期货市场交易指引

期货市场交易指引 2025年2月27日 宏观金融 全球主要市场表现 黑色建材 棉纺产业链 ◆棉花棉纱：震荡运行◆苹果：震荡运行◆PTA：震荡调整 农业畜牧 ◆生猪：震荡偏弱◆鸡蛋：近月支持较强，远月逢高偏空◆玉米：震荡偏强◆豆粕：短期偏强，4-5月存回落预期◆油脂：区间波动 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 特朗普第二任期首次内阁会：4月2日起将“按时”对墨西哥加拿大两国加征关税；美方已决定对欧盟征收25%关税，并将“很快”宣布。乌政府批准与美国签署矿产框架协议，乌媒公布乌美矿产协议全文，泽连斯基：最终版本不涉及乌任何债务。特朗普称乌克兰“可以忘掉”加入北约。中概股下跌后A股市场韧性强，近期股市受外部影响较小，为国内资产重估行情扩散，产业逻辑强化带动股市价格中枢抬升，叠加两会预期，股指或震荡运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：适时止盈 止盈观望 行情分析及热点评论： 周三股债都经历了被小作文支配的一天。债市方面，经过连续的超跌回调后，债市多头情绪有所释放。早盘随着公开市场连续净投放，资金利率回落明显，盘中叠加未经证实的重启国债买卖等小作文助攻，各期限收益率有不同程度的修复。全天来看，今日债市运行还是延续了昨日午后偏暖的格局。临近两会市场消息面逐渐增多，但中长期来看仍要回归基本面交易。经历了近期的剧烈调整后，站在当下时点，不妨可以对短期行情更为乐观。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周三，螺纹钢期货价格大幅上涨，杭州中天螺纹3370，环比前一日上涨40元/吨，基差31（-26）。宏观政策方面，2月20日、21日，韩国、越南相继对我国钢材出口征收临时反倾销税，钢材出口面临回落压力；产业方面，螺纹钢需求恢复进程较快，上周表需数据大超预期，螺纹累库速度放缓，预计很快迎来库存拐点。后市而言：估值方面，当下螺纹钢期货价格略低于电炉平电成本，静态估值处于中性水平；驱动方面，国内政策、需求强度均还处于验证期，短期外需属于扰动因素，预计价格震荡运行为主。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡 投资策略：震荡 周三，铁矿期货价格震荡运行，受网传的今年粗钢压产5000万吨小作文影响，原料端承压运行，成材走势强于铁矿。现货方面，青岛港PB粉809元/湿吨（-1）。普氏62%指数106.85美元/吨（0），月均107.14美元/吨。PBF基差46元/吨（0）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,575万吨，环+1333.5。45港口+247钢厂总库存24,510.24万吨，环-25.10。247家钢企铁水日产227.51万吨，环-0.48。预计后续终端需求将会持续，但考虑到原料易获得和钢厂复产节奏，成材难以出现大的供需错配。关于反倾销，我们认为只会影响我国出口增长的斜率，依然看好今年钢材出口。综上，铁矿短期受库存边际好转和终端需求释放影响，预计两会前盘面高位震荡，创新高需要新的驱动。(数据来源：同花顺iFinD) ◆双焦低位震荡 行情展望：短线操作 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，主产地山西吕梁局部煤矿短暂停产，不过对整体产能影响有限，部分性价比较高煤种需求略有回升，坑口库存加速消化。进口方面，蒙煤受监管区库存高位及下游压价影响，价格延续承压态势。竞拍方面，虽有个别资源成交回暖，但整体交投仍显低迷。需求方面，焦炭第十轮提降落地加剧市场悲观情绪，焦企及钢厂原料采购维持谨慎，补库需求释放不足，乌海、临汾等地煤矿出货迟缓。综合来看，焦煤市场短期或维持震荡偏弱运行，需重点关注终端需求变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 焦炭：供应方面，第十轮提降后焦企利润持续收缩，多地陷入盈亏平衡或亏损状态，个别企业被迫小幅减产，但整体开工率仍维持高位。需求方面，铁水产量维持弱稳态势，钢厂成品材库存压力较大，对原料采购策略维持谨慎；贸易商观望情绪浓厚，投机需求疲软，社会库存消化缓慢，供需宽松矛盾暂未化解。港口市场交投清淡，贸易商持货压力不减，报价随期货盘面弱势调整。综合来看，焦炭市场短期或维持低位震荡，后期重点关注钢材终端需求兑现强度及焦煤成本支撑变化。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜震荡偏强 行情展望：区间偏强震荡运行 行情分析及热点评论： 本周铜价高位回落后震荡回升。市场焦点依然在于美关税对于全球贸易关系的影响，特朗普后续关税政策以及美联储政策前景亦存在不确定性。国内中央政府将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，积极性信号对市场情绪有所提振。基本面上，铜精矿现货TC仍然处于负数，精矿供应紧张不减；但受长假期影响社会库存仍处于积累状态，但增量明显放缓，现货市场随着假期结束逐步回归正轨，市场消费逐步体现出活力。最近一段时间AI接续新能源成为经济热点，算力需求或再次引发铜需求的额外增长，铜价在旺季逐步回归的预期及特朗普关税施压的综合影响下保持震荡偏强的局面。技术上看，沪铜维持震荡上行趋势，短期运行区间或在76500-79500之间。 ◆铝中性 行情展望：震荡偏强 行情分析及热点评论： 整体矿端供应逐步好转、价格逐步下行。氧化铝运行产能周度环比上升10万吨至9195万吨，氧化铝库存周度环比小幅增加1.1万吨至323.6万吨。山东某150万吨氢氧化铝项目逐步贡献氧化铝产量，广西地区某氧化铝厂二期第一条线开始出成品，不过亏损压力下更多氧化铝厂可能提前进行计划性检修。电解铝运行产能4390.4万吨，周度环比上升3.5万吨。中铝青海产能扩建升级项目逐步启槽，贡献产能净增量10万吨，双元铝业、新疆农六师基本完成投产计划，贵州安顺仍在复产。去年底因成本或检修原因减产的四川铝企积极复产中，广元林丰春节后通电复产，四川启明星加快复产并将于3月满产，广元弘昌晟预计4-5月满产，博眉启明星预计3月满产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.8%至61.6%。库存方面，铝锭、铝棒社库 继续季节性累库。国内两会在即，外部关税和经济下行压力之下，经济刺激政策仍然值得期待，叠加旺季到来，短期仍然建议适度逢低布局多单。但美国钢铝关税将于3月12日生效，届时将面临价格回落风险。 ◆镍中性 行情展望：震荡运行，建议逢高做空 行情分析及热点评论： 宏观面，随着目前特朗普推迟对墨加两国征收关税，投资者对关税担忧暂时减弱。美元指数跌至周内最低水平，为金属走势提供支撑。镍矿方面，印尼镍矿升水上调，菲律宾参议院通过禁止原矿出口的法案，镍矿端支撑走强。精炼镍方面，国内华东地区厂家维持投产，精炼镍产量持续攀升，国内库存累库。镍铁方面，矿端整体维持强势下镍铁边际上移，下游不锈钢需求偏强，镍铁短期价格预计较为强势。不锈钢方面，2月300系不锈钢粗钢排产168.3万吨，环比增加7.46%，同比增加27.03%。当前市场处于淡季，下游以刚需采购为主。硫酸镍方面，当前三元产业链对硫酸镍需求有限，硫酸镍供需双淡下疲弱持续，价格维持低位平稳。综合来看，镍供给过剩格局下基本面偏空，关注宏观事件影响，建议观望或逢高做空。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据安泰科，1月国内精锡产量为1.63万吨，环比减少8.7%，同比减少8%。12月锡精矿进口3706金属吨，环比减少27%，1-12月累计进口量同比减少4.5%。1月份印尼精炼锡出口量为1566吨，环比减少67%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，12月国内集成电路产量同比增速为12.5%，全球半导体贸易组织统计2024年全球半导体销售额增速将同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周增加1367吨。市场担忧刚果（金）局势对锡矿供应形成扰动，缅甸佤邦锡矿开采未恢复，1月印尼精锡出口处于季节性低位，下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑。近期锡原料端短缺仍然存在，但后期印尼精锡供应形成补充，建议持区间交易思路，参考沪锡03合约运行区间25.5-27.5万/吨，建议持续关注缅甸复产进展及下游需求端回暖情况。（数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美联储公布1月会议纪要，显示通胀压力仍存。美国1月PPI同比数据超预期，市场预期下次降息时间为9月。美国1月非农就业人数低于预期，失业率低于预期，特朗普宣布将征收对等关税，市场担忧贸易战将推高通胀，美联储1月议息会议暂停降息。地缘紧张局势持续，驱动贵金属价格偏强震荡。美联储暂停降息，鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行1月议息会议如期降息25基点。市场预计美联储3月议息会议仍会维持利率不变，鹰派降息指引之下，以及经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。策略上建议持区间交易思路，参考沪银04合约运行区间 7700-8500。消息面建议关注周五公布的美国1月核心PCE物价指数年率。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美联储公布1月会议纪要，显示通胀压力仍存。美国1月PPI同比数据超预期，市场预期下次降息时间为9月。美国1月非农就业人数低于预期，失业率低于预期，特朗普宣布将征收对等关税，市场担忧贸易战将推高通胀，美联储1月议息会议暂停降息。地缘紧张局势持续，央行购金进程延续驱动黄金价格偏强震荡。美联储暂停降息，鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行1月议息会议如期降息25基点。市场预计美联储3月议息会议仍会维持利率不变，鹰派降息指引之下，以及经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。策略上建议持区间交易思路，参考沪金04合约运行区间660-693。消息面建议关注周五公布的美国1月核心PCE物价指数年率。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：低位震荡。 行情分析及热点评论： 2月26日PVC主力05合约收盘5167元/吨（-44），常州市场价4950元/吨（-40），主力基差-217元/吨（+4），广州市场价5100元/吨（-20），杭州市场价4980元/吨（-40）；兰炭中料675（-70）元/吨，乌海电石2450（0）元/吨，乙烯7700（0）元/吨。长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，且出口体量总体占比小；供应端仍有新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，库存高企供应压力较大；基本面依旧是需求不足、产能过剩，供需宽松格局。一季度不少新产能投放，出口预计有一定支撑，但地产低迷内需疲弱，整体PVC去库压力较大。整体预期震荡运行，基本面驱动有限，跟随宏观趋势。后期关注新增投产进度、春检落地情况、下游复工以及出口情况等，政策端关注两会以及美联储降息、特朗普上台后的政策变化等。（数据来源：隆众资讯，同花顺） 行情展望：短期观望，中期关注低多机会。 行情分析及热点评论： 2月26日烧碱主力SH05合约收2761元/吨（-88），山东市场主流价910元/吨（-20），折百2844元/吨（-63），液氯山东-400元/吨（+50）。2月27日开始，山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格下调30元/吨，执行出厂在860元/吨（折百2688元/吨）。夜盘再创新低。春节累库，氧化铝投产推迟消息扰动，节后非铝恢复缓慢，盘面升水受到打压，多头信心动摇离场，盘面大幅下行。目前主力盘面最低下探至2750附近，短期调整空间面临收窄，关注魏桥送货情况及现货价格，非铝恢复和库存去化情况。中期仍有向好预期，春季检修+氧化铝投产（创源100+文丰160-320+广西华昇200）备货，关注氧化铝的投产情况，仍有阶段性供需错配的