核心观点
- 预期2024年全球棉花种植面积增加，主要由于美国棉花面积恢复增长、巴西棉花面积预计增长10%、新疆棉花种植面积预期增加4-5%。
- 棉花供需总体宽松，内需和外需或异步，目前产品库存处于累库状态。
- 国内纱线和坯布利润有修复处于盈亏平衡亏损带，国际上印度、越南、巴纱利润从亏损状态有所修复，但总体消费动力不足。
- 国内经济恢复需要时间，宏观政策消费提振与中美贸易壁垒对出口担忧形成博弈。
- 棉价在低估值区域，做空动能减弱，存在波动性行情。
- 临近金三银四，下游市场关注度提升，或对棉价有所提振，但总体在弱基本面背景下，预期棉价维持区间震荡运行。
关键数据
- 2024年我国纺织品和服装出口总额为3011.02亿美元，同比增长2.07%。
- 截止2月15日全国棉花商业库存568.11万吨，较1月底减少6.56万吨，降幅1.14%。
- 2024/25财年(2024年7月-2025年1月)，巴基斯坦的纺织品服装出口总额达107.7亿美元，同比增长10.6%。
- 12月印度尼西亚进口棉花3.2万吨，环比增加1.6%，同比减少3.5%。
- 2024/25年度全球棉花总产预期2622.8万吨，环比调增0.8%；全球消费量预期2524.5万吨，环比调增1.2万吨；全球期末库存1707.3万吨，环比增加0.6%。
- 24/25年度，我国棉花总供应稳定在1545万吨，总需求稳定815万吨。
- 25/26年度，我国棉花总供应为730万吨，总需求为770万吨。
- 2.7-2.13日一周美国2024/25年度陆地棉净签约70874吨，装运陆地棉67653吨，再度创下年度以来最高单周装运量。
- 1 月底全国棉花商业库存 574.67 万吨，较上月增加 6.16 万吨，增幅 1.08%。
- 截至 1 月底纺织企业在库棉花工业库存量为 98.03 万吨，较上月底增加 1.08 万吨。
- 郑棉仓单：24/25产季，截止2月21日，仓单数量6912张，较上周增加633张。
- 截至2月11日，ICE棉花期货市场非商业性期货加期权持仓净多单-44344张，较前一周增加3933张。
研究结论
- 建议皮棉加工企业高位套保或者关注场内场外看跌期权规避风险；纺织用棉企业随采随用；投机者建议观望。
- 预期棉价维持区间震荡运行，临近金三银四，下游市场关注度提升，或对棉价有所提振。
- 全球纺织产业链还未全面进入到正反馈，国内经济恢复需要时间，宏观政策消费提振与中美贸易壁垒对出口担忧形成博弈。
