LPG周报
研究员：童川期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010 综合分析与交易策略 【综合分析】 供需方面，近期国内液化气燃烧需求整体平稳，化工需求走势分化。PDH装置开工季节性回落，未来仍有下行空间，C3需求偏弱运行；而MTBE、烷基化装置开工环比回升，汽油裂解偏强对C4需求存在一定支撑，但随着炼厂开工整体回升、汽油需求季节性回落，预计C4下游需求边际转弱。供应方面，国内炼厂开工回升，主营开工维持高位，地炼开工环比小幅上升，炼厂库存水平中性偏高。进口方面，油价周五转弱，亚洲丙烷估值中性，美国丙烷产量和出口维持高位，需求季节性走弱，运费维持低位，物流环节暂无明显矛盾。国内进口窗口维持开启，港口库存维持高位。短期油价预计维持震荡，上行阻力较大，关注OPEC产量政策对油价底部的支撑，成本端暂无明显驱动。03合约贴水现货幅度与往年接近，估值中性，主力合约切换至04后，单边预计维持宽幅震荡。 【策略】 单边：宽幅震荡。套利：观望。期权：观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第二章核心逻辑分析 1.炼厂气市场概况 ◼上周，民用气市场表现一般。春节后市场需求恢复不及预期，且燃烧市场从旺季向淡季转移，整体表现一般，另外供应方面个别地区供应量略偏多，进步加重卖方销售压力，不过进口气供应量不大对市场底部有支撑，因此市场虽有下跌但跌幅不大。醚后碳四本周表现依旧偏强，主要因深加工装置开工平稳，且部分地区醚后碳四供应略显紧张，民用、醚后价差进一步拉宽。 2.进口气市场概况 ◼上周国际现货价格低位回升。影响国际现货价格的主要因素有：首先，本周国际原油多次上涨，提振市场心态，带动现货市场上涨；其次，业者对3月下货物买兴积极，且目前国内工业需求相对坚挺，需求面对市场形成利好支撑；第三，前期CP预期价格宽幅下调后，中东货源销售紧俏，供应面充裕的情况得到缓解，市场利好占据主导。后期来看，原油延续波动行情，供应面较前期收紧，预计后期横盘整理为主，中后期存有小推可能。 ◼国内方面，进口码头陆续到船补给，市场供应有所增加，但终端需求回升有限，周内进口气主流成交价格震荡下跌，加大出货力度，下游对后市信心不足，入市积极性一般。由于前期进口套利空间充裕，本周套利空间维持开启状态，并已连续十一周保持开启。 3.期货市场概况 ◼期货方面，周内LPG主力合约价格宽幅震荡，最优交割品锚定华东民用气，周内小幅推涨，基差整体稳定，周五收盘在500元/吨左右，处于往年同期中性水平。 ◼上周仓单数量继续增长，盘面贴水压力增加，仓单数量略低于往年同期水平。 4.国内炼厂开工分化 ◼2025年第8周（20250214-0220）： 主营炼厂常减压产能利用率为79.17%，环比持平，无开停工炼厂。 ◼独立炼厂常减压产能利用率为57.99%，环比上涨0.32%。华东、西北、华北等地区部分装置原料到位提高负荷，独立炼厂产能利用率走高。 5.燃烧需求略有走强，化工需求走势分化 ◼钢联数据显示，2月21日当周，液化气需求量46.5万吨，环比上升1.1万吨。◼PDH开工环比下降2.3%至67.73%，高于2024年同期水平，处于往年同期偏低水平。◼MTBE装置开工上升0.75%至59.77%，处于往年低位水平。◼烷基化装置开工率上升7.1%至46.6% 资料来源：万得，彭博，钢联 资料来源：钢联，万得，彭博，路透 资料来源：钢联 资料来源：EIA，彭博 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 童川 期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn