聚乙烯：即将回落？

聚乙烯：即将回落？ 2025.2.23 本周聚烯烃市场受原油价格波动及供需预期影响，多空博弈激烈。聚乙烯主力合约L2505整体震荡上行，周内于星期五（2/21日）达到近期最高位7922元/吨，随后日内小幅度回调，收于7884元/吨。 1从看涨、看跌期权持仓情况分析，当前持仓量主要集中在当前主力合约L2505合约上。截至2/21日星期五收盘数据来看，看涨期权端持仓总量远大于看跌期权端持仓总量，当前看涨期权持仓总量为1.75万手，其中以L2505合约为标的看涨期权持仓量约为1.6万手；看跌期权持仓总量为1.35万手，其中以L2505合约为标的看跌期权持仓量约为1.2万手。对比当前主力合约期权不同行权价的持仓量分布图来看，当前L2505合约看涨期权持仓量分布较为分散。看涨主要集中在平值附近的7900、8000以及相对虚值的8200、9000等几个行权价档位上，7900点可看作当前聚乙烯主力合约价格第一压力位；而看跌期权的持仓量主要集中在相对更虚值的7600、7500、7400等几个行权价档位上，当前看跌期权持仓量均超过1300手。对比来看平值及浅虚值附近的看跌期权持仓量普遍较低，约为800手左右。说明目前多空双方对后市的价格走势的看法分歧较大，大部分看多的投资者目前普遍认为认为上方空间较为有限，7900-8000左右可能存在较大压力；相对的偏空的投资者则认为未来聚乙烯可能存在更大的下降空间，直到7500-7600 附近为止。 数据来源：Wind恒力期货研究院 数据来源：WIND恒力期货研究院 数据来源：Wind恒力期货研究院 数据来源：Wind恒力期货研究院 聚乙烯期权的隐含波动率在节前不断走高至12%左右水平。节后波动率迅速回落，星期五（2/21日）收于8.3%。虽然聚乙烯属于常年维持偏低波动水平的品种一直，不过期权波动率今年的起点对比前期进一步下降，我们有理由怀疑未来聚乙烯波动率可能会继续维持在10%以下水平，且未来越难越获得高波动机会。当前聚乙烯期权成交额PCR指标变动情况可以更好为我们展示当前市场情绪，对于买入期权的市场中，成交额PCR越小，市场情绪越乐观。目前期权成交额PCR比值出现小幅度回升，说明市场前期乐观情绪有明显转向趋势，后续可能逐渐转为中性甚至偏空的情绪。 从短期来看，我们认为当前聚乙烯市场的新产能投放可能会压制盘面估值，整体来看一季度供给端压力偏大；而需求端来看，下游虽全面复工存在刚需支撑，但进一步增长空间不足。聚乙烯价格进一步上行压力较大，整体依旧维持相对偏空观点。对于聚乙烯这类常年维持低波动水平的品种，建议应以卖出期权思路为主，可短线介入L2505合约的适当行权价档位的卖出看涨期权策略以获取波动率回落及时间价值衰退的收益。 风险提示：流动性风险、原油价格扰动。 分析师承诺： 本人具有中国期货业协会授予的期货执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的报酬。 免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 恒力期货有限公司研究院 欢迎关注恒力期货及研究院公众号 联系人：郭嘉君电话：021-60299552网址：www.hengliqihuo.comE-MAIL：guojiajun@hengliqihuo.com