2024年纯利下跌14%；派息率提高

光大水务(1857 HK) 2024年纯利下跌14%；派息率提高 2024年盈利同比下跌14%。光大水务公布2024年业绩，期内收入68.5亿港元，同比增长2%，归属于母公司盈利10.2亿港元，同比减少14%，每股中期股息5.81港仙，全年派息11.9港仙，派息比率由30%提高至33%。收入增长惟盈利下跌主要因为1）建造服务收入比重增加及建造服务成本增加，令整体毛利率下调4个百分点至38%；2)行政开支同比增长10%。 建造收入占比上升至39%。由于期内筹建项目先后开工，年内建设项目增加，建造服务收入同比上升28%，并占整体收入的39%；营运收入则同比下降9%，占整体收入的41%；财务收入占整体收入16%；建造合约收入及技术服务收入占4%。 期内落实投资5个新项目。2024年上半年集团共投资落实5个新项目及签署2份现有项目的补充协议﹐涉及总投资额8.96亿元人民币；新承接外部委托运营等轻资产业务，涉及合同金额10.33亿元人民币。截至去年底，集团共投资并持有171个环保项目，涉及总投资约316.75亿元人民币，设计水处理及供水总规模约为每日766万立方米。 业绩会重点。以下为光大水务业绩会重点。1)2024年运营现金流为18.5亿港币，同比增长40%。应收账款回款率在2024年接近80%，在2023年为73%，在2022年为72%。2)公司2024年资本开支为22亿至24亿左右。2025年资本开支预计为17亿至20亿。预计2026年及2027年资本开支与2025年持平。3)营现金流和资本开支的差额正在收窄，预计2025年或2026年自由现金流可以转正。过去3年公司的派息率维持在30%左右，2024年为33%，未来将保持稳中有升的派息政策。 目标价1.57港元。我们预测2025年光大水务营业收入为73.9亿港元，同比增长7.9%，盈利为12.1亿港元，同比增长18.7%。根据我们现金流折现模型，目标价1.57元，相当于2025年预测市盈率4.1倍，预测股息率7.7%，持有评级。 光银国际研究部 陈惠杰Dominic.chan@cebi.com.hk(852)-2916-9631陈义昌William.chen@cebi.com.hk 证券研究报告2025年2月26日 1)估值 我们估值假设基于目前金融市场表现及整体环保行业表现。我们假设公司WACC及永续增长率分为6.3%及1%。以下为我们的主要假设。 我们预测光大水务2025年每股盈利为0.39港元。基于现金流折现模型﹐我们给予公司目标价为1.57港元，给予持有评级。 重要披露及免责声明 本报告由光银国际资本有限公司(“光银国际资本”)撰写生产和分发，并由香港证监会监管。本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息，光银国际资本及其联属公司(统称为“光银国际”)力求但不担保这些信息的准确性、有效性和完整性。 本报告没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，并不构成个人投资建议，客户据此投资，责任自负。客户在阅读本研究报告时应考虑报告中的任何意见或建议是否符合其个人特定状况。光银国际及其各自的公司董事、员工及代理，都不为阁下因依赖该等信息所遭受的任何损失而承担责任。 本报告的内容不代表光银国际的建议，也不构成与上述有关证券的任何买卖/交易协议。本报告不拟作为买入或卖出要约，也不打算招揽购买或出售上述证券。证券价格可能上下波动。可能变得毫无价值。购买和出售证券可能会产生损失，而不是利润。 研究报告所载的资料及意见，如有任何更改，本司将不作另行通知。此外,光银国际的销售人员，交易员或其他持牌人员可能提供口头或书面市场评论或交易想法，这些意见可能与本报告中提出的建议和意见不一致，并得出不同的结论。光银国际可能采取与报告中建议及/或观点不一致的立场或投资决定。 本报告仅向特定客户传送，未经光银国际书面授权许可，任何人不得引用、转载以及向第三方传播，否则可能将承担法律责任。在一些司法管辖区域内，针对或意图向该等区域内的市民、居民、个人或实体发布、公布、供其使用或提供获取管道的行为会违反该区域内所适用的法律或规例或令光银国际受制于任何注册或领牌规定，则本研究报告不适用于该等司法管辖区域内的市民、居民或身处该范围内的任何人或实体。 本报告仅提供给香港客户，不会提供给美国客户。编制本报告的分析师未在美国注册或获得美国金融业监管局的分析师资格。 特殊披露 分析师，陈惠杰(香港证监会中央编号:APP609)、陈义昌(香港证监会中央编号:BVI289)作为香港证监会持牌人及本研究报告全部或部分撰写人，谨此证明有关就研究报告中提及的所有公司及/或该公司所发行的证券所做出的观点，均属分析师之个人意见。分析师亦在此证明，就研究报告内所做出的推荐或个人观点，分析师幷无直接或间接地收取任何补偿。此外，分析师及分析师之关联人士幷没有持有研究报告内所推介股份的任何权益，幷且没有担任研究报告内曾提及的上市法团的高级工作人员。 股票评级的解释:(i)买入:股票投资回报在未来12个月的潜在涨幅超过10%;(ii)持有:股票投资回报在未来12个月的潜在变幅在-10%至+10%之间及(iii)卖出:股票投资回报在未来12个月的潜在跌幅超过10% 行业评级的解释(i)超配:行业投资回报在未来12个月的潜在涨幅超过10%;(ii)中性:行业投资回报在未来12个月的潜在变幅在-10%至+10%之间;(iii)低配:行业投资回报在未来12个月的潜在跌幅超过10%及(iv)未评级:光银国际并未给予行业投资评级 光银国际可能在过去12个月内与报告中公司有投资银行业务或其他业务关系（如配售代理、牵头经办人、保荐人、包销商或自营买卖证券），同时亦有可能持有财务权益及/或证券/或衍生工具。投资者务请注意光银国际或会存在利益冲突，可能影响本报告的客观性。 版权所有光银国际。未经光银国际书面许可，禁止任何形式的发布，转载，发行，引用。