能源化工日报

2025-02-26 原油 2025/2/26原油早评：WTI主力原油期货收跌1.79美元，跌幅2.52%，报69.12美元；布伦特主力原油期货收跌1.83美元，跌幅2.44%，报73.09美元；INE主力原油期货收跌25.00元，跌幅4.25%，报563.1元。 能源化工组 数据方面：中国原油周度数据出炉，原油港口库存累库0.23百万桶至196.78百万桶，环比累库0.12%；汽油商业库存累库0.67百万桶至92.95百万桶，环比累库0.72%；柴油商业库存去库0.70百万桶至113.22百万桶，环比去库0.62%；总成品油去库0.03百万桶至206.17百万桶，环比去库0.02%。主营炼厂开工维持71.17%；独立炼厂下滑至43.21%。 李晶首席分析师从业资格号：F0283948交易咨询号：Z00154980755-23375131lijing@wkqh.cn 消息方面：美国财政部发布对与伊朗相关石油公司的新制裁，主要开始限制帮助伊朗转运的国家以及地区，同时制裁了相关8艘油轮。 短期来看，原油短线受地缘政治溢价如期回落，就当前基本面油价不宜追空。长期来看，油价2025年仍然呈现供大于求的格局，OPEC内部产油小国已明显与沙特的减产挺价方针出现分歧，特朗普上任后的政治举措基本符合我们的预测，油价中枢仍易跌难涨。当前油价震荡偏多对待但高度有限，建议投资者把握节奏，做好风控，等待拐点出现。 张正华高级分析师从业资格号：F270766交易咨询号：Z00030000755-233753333zhangzh@wkqh.cn 甲醇 20250226甲醇2月25日05合约跌28，报2540，现货跌8，基差+57。煤炭持续走弱，甲醇成本走低，煤制企业利润维持高位水平，高利润刺激下预计国内供应维持在高位水平，海外开工相对低位，但预计3月之后逐步回归，届时供应压力将逐步走高。需求端港口MTO停车，开工回落到低位水平，当前下游利润依旧偏低，整体需求提振有限。供高需弱背景下港口库存进一步走高，但港口烯烃装置利空逐步落地，需求继续大幅走弱的空间也较为有限，因此预计甲醇单边持续下跌的可能性较小，但向上也缺乏驱动，单边参与难度较大，整体建议观望为主。 刘洁文甲醇、尿素分析师从业资格号：F03097315交易咨询号：Z00203970755-23375134liujw@wkqh.cn 尿素 20250226尿素2月25日05合约涨12，报1831，现货涨30，基差+9。现货仍在不断走高，企业利润持续回升，后续旺季需求预计仍将支撑现货价格震荡走高，企业利润的进一步改善有助于旺季供应的稳定性。需求端复合肥开工快速回升，成品高位去化，对原料需求增多，农业需求旺季的到来将持续为尿素需求提供支撑。库存方面，国内已进入季节性去库阶段，关注企业去库斜率。策略方面，鉴于后续尿素仍有较多的新增产能释放，且当前日产规模较大，大格局供应依旧偏宽松为主，但近端基本面的改善也将支撑现货价格，因此单边预计上下空间都较为有限，可以逢低关注月间价差的正套机会。 橡胶 20250226关注工业品整体气氛 徐绍祖（联系人）聚烯烃分析师从业资格号：F0311506118665881888xushaozu@wkqh.cn 股市和黑色系下跌。橡胶胶价跟随下跌。市场关注的焦点，还是NR的现货偏紧，以及NR2503对04升水。受月底影响，NR胶价波动率可能加大。 多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气可能有助于橡胶减产。市场对收储轮储也或有预期。政策的利好扭转了需求的预期。NR现货偏强。天然橡胶空头认为需求平淡，处于季节性淡季。胶价高会刺激全年大量新增供应，减产幅度可能不及预期。 马桂炎（联系人）聚酯分析师从业资格号：F0313638113923915659magy@wkqh.cn 行业如何？ 截至2025年2月20日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为66.67%，较上周走高4.24个百分点，较去年同期走高23.47个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为79.98%，较上周走高6.50个百分点，较去年同期走高16.80个百分点。 截至2025年2月16日，中国天然橡胶社会库存136.97万吨，环比增加0.64万吨，增幅0.47%。中国深色胶社会总库存为79.05万吨，环比减少0.27%。中国浅色胶社会总库存为57.92万吨，环比增1.5%。截至2025年2月14日，青岛保税区橡胶库存43.07(-1.11)万吨。 现货 泰标混合胶17050（-150）元。STR20报2100（-30）美元。STR20混合2080（-20）美元。山东丁二烯10900（-250）元。江浙丁二烯10800（-200）元。华北顺丁13600（0）元。 操作建议： 橡胶胶价震荡下跌。建议偏短线交易。比如NR2504在15350以上短多，15150以下短空，设好止损。灵活处理，快进快出。我们前期推荐买20号胶现货空RU2505，我们认为应该尽快全部平仓。为期半年的推荐，获得良好的结果。考虑政策利好，等市值买股票ETF空RU2505也可以适当考虑。 苯乙烯 2月25日04合约跌13元/吨收盘价8470元/吨，华东现货8525元/吨较前日跌10元/吨，基差+70元/吨较前日走强13元/吨，主要是盘面领跌。成本端纯苯价格承压下跌，苯乙烯在高供应的情况下，维持高库存跌价去库，下游除过EPS其他恢复缓慢。在此背景下，苯乙烯价格承压。基于前期提到的产能错配，我们仍旧维持中长期价格偏强运行的判断。操作建议：短期建议观望或短空，中长期等待这波利空释放后的买入机会。 2月25日05合约跌44元/吨收盘价5211元/吨，期货盘面增仓下跌收大阴线。华东现货5050元/吨较前日跌10元/吨，基差-221元/吨较前日走强24元/吨。PVC供给处于高位，整体库存累库为主，成本端兰炭小幅走弱，电石因限电缓解内蒙供应出现明显提升，电石承压。当前市场供强需弱价格承压，在PVC检修及需求恢复好转前，短期05合约价格承压，存在需求证伪风险。操作建议：观望为主或偏弱对待。 聚烯烃 2025/2/26聚乙烯，期货价格下跌，分析如下：现实端需求端进入季节性淡季，现货价格下跌。成本端原油价格低位震荡，PE估值向上空间有限。一季度供应端新增产能较大，供应端或将承压。上中游库存去库，对价格支撑尚存；春节后，需求端农膜订单边际回升，房地产宏观预期转好，但现实端下游开工率回升幅度有限，将其负反馈传递至价格中枢下移。短期矛盾不突出，预计2月伴随检修集中回归和新增产能落地，聚乙烯价格或将下行。 基本面看主力合约收盘价7846元/吨，下跌11元/吨，现货8140元/吨，下跌10元/吨，基差294元/吨，走强1元/吨。上游开工87.11%，环比上涨0.73 %。周度库存方面，生产企业库存53.07万吨，环比去库1.98万吨，贸易商库存4.43万吨，环比累库0.16万吨。下游平均开工率27.34%，环比上涨6.24 %。LL5-9价差71元/吨，环比扩大2元/吨。 2025/2/26聚丙烯，期货价格下跌，分析如下：美国务院宣布将接管巴拿马运河管理权，LPG价格向下空间打开，成本端支撑松动。现实端需求端进入季节性淡季，现货价格无变动，预计维持震荡；成本端原油价格震荡下行，LPG下游化工需求利润修复，开工率持触底反弹，叠加燃烧需求旺季，因此PP估值或阶段性小幅向上。2月供应端新增产能较多，供应端或将承压。需求端下游开工率进入季节性淡季，伴随塑编订单回落，现实端下游开工率或已见顶，今年塑编、BOPP订单数量远不及往年同期。检修高位回落导致上中游库存去化放缓，贸易商低价出货意图明显。期限结构保持水平结构。预计2月中长期聚丙烯价格维持震荡偏弱。 基本面看主力合约收盘价7353元/吨，下跌13元/吨，现货7425元/吨，无变动0元/吨，基差72元/吨，走强13元/吨。上游开工77.61%，环比上涨1.02%。周度库存方面，生产企业库存69.4万吨，环比累库1.46万吨，贸易商库存18.17万吨，环比去库2.36万吨，港口库存7.17万吨，环比去库0.06万吨。下游平均开工率47.01%，环比上涨3.39%。LL-PP价差493元/吨，环比扩大2元/吨，建议跟踪LL05合约基差回落节奏，逢高做空LL-PP价差。 聚酯 2025/02/26 PX早评： PX05合约下跌6元，报7114元，PX CFR上涨1美元，报879美元，按人民币中间价折算基差153元（+15），5-9价差-94元（+4）。PX负荷上看，中国负荷85.3%，亚洲负荷76.4%，装置方面，国内装置变动不大，几套装置负荷小幅波动，海外方面日本出光两套共41万吨装置于2月上旬及本周因故停车，预计2月底3月初重启。PTA负荷78.2%，环比下降1.5%，装置方面，逸盛海南、恒力惠州检修，逸盛新材提负，中国台湾一套55万吨装置检修中。进口方面，2月中上旬韩国PX出口中国16.2万吨，环比下降3.4万吨。库存方面，12月底库存389万吨，去库9万吨。估值成本方面，PXN为211美元（-5），石脑油裂差116美元（-13）。短期检修仍 然较少，PX整体平衡偏累，且受原油下跌拖累，基本面改善时间主要在三月之后，但其改善幅度受到PTA检修计划的拖累，向上估值走扩的动力一方面需要依靠意外的检修计划，另外一方面需要美国汽油较好的表现以及走扩的美韩芳烃价差，因此在出现检修和芳烃价差走扩之前，主要跟随成本原油波动，短期建议观望。 2025/02/26 PTA早评： PTA05合约下跌10元，报5048元，华东现货上涨5元，报5000元，基差-52元（+11），5-9价差-18元（+6）。PTA负荷78.2%，环比下降1.5%，装置方面，逸盛海南、恒力惠州检修，逸盛新材提负，中国台湾一套55万吨装置检修中。下游负荷87.7%，环比上1.6%，装置方面，252万吨装置重启，187万吨装置检修，中鸿及宇越两套新装置投产。终端加弹负荷上升26%至85%，织机负荷上升18%至71%。库存方面，2月14日社会库存（除信用仓单）环比累库14万吨，到337万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费下跌1元，至233元，盘面加工费下跌7元，至381元。基本面预期3月进入检修季，加工费持续改善，绝对价格方面，原油中期仍有下跌预期，PTA加工费的改善空间相对有限，PXN的反弹需要进一步的检修及美国汽油表现催化，因此整体上估值改善空间有限，短期跟随原油为主，建议观望。 2025/02/26乙二醇早评： EG05合约下跌42元，报4624元，华东现货下跌9元，报4676元，基差31元（+1），5-9价差-48元（0）。供给端，乙二醇负荷72.3%，环比下降2%，其中合成气制73.3%，乙烯制71.8%，合成气制装置方面，天盈重启中；油化工方面，古雷石化检修。海外方面，沙特JUPC3#、Sharq3#检修，科威特53万吨装置重启，美国南亚119万吨装置重启，MEGlobal检修。下游负荷87.7%，环比上1.6%，装置方面，252万吨装置重启，187万吨装置检修，中鸿及宇越两套新装置投产。终端加弹负荷上升26%至85%，织机负荷上升18%至71%。进口到港预报9.1万吨，华东出港2月23日0.9万吨，出库下降。港口库存79.6万吨，累库1.5万吨。估值和成本上，石脑油制利润为-735元，国内乙烯制利润-772元，煤制利润1381元。成本端乙烯上升至900美元，榆林坑口烟煤末价格下降至490元。前期进口持续偏高，供给负荷高位叠加下游旺季，港口持续累库导致2月震荡偏弱走势，3月基本面将有所好转，一方面2月美国和沙特多套装置计划检修，另外一方面下游将恢复高负荷，上游负荷也从高位下滑，显性库存预期从3月起重新去库，关注3月后的做多机会，但谨防海外检修落地不及预期，以及终端和聚酯高库存带来的负反馈风险。 能源价格数据汇总表 能