏弱。 基本面看主力合约收盘价7370元/吨，上涨50元/吨，现货7415元/吨，下跌10元/吨，基差45元/吨，走弱60元/吨。上游开工80.18%，环比上涨0.69%。周度库存方面，生产企业库存68.36万吨，环比去库1.04万吨，贸易商库存17.61万吨，环比去库0.56万吨，港口库存7.36万吨，环比累库0.19万吨。下游平均开工率49%，环比上涨1.99%。LL-PP价差542元/吨，环比扩大32元/吨，建议跟踪LL05合约基差回落节奏，逢高做空LL-PP价差。 聚酯 PX05合约上涨24元，报7034元，PX CFR下跌2美元，报865美元，按人民币中间价折算基差118元（-40），5-9价差-96元（+2）。PX负荷上看，中国负荷85.3%，亚洲负荷76.4%，装 置方面，国内装置变动不大，几套装置负荷小幅波动，海外方面日本出光一套21万吨装置重启，另一套20万吨装置近期计划重启。PTA负荷78.2%，环比持平，装置方面，恒力惠州装置重启推迟，中国台湾一套55万吨装置重启中。进口方面，2月中上旬韩国PX出口中国16.2万吨，环比下降3.4万吨。库存方面，12月底库存389万吨，去库9万吨。估值成本方面，PXN为208美元（+2），石脑油裂差131美元（-5）。短期检修仍然较少，PX整体平衡偏累，且受原油下跌拖累，基本面改善时间主要在三月之后，但其改善幅度受到PTA检修计划的拖累，向上估值走扩的动力一方面需要依靠意外的检修计划，另外一方面需要美国汽油较好的表现以及走扩的美韩芳烃价差，因此在出现检修和芳烃价差走扩之前，主要跟随成本原油波动，短期建议观望。 2025/02/28 PTA早评： PTA05合约上涨14元，报4994元，华东现货下跌30元，报4940元，基差-41元（+5），5-9价差-20元（0）。PTA负荷78.2%，环比持平，装置方面，恒力惠州装置重启推迟，中国台湾一套55万吨装置重启中。下游负荷87.6%，环比下降0.1%，装置方面，中石30万吨长丝检修。终端加弹负荷上升3%至88%，织机负荷上升2%至73%。库存方面，2月21日社会库存（除信用仓单）环比去库2万吨，到335万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费下跌20元，至248元，盘面加工费下跌2元，至380元。基本面预期3月进入检修季，加工费持续改善，绝对价格方面，原油中期仍有下跌预期，PTA加工费的改善空间相对有限，PXN的反弹需要进一步的检修及美国汽油表现催化，因此整体上估值改善空间有限，短期跟随原油为主，建议观望。 2025/02/28乙二醇早评： EG05合约上涨21元，报4615元，华东现货下跌7元，报4637元，基差36元（-1），5-9价差-67元（-2）。供给端，乙二醇负荷72.4%，环比上升0.1%，其中合成气制75.8%，乙烯制70.4%，合成气制装置方面，天盈出料，陕煤渭化重启，广汇及美锦降负；油化工方面，盛虹、三江石化降负，富德重启推迟。海外方面，沙特JUPC3#、Sharq3#检修，科威特53万吨装置重启，美国MEGlobal检修。下游负荷87.6%，环比下降0.1%，装置方面，中石30万吨长丝检修。终端加弹负荷上升3%至88%，织机负荷上升2%至73%。进口到港预报9.1万吨，华东出港2月26日1.5万吨，出库上升。港口库存79.6万吨，累库1.5万吨。估值和成本上，石脑油制利润为-775元，国内乙烯制利润-814元，煤制利润1381元。成本端乙烯持平至900美元，榆林坑口烟煤末价格下降至490元。前期进口持续偏高，供给负荷高位叠加下游旺季，港口持续累库导致2月震荡偏