棉纺产业周报：关注金三银四，区间震荡中或反弹

关注金三银四，区间震荡中或反弹 2025-02-24长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 【长期研究|棉纺团队】研究员：洪润霞执业编号:F0260331投资咨询编号:Z0017099黄尚海执业编号:F0270997投资咨询编号:Z0002826联系人：钟舟执业编号:F3059360顾振翔执业编号:F3033495 周度观点01 1整体观点：预期明年全球棉花种植面积增加，一方面由于美国种植大豆玉米效益严重下滑，美国棉花面积恢复增长空间，同时天气也有恢复空间，另一方面，巴西棉花面积预计增长10%，新疆种植玉米番茄亏损，棉花有补贴，预计改种棉花面积预期增加4-5%，棉花供需总体宽松，内需和外需或异步，目前产品库存处于累库，国内纱线和坯布利润有修复处于盈亏平衡亏损带，国际上印度、越南、巴纱从利润亏损状态有所修复，总体消费动力不足，全球纺织产业链还未全面进入到正反馈。目前国内经济恢复需要时间，国内宏观政策消费提振与中美贸易壁垒对出口担忧形成博弈，1月特朗普上台，春节期间中美贸易战展开，美国对华关税增加，市场情绪波动，美国已进入降息通道，棉价在低估值区域，做空动能减弱，从风险收益比角度存在支撑，同时又面对国外的不确定性影响冲击压力，存在波动性行情。临近金三银四，下游市场关注度提升，或对棉价有所提振，但总体在弱基本面背景下，预期棉价维持区间震荡运行。 策略建议：建议皮棉加工企业，高位套保或者关注场内场外看跌期权规避风险；纺织用棉企业随采随用；投机者建议观望。2 风险因素：国内消费恢复超预期、经济出现严重下滑、国内外宏观政策出台3 行情回顾02 Ø本周棉花期货价格重心震荡继续上移，目前国内市场基本面变化不大，下游市场运行尚可，棉纱库存处于低位，市场刚需采买，但新增订单不足，目前以消耗节前备货、观望为主，临近金三银四，市场有所期待。 宏观面：国内宏观经济呈现强力回升态势03 Ø央行行长潘功胜：2024年，中国实现了全年5%的经济增长目标。特别是去年9月下旬以来，中国政府推出了一揽子增量政策，有效提振社会信心。下一步，中国政府将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化宏观经济政策的逆周期调节。 Ø国家领导人在民营企业座谈会上强调，党和国家对民营经济发展的基本方针政策，已经纳入中国特色社会主义制度体系，将一以贯之坚持和落实，不能变，也不会变。新时代新征程民营经济发展前景广阔、大有可为，广大民营企业和民营企业家大显身手正当其时。 Ø央行：2月，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，均与上月持平。 Ø2月14日，中国人民银行发布的数据显示，1月份我国人民币贷款增加5.13万亿元，同比多增2100亿元；社会融资规模增量为7.06万亿元，同比多增5833亿元，创历史同期最高水平。 Ø当地时间2月19日，美联储公布联邦公开市场委员会（FOMC）1月28日至29日的会议纪要。会议纪要显示，美联储同意将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%之间。委员会一致认为，最近的指标表明经济活动继续以稳健的速度扩张。目前通胀率仍然略高，经济前景不确定，实现就业和通胀目标的风险大致平衡。 Ø美国上周初请失业金人数为21.9万人，预期21.5万人，前值自21.3万人修正至21.4万人。数据来源：华尔街、财经早餐、长江期货 产业链：2024年我国的纺服消费同比略有回升04 Ø2024年我国纺织品和服装出口总额为3011.02亿美元，相较于2023年的2950.01亿美元同比增加2.07%。其中纺织品出口额为1419.59亿美元，同比增长5.7%。高于总体纺织品服装出口的增速，显示出纺织品在国际市场上的竞争力较强。同期，我国服装出口额为1591.43亿美元，同比增长0.3%。虽然实现了正增长，但增速较低，表明服装出口竞争较纺织品略差。 Ø截止2月15日全国棉花商业库存568.11万吨，较1月底减少6.56万吨，降幅1.14%。纺织企业在库棉花工业库存量为95.36万吨，较上月底减少2.67万吨。 Ø根据统计，巴基斯坦2025年1月份的纺织品服装出口额达16.86亿美元，同比增加15.85%，环比增加14.12%;出口棉纱2.47万吨，同比减少22.36%，环比增加7.44%；出口棉布2.86亿吨，同比增加0.9%，环比增加12.96%。2024/25财年(2024年7月-2025年1月)，巴基斯坦的纺织品服装出口总额达107.7亿美元，同比增加10.6%;共出口棉纱15.92万吨，同比减少26.87%;共出口棉布20.37万吨，同比减少4.32%。 Ø12月印度尼西亚进口棉花3.2万吨，环比（约3.1万吨）增加1.6%，同比（3.3万吨）减少3.5%。从当月进口来源来看，巴西棉仍是最大进口来源，占当月进口总量的约50%；澳棉则排第二，占比为34%。从累计情况来看，2024/25年度（2024.8-2025.7）前5个月印尼累计棉花进口量18.0万吨，同比（17.7万吨）增加1.9%。其中，累计进口量最大的仍为澳棉（7.1万吨），占比39.2%；其次是巴西棉（6.7万吨），占比37.3%；美棉（2.4万吨）排第三，占比13.5%。数据来源：中国棉花信息网、海关总署、长江期货 全球供需平衡表：全球供应调增期末库存创新高05 Ø据美国农业部（USDA）最新发布的2月份全球棉花供需预测报告，2023/24年度全球棉花产量数据未见明显调整，消费上调，基于此，期末库存有所减少。2024/25年度供需预测中，全球棉花总产预期再度上调，消费预期略增，由于供应增量远高消费，本年度期末库存再度增加。 Ø24/25年度全球棉花总产预期2622.8万吨，环比调增22.1万吨，增幅0.8%；全球消费量预期2524.5万吨，环比调增1.2万吨；出口量925.5万吨，环比调增0.6万吨，增幅0.1%；全球期末库存1707.3万吨，环比增加11.0万吨，增幅0.6%。 国内供需平衡表：新年度产消均减期末库存增加06 Ø24/25年度，总供应方面，期初库存681万吨。产量方面，全国总产调至684万吨。进口方面，考虑国内棉花丰产，特朗普加征关税带来的不确定性，以及美元汇率偏强运行不利进口等因素，将年度进口量继续下调10万吨。由此年度总供应稳定在1545万吨。总需求方面，1月下游企业年底备货叠加“抢出口”使得纺织市场需求好转，成品有所去库，但临近春节纺企陆续放假，用棉量整体稳中略降。由于外需形势尚不明朗，内需方面纺服消费将总体平稳，总需求稳定815万吨。Ø25/26年度，总供应方面，期初库存为730万吨。产量方面，2025年全国种植面积预期同比增幅0.8%。近三年平均单产推算全国总产673万吨，较上年度减少10.9万吨。总需求方面，美国对中国商品加征10%关税，不利纺服产品出口。预计新年度国内经济将保持稳定增长，棉花内需消费维持基本稳定。预计纺棉消费为770万吨，较本年度减少5万吨。 数据来源：USDA、长江期货 美棉出口：陆地棉签约环比增加装运创年度新高07 Ø据美国农业部（USDA），2.7-2.13日一周美国2024/25年度陆地棉净签约70874吨（含签约71690吨，取消前期签约816吨），较前一周增加28%，较近四周平均增加18%。装运陆地棉67653吨，较前一周增加14%，较近四周平均增加39%，再度创下年度以来最高单周装运量。净签约本年度皮马棉3946吨，较前一周大幅增加；装运皮马棉1474吨，较前一周大幅增加。周内签约新年度陆地棉7779吨，签约新年度皮马棉227吨。 Ø当周中国对本年度陆地棉净签约量9389吨（含签约9934吨，取消前期签约545吨）较前一周大幅增加146%；装运3719吨，较前一周减少7%。签约皮马棉998吨，未装运皮马棉。 工商业库存同环比续增08 Ø1月底全国棉花商业库存574.67万吨，较上月增加6.16万吨，增幅1.08%，高于去年同期17.97万吨，增幅3.23%。 Ø据调查，截至1月底纺织企业在库棉花工业库存量为98.03万吨，较上月底增加1.08万吨。纺织企业可支配棉花库存量为132.76万吨，较上月底增加1.53万吨。 Ø工商业库存合计672.7万吨，同比增加26.31万吨。 美棉气候：西得州气温回暖中南地区寒潮预警09 Ø西南棉区：周四，西得州天气晴朗且气温显著回升，但最高气温仍低于近年同期平均水平，在-6℃左右。周五，当地气温将进一步回暖。自周二以来，多数地区气温将首次升至0℃以上。预计此次升温将持续至下周，当地最高气温预计在15-26℃。当地地下水供应不足，多数地区仍受旱情困扰，但未来几天，当地无降水。 Ø中南棉区：周四，当地寒冷天气持续，白天最高气温在-6-0℃，结合16-32公里/小时的阵风，体感温度降至-12℃以下。因此，该地区已发布低温、寒潮预警。周五，当地气温开始回升，三角洲地区大部分地区最高气温升至0℃以上。预计本周末，三角洲地区气温将升至4-10℃，届时当地积雪和冰层将融化，土壤墒情得以改善。 Ø东南棉区：周四，当地仍有降雪，但降雪量较小。白天最高气温在-3-0℃，夜间气温降至-12--6℃。未来几天，该地区天气晴朗且温暖，气温将升至4-10℃，当地积雪和冰层将融化，有利于改善土壤墒情。 数据来源：中国棉花信息网、长江期货 新疆地区：南疆及东疆局部山区有降雪10 Ø21日，伊犁河谷南部山区、南疆西部山区、阿克苏地区北部山区、巴州北部山区等地的局部区域有微到小雪。塔城地区北部、阿勒泰地区西部、昌吉州等地的部分区域断续有5级左右偏东风，其中塔城地区老风口和玛依塔斯风区、阿勒泰地区闹海风区等风口阵风9～10级，局地伴有风吹雪。 Ø影响预报与风险预警提示：北疆区域性偏东风和局地风吹雪天气，对交通出行、旅游等有不利影响，需加强防范。 数据来源：中央气象台、中国棉花信息网、长江期货 11仓单量持续增加，外盘基金持仓净多单增加 Ø郑棉仓单：24/25产季，截止2月21日，仓单数量6912张，有效预报2372张，仓单总量9284张，较上周增加633张； ØCFTC持仓：截至2月11日，ICE棉花期货市场非商业性期货加期权持仓净多单-44344张，较前一周增加3933张；仅期货非商业性持仓净多单-42565张，增加8202张；商品指数基金净多单60525张，增加2175张。 数据来源：IFIND、中国棉花信息网、长江期货 棉花基差缩小棉纱基差扩大12 Ø本周花纱价格重心继续上移； Ø当前棉花基差1095元，较上周缩小59元； Ø当前棉纱基差1170元，较上周扩大15元； 数据来源：wind、中国棉花信息网、长江期货 内外棉价差扩大，内外棉纱价差扩大13 Ø内外棉价差：内外棉价差有所扩大，目前价差1497元，较上周扩大139元； Ø内外棉纱价差：内外棉纱价差有所扩大，目前价差-1253元，较上周扩大88元。 数据来源：IFIND、中国棉花信息网、长江期货 产业链负荷：开机率提升14 Ø开机方面，本周纯棉纱纺企开机仍有小幅提升，已高于年前水平。 数据来源：TEEB、长江期货 产业链库存：略微累积15 Ø库存方面，变化不大，略微累积。 数据来源：TEEB、长江期货 产业链利润：纱线利润处于盈亏平衡附近16 Ø利润来看，目前内地纺企即期现金流在盈亏平衡线附近，前期采购棉花尚可有微利。 数据来源：IFIND、TTEB、长江期货 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司