金融衍生品日报

金融衍生品日报 研究员：孙锋 金融衍生品日报 期货从业证号：F0211891投资咨询从业证号：Z000567：021-65789277：sunfeng@chinastock.com.cn 一、财经要闻 1.人社部等七部门印发《关于健全创业支持体系提升创业质量的意见》，提出面向高校毕业生、农民工、退役军人、就业困难人员等重点群体，分型分类提供创业支持保障，促进创业带动就业；做好稳岗扩岗支持，将不裁员、少裁员的创业主体纳入金融助企稳岗扩岗专项贷款范围，提高单户最高授信额度。 2.数据显示，今日南向资金净买入额超200亿港元。 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416投资咨询从业证号：Z0015142：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 3.央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，2月25日开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.20%，最低投标利率1.80%，中标利率2.00%。 4.央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，2月25日以固定利率、数量招标方式开展了3185亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。数据显示，当日4892亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1707亿元。 二、投资逻辑 股指期货：周二股指震荡回落，至收盘，上证50指数跌1.16%，沪深300指数跌1.11%，中证500指数跌1.08%，中证1000指数跌0.44%，沪深两市成交额为1.93万亿元。 研究员：沈忱CFA 受隔夜中概股大跌影响，A股市场大幅低开，之后震荡反弹。但尾盘再现跳水，主要股指以下跌报收。两市个股跌多涨少，下跌个股超3700只。盘面上，工业母机概念走强；光伏产业链、汽车产业链等先进制造业、低空经济、飞行汽车概念、光刻机、国家大基金持股等自主可控概念先后拉升；人形机器人、华为手机、消费电子、无人驾驶等概念表现强势。跌幅方面，转基因、粮食种植、化肥等农业概念上演一日游；游戏、传媒、多模态、AIGC等AI应用概念全线走低；DeepSeek概念持续回调；房地产、银行、中特估、高股息等大部分行业全线回落。 期货从业证号：F3053225 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 股指期货全线回落，至收盘，主力合约IH2503跌0.88%，IF2503跌0.8%，IC2503跌0.56%，IM2503跌0.01%。各品种基差小幅反弹，贴水出现收窄。IC、IF和IH成交分别下降4.2%、2.7%和10.1%，IM成交增加4.1%；。IC、IF、IH和IM持仓分别增加1%、1.3%、0.2%和1.8%。 海外市场的下跌对A股产生了影响。受隔夜中概股大跌影响，A股市场大幅低开，午盘前虽然持续反弹，但午后再度回落。从结构看，前期大涨的人工智能相关板块回调明显，特别是高位个股本周杀跌对市场人气有影响。另一方面，保险、酿酒、券商板块跌幅居前，使大型指数表现欠佳；机器人板块逆势走强，但未能扛起大盘。市场融资余额再度达到近1.9万亿元附近，接近去年末的最高水平，投资者心态趋于谨慎。综上所述，连续上涨之后，热点板块需要消化获利盘，市场风险偏好有所下降，股指将出现震荡。 金融期权：今日A股市场个股层面普跌，全市场成交额近2万亿元。宽基指数表现分化，中小市值类指数韧性较强。 期权方面，各期权品种成交量较上一交易日基本持平。沪市500ETF期权成交相对活跃。隐波方面，市场连涨行情放缓，实际波动回落，多数期权品种隐波中枢较周五回落。 近期市场情绪反复较多，且由于标的实际波动有所上行导致隐波溢价开始收窄。另外标的与隐波走势相关性多有变化。在此背景下，预期隐波将维持高弹性。交易上，以结构性卖方头寸保持vega中性，正theta暴露为宜，做好压力测算，减少日内delta对冲频率。 国债期货：周二国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.69%，10年期主力合约涨0.25%，5年期主力合约涨0.16%，2年期主力合约涨0.06%。现券方面，银行间主要期限国债收益率多数回落近4bp。 今日央行开展3185亿元7天期逆回购和3000亿元中期借贷便利，合并口径净投放1293亿元流动性。市场资金面维持紧平衡状态，资金价格绝对值仍显偏高。短端方面，银存间主要期限质押回购加权平均利率涨跌互现，其中7天期跨月资金价格上行至2.2%上方。“长钱”方面，1年期国有和股份制银行同业存单利率在1.9950%附近，较上一交易日上行2bp。 今日债市走势一波三折，日内振幅较大。早间受隔夜中概股、港股期货大幅走弱影响，避险因素抬升债市情绪，期债盘面高开后一度短暂走强。不过随后权益市场跌幅逐步收窄，叠加资金价格仍高，债市情绪快速转弱，各期限期债主力合约一度创出调整以来新低。午后，受央行货币政策委员会委员王一鸣对2月经济形势相关表态影响，债市做多情绪再起，期债盘面呈现V型反弹。 短期来看，当前央行对流动性的呵护态度仍不明朗，资金价格暂未大幅转松。与此同时，近几日债市调整过程中，保险等配置盘实际上也并未积极买入。在此情况下，我们认为债市阶段性的调整可能并未就此结束。 而同样需要留意的是，一方面基本面数据暂难支持债市走势彻底反转，市场风险偏好也有所起伏；另一方面，盘中TL下季合约CTD券与活跃券利差一度扩至15bp，10Y-7Y期限利差也压缩至不足2bp，叠加期债盘面仍有一定贴水，低位继续做空T、TL合约的性价比不高。 操作上，单边建议投资者前期空单止盈后，暂观望为主。 期现套利方面，TL合约贴水幅度不低，叠加其CTD券流动性溢价较高，我们建议投资者关注TL下季合约潜在的反套机会（即做空30Y活跃券的同时，做多TL下季合约）。而当前TS下季合约IRR偏高，若资金面后续有所转松，建议投资者可关注TS下季合约潜在的期现正套机会。 曲线交易和跨期套利同样建议暂观望，等待资金面转松信号与政策面驱动落地。 交易策略：股指期货，震荡运行；国债期货，关注潜在的TL反套、TS正套机会 风险因素：内外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799