期货市场交易指引

期货市场交易指引 2025年2月28日 宏观金融 全球主要市场表现 黑色建材 ◆双焦：低位震荡 棉纺产业链 ◆棉花棉纱：震荡运行◆苹果：震荡运行◆PTA：震荡偏弱 农业畜牧 ◆生猪：震荡偏弱◆鸡蛋：近月支持较强，远月逢高偏空◆玉米：震荡偏强◆豆粕：短期偏强，4-5月存回落预期◆油脂：区间波动 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 特朗普“澄清”：美国对墨两国加征关税3月4日如期生效。特朗普：美东时间28日11时与泽连斯基会面，美乌矿产协议将成为两国未来关系基础。中概股下跌后A股市场韧性强，近期股市受外部影响较小，为国内资产重估行情扩散，产业逻辑强化带动股市价格中枢抬升，叠加投资者对两会政策和产业趋势的乐观预期，市场风格或有所切换，股指或震荡运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：适时止盈 止盈观望 行情分析及热点评论： 一方面是代表现实的短端因高企的资金利率中枢迟迟无法突破下行，另一方面是代表预期的超长端受双重压制始终颠簸。利率大幅快速上冲最恐慌的阶段可能已经过去，但酝酿新一轮利率趋势下行的条件尚不成熟，短期内债市仍未走出震荡格局。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周四，螺纹钢期货价格震荡运行，杭州中天螺纹3360，环比前一日下跌10元/吨，基 差31（-）。宏观政策方面，2月20日、21日，韩国、越南相继对我国钢材出口征收临时反倾销税，钢材出口面临回落压力；产业方面，螺纹钢需求仍在恢复进程中，螺纹累库速度放缓，预计下周迎来库存拐点。后市而言：估值方面，当下螺纹钢期货价格略低于电炉平电成本，静态估值处于中性水平；驱动方面，国内政策、需求强度均还处于验证期，短期外需属于扰动因素，预计价格震荡运行为主。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡 投资策略：震荡 周四，铁矿期货价格震荡运行，受网传的今年粗钢压产5000万吨小作文影响，原料端承压，成材走势强于铁矿。现货方面，青岛港PB粉805元/湿吨（-4）。普氏62%指数105.85美元/吨（-1），月均107.05美元/吨。PBF基差48元/吨（+2）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,575万吨，环+1333.5。45港口+247钢厂总库存24,510.24万吨，环-25.10。247家钢企铁水日产227.94万吨，环+0.43。预计后续终端需求将会持续，但考虑到原料易获得和钢厂复产节奏，成材难以出现大的供需错配。关于反倾销，我们认为只会影响我国出口增长的斜率，依然看好今年钢材出口。综上，铁矿短期受库存边际好转和终端需求释放影响，预计两会前盘面高位震荡，创新高需要新的驱动。(数据来源：同花顺iFinD) ◆双焦低位震荡 行情展望：短线操作 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，主产地山西吕梁局部煤矿短暂停产，不过对整体产能影响有限，部分性价比较高煤种需求略有回升，坑口库存加速消化。进口方面，蒙煤受监管区库存高位及下游压价影响，价格延续承压态势。竞拍方面，虽有个别资源成交回暖，但整体交投仍显低迷。需求方面，焦炭第十轮提降落地加剧市场悲观情绪，焦企及钢厂原料采购维持谨慎，补库需求释放不足，乌海、临汾等地煤矿出货迟缓。综合来看，焦煤市场短期或维持震荡偏弱运行，需重点关注终端需求变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 焦炭：供应方面，第十轮提降后焦企利润持续收缩，多地陷入盈亏平衡或亏损状态，个别企业被迫小幅减产，但整体开工率仍维持高位。需求方面，铁水产量维持弱稳态势，钢厂成品材库存压力较大，对原料采购策略维持谨慎；贸易商观望情绪浓厚，投机需求疲软，社会库存消化缓慢，供需宽松矛盾暂未化解。港口市场交投清淡，贸易商持货压力不减，报价随期货盘面弱势调整。综合来看，焦炭市场短期或维持低位震荡，后期重点关注钢材终端需求兑现强度及焦煤成本支撑变化。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜震荡偏强 行情展望：区间震荡运行 行情分析及热点评论： 特朗普威胁要对从欧盟进口的商品征收25%的关税，引发了广泛的欧美贸易战前景，或将伤害美国和欧洲的经济。市场开始出现对美国经济增长的担忧，而对通胀的担忧也与日俱增。市场关注周五出炉的美个人消费支出(PCE)物价指数，以判断美国的通胀形势。宏观不确定因素较多，市场动荡加剧，美对铜征税前景对非美市场带来压力。国内现货市场：下游企业观望为主，入市采购需求较为低迷，现货贴水加大。库存持续累积，但增速放缓，短期供需宽松，铜价承压。不过铜长期的需求逻辑仍在，新能源汽车、AI布局继续推动铜的增量需求，而国内对冲政策仍可期待，铜价整体仍有上行预期。技术上看，沪铜主力合约短期调整，虽从震荡上行趋势的下沿反弹，但走势偏弱，关注关键点位76500一线的支撑。观望或低位少量持多。 ◆铝中性 行情展望：震荡偏强 行情分析及热点评论： 整体矿端供应逐步好转、价格逐步下行。氧化铝运行产能周度环比上升10万吨至9195万吨，氧化铝库存周度环比小幅增加1.1万吨至323.6万吨。山东某150万吨氢氧化铝项目逐步贡献氧化铝产量，广西地区某氧化铝厂二期第一条线开始出成品，不过亏损压力下更多氧化铝厂可能提前进行计划性检修。电解铝运行产能4390.4万吨，周度环比上升3.5万吨。中铝青海产能扩建升级项目逐步启槽，贡献产能净增量10万吨，双元铝业、新疆农六师基本完成投产计划，贵州安顺仍在复产。去年底因成本或检修原因减产的四川铝企积极复产中，广元林丰春节后通电复产，四川启明星加快复产并将于3月满产，广元弘昌晟预计4-5月满产，博眉启明星预计3月满产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.8%至61.6%。库存方面，铝锭、铝棒社库 继续季节性累库。国内两会在即，外部关税和经济下行压力之下，经济刺激政策仍然值得期待，叠加旺季到来，短期仍然建议适度逢低布局多单。但美国钢铝关税将于3月12日生效，届时将面临价格回落风险。 ◆镍中性 行情展望：震荡运行，建议逢高做空 行情分析及热点评论： 宏观面，随着目前特朗普推迟对墨加两国征收关税，投资者对关税担忧暂时减弱。美元指数跌至周内最低水平，为金属走势提供支撑。镍矿方面，印尼镍矿升水上调，菲律宾参议院通过禁止原矿出口的法案，镍矿端支撑走强。精炼镍方面，国内华东地区厂家维持投产，精炼镍产量持续攀升，国内库存累库。镍铁方面，矿端整体维持强势下镍铁边际上移，下游不锈钢需求偏强，镍铁短期价格预计较为强势。不锈钢方面，2月300系不锈钢粗钢排产168.3万吨，环比增加7.46%，同比增加27.03%。当前市场处于淡季，下游以刚需采购为主。硫酸镍方面，当前三元产业链对硫酸镍需求有限，硫酸镍供需双淡下疲弱持续，价格维持低位平稳。综合来看，镍供给过剩格局下基本面偏空，关注宏观事件影响，建议观望或逢高做空。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据安泰科，1月国内精锡产量为1.63万吨，环比减少8.7%，同比减少8%。12月锡精矿进口3706金属吨，环比减少27%，1-12月累计进口量同比减少4.5%。1月份印尼精炼锡出口量为1566吨，环比减少67%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，12月国内集成电路产量同比增速为12.5%，全球半导体贸易组织统计2024年全球半导体销售额增速将同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周增加1367吨。市场担忧刚果（金）局势对锡矿供应形成扰动，缅甸佤邦锡矿开采未恢复，1月印尼精锡出口处于季节性低位，下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑。近期锡原料端短缺仍然存在，但后期印尼精锡供应形成补充，建议持区间交易思路，参考沪锡03合约运行区间25.5-27.5万/吨，建议持续关注缅甸复产进展及下游需求端回暖情况。（数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美联储公布1月会议纪要，显示通胀压力仍存。美国1月PPI同比数据超预期，市场预期下次降息时间为9月。美国1月非农就业人数低于预期，失业率低于预期，特朗普宣布将征收对等关税，市场担忧贸易战将推高通胀，美联储1月议息会议暂停降息。地缘紧张局势持续，驱动贵金属价格偏强震荡。美联储暂停降息，鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行1月议息会议如期降息25基点。市场预计美联储3月议息会议仍会维持利率不变，鹰派降息指引之下，以及经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。策略上建议持区间交易思路，参考沪银04合约运行区间 7700-8500。消息面建议关注周五公布的美国1月核心PCE物价指数年率。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美联储公布1月会议纪要，显示通胀压力仍存。美国1月PPI同比数据超预期，市场预期下次降息时间为9月。美国1月非农就业人数低于预期，失业率低于预期，特朗普宣布将征收对等关税，市场担忧贸易战将推高通胀，美联储1月议息会议暂停降息。地缘紧张局势持续，央行购金进程延续驱动黄金价格偏强震荡。美联储暂停降息，鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行1月议息会议如期降息25基点。市场预计美联储3月议息会议仍会维持利率不变，鹰派降息指引之下，以及经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。策略上建议持区间交易思路，参考沪金04合约运行区间660-693。消息面建议关注周五公布的美国1月核心PCE物价指数年率。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：低位震荡。 行情分析及热点评论： 2月27日PVC主力05合约收盘5190元/吨（+23），常州市场价4940元/吨（-10），主力基差-250元/吨（-33），广州市场价5090元/吨（-10），杭州市场价4970元/吨（-10）；兰炭中料675（0）元/吨，乌海电石2450（0）元/吨，乙烯7700（0）元/吨。长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，且出口体量总体占比小；供应端仍有新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，库存高企供应压力较大；基本面依旧是需求不足、产能过剩，供需宽松格局。一季度不少新产能投放，出口预计有一定支撑，但地产低迷内需疲弱，整体PVC去库压力较大。整体预期震荡运行，基本面驱动有限，跟随宏观趋势。后期关注新增投产进度、春检落地情况、下游复工以及出口情况等，政策端关注两会以及美联储降息、特朗普上台后的政策变化等。（数据来源：隆众资讯，同花顺） 行情展望：中期低多思路。 行情分析及热点评论： 2月27日烧碱主力SH05合约收2759元/吨（+48），山东市场主流价910元/吨（0），折百2844元/吨（0），液氯山东-400元/吨（0）。2月27日开始，山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格下调30元/吨，执行出厂在860元/吨（折百2688元/吨）。夜盘再创新低。春节累库，氧化铝投产推迟消息扰动，节后非铝恢复缓慢，盘面升水受到打压，多头信心动摇离场，盘面大幅下行。目前主力盘面最低下探至2750附近，短期调整空间面临收窄，关注魏桥送货情况及现货价格，非铝恢复和库存去化情况。中期仍有向好预期，春季检修+氧化铝投产（创源100+文丰160-320+广西华昇200） 备货，关注氧化铝的投产情况，仍有阶段性供需错配的可能。总的来说，短期承压，中期仍存偏多预期。关注现货情绪和仓单情况。（数据来源：隆众资讯，同花顺） ◆尿素：中性 行情展望：区间操作 行情分析及热点评论： 尿素主力合约跌0.17%收盘于1809元/吨，现货中小